本文關(guān)鍵詞：IPO定價(jià)對(duì)公司非效率投資的影響研究

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【摘要】：雖然新股發(fā)行制度在不斷改革和完善,但中國股市仍時(shí)常出現(xiàn)泡沫。2009年創(chuàng)業(yè)板開通之后,“三高”(高發(fā)行市盈率、高發(fā)行價(jià)以及高融資超募)現(xiàn)象顯得非常突出。企業(yè)在IPO募集過量資金之后,資金的使用效率卻往往較為低下。對(duì)于融資超募的那部分資金,一類經(jīng)理人由于缺乏駕馭能力,或出于自身利益考慮,將大量資金用于盲目投資,導(dǎo)致過度投資;另一類經(jīng)理人為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)自身聲譽(yù),將超募資金閑置存放銀行,導(dǎo)致投資不足。非效率投資已有研究大多基于公司治理因素角度,部分文獻(xiàn)討論了IPO超募對(duì)非效率投資的影響,但對(duì)于IPO高定價(jià)與上市公司非效率投資之間的關(guān)系鮮有文獻(xiàn)涉及。本文選取2009-2015年滬深股市當(dāng)中1214家A股IPO上市公司作為研究對(duì)象,考察了IPO定價(jià)高低對(duì)上市公司非效率投資的影響。首先,對(duì)樣本的發(fā)行前市凈率進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì),觀察2012年4月及2013年11月證監(jiān)會(huì)出臺(tái)的“IPO新規(guī)”對(duì)IPO高定價(jià)是否有抑制作用。然后,對(duì)比分析了創(chuàng)業(yè)板、中小板及主板之間IPO定價(jià)高低的差異。再后,對(duì)A股整體,以及細(xì)分之后的創(chuàng)業(yè)板、中小板及主板三組樣本,分別運(yùn)用修正的Richardson(2006)模型對(duì)上市公司的非效率投資進(jìn)行了預(yù)估。最后,以預(yù)計(jì)模型當(dāng)中回歸所得殘差作為被解釋變量以衡量非效率投資,以發(fā)行前市凈率作為解釋變量,分別對(duì)四組樣本進(jìn)行回歸,分析IPO定價(jià)高低對(duì)上市公司非效率投資的影響。結(jié)果表明:IPO定價(jià)越高,公司非效率投資現(xiàn)象就越嚴(yán)重。具體而言,(1)A股市場(chǎng)當(dāng)中,發(fā)行前市凈率與公司非效率投資、過度投資和投資不足都顯著正相關(guān)。細(xì)分板塊之后,(2)在創(chuàng)業(yè)板、中小板及主板三組樣本中,發(fā)行前市凈率與公司非效率投資和投資不足都顯著正相關(guān);(3)創(chuàng)業(yè)板和中小板中,發(fā)行前市凈率與公司過度投資顯著正相關(guān),主板中,發(fā)行前市凈率與企業(yè)過度投資的正相關(guān)性不顯著。另外,本文還發(fā)現(xiàn),(4)2012年IPO新規(guī)之后,IPO發(fā)行前市凈率顯著降低,IPO定價(jià)泡沫得到了有效抑制;(5)中小板和創(chuàng)業(yè)板IPO定價(jià)顯著高于主板,創(chuàng)業(yè)板的IPO定價(jià)顯著高于中小板。
【關(guān)鍵詞】：發(fā)行前市凈率 非效率投資 過度投資 投資不足
【學(xué)位授予單位】：電子科技大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號(hào)】：F275;F832.51
【目錄】：

• 摘要5-6
• ABSTRACT6-10
• 第一章 緒論10-16
• 1.1 研究背景及意義10-11
• 1.1.1 研究背景10-11
• 1.1.2 研究意義11
• 1.2 我國新股首次公開發(fā)行審核制度演變歷程11-13
• 1.2.1 審批制階段11-12
• 1.2.2 核準(zhǔn)制初期階段12
• 1.2.3 詢價(jià)制階段12-13
• 1.3 研究內(nèi)容13
• 1.4 研究方法與思路13-14
• 1.4.1 研究方法13-14
• 1.4.2 研究思路及技術(shù)路線14
• 1.5 本文創(chuàng)新點(diǎn)14-16
• 第二章 文獻(xiàn)綜述16-29
• 2.1 IPO定價(jià)16-21
• 2.1.1 IPO定價(jià)方法16-17
• 2.1.2 IPO定價(jià)合理性17-18
• 2.1.3 IPO定價(jià)的影響因素18-20
• 2.1.4 IPO高定價(jià)的后果20-21
• 2.2 投資效率21-28
• 2.2.1 自由現(xiàn)金流假說21-22
• 2.2.2 投資效率經(jīng)典模型22-23
• 2.2.3 投資效率相關(guān)文獻(xiàn)23-28
• 2.3 文獻(xiàn)評(píng)述28-29
• 第三章 研究設(shè)計(jì)29-38
• 3.1 研究假設(shè)提出29-30
• 3.2 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源30-32
• 3.2.1 樣本選擇30-31
• 3.2.2 數(shù)據(jù)來源及處理31-32
• 3.3 新股定價(jià)與發(fā)行前市凈率32-34
• 3.3.1 相關(guān)指標(biāo)界定32
• 3.3.2 IPO定價(jià)及衡量指標(biāo)32-34
• 3.4 投資效率模型構(gòu)建與變量解釋34-35
• 3.5 IPO定價(jià)與非效率投資關(guān)系模型構(gòu)建及變量解釋35-38
• 第四章 實(shí)證結(jié)果及分析38-63
• 4.1 定價(jià)的實(shí)證分析38-41
• 4.1.1 A股上市公司整體定價(jià)情況38-40
• 4.1.2 主板、創(chuàng)業(yè)板及中小板定價(jià)效率差異40-41
• 4.2 上市公司投資效率實(shí)證分析41-49
• 4.2.1 描述性統(tǒng)計(jì)41-44
• 4.2.2 相關(guān)性分析44-45
• 4.2.3 回歸分析45-49
• 4.3 IPO定價(jià)與投資效率關(guān)系的實(shí)證分析49-63
• 4.3.1 描述性統(tǒng)計(jì)49-53
• 4.3.2 相關(guān)性分析53-56
• 4.3.3 IPO定價(jià)與非效率投資的回歸分析56-59
• 4.3.4 IPO定價(jià)與過度投資的回歸分析59-61
• 4.3.5 IPO定價(jià)與投資不足的回歸分析61-63
• 第五章 研究結(jié)論與政策建議63-66
• 5.1 研究結(jié)論63-64
• 5.2 政策建議64-65
• 5.3 研究不足和展望65-66
• 致謝66-67
• 參考文獻(xiàn)67-72

【參考文獻(xiàn)】

中國期刊全文數(shù)據(jù)庫 前9條

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本文編號(hào)：1068139