【摘要】 最近幾年以來，在世界范圍內(nèi)，自然災(zāi)害發(fā)生越來越頻繁，其造成的經(jīng)濟(jì)損失是非常巨大的。我國更是世界上災(zāi)害數(shù)量最多、受影響最大的國家之一，自然災(zāi)害對(duì)我國的經(jīng)濟(jì)建設(shè)和人民生活都造成了不可忽視的影響。自然災(zāi)害發(fā)生后，急需救災(zāi)資金保障災(zāi)區(qū)人民的正常生活，現(xiàn)如今我國救災(zāi)資金的來源以政府主導(dǎo)的財(cái)政撥款和社會(huì)捐助為主，而保險(xiǎn)賠付比例遠(yuǎn)低于國際水平，這種主要依靠臨時(shí)財(cái)政支出的模式存在很大的局限性，不僅對(duì)于巨災(zāi)損失來說是杯水車薪，而且會(huì)對(duì)國家財(cái)政造成負(fù)擔(dān)，對(duì)其他社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的正常運(yùn)行造成影響。根據(jù)我國的實(shí)際情況，對(duì)各國的保障機(jī)制進(jìn)行比較、綜合，選擇多層次、和現(xiàn)有單一靠財(cái)政支出不同的保障機(jī)制，使保險(xiǎn)和金融工具發(fā)揮更大的作用，通過再保險(xiǎn)、證券化等手段，用確定的現(xiàn)金流保障不確定的巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)，使救災(zāi)基金有更廣泛的來源，在更廣闊的市場(chǎng)分散風(fēng)險(xiǎn)。首先，本文確定具體的巨災(zāi)保障機(jī)制為：當(dāng)巨災(zāi)損失較小時(shí)（小于第一個(gè)臨界值）由地震基金直接撥款救災(zāi)；當(dāng)損失介于兩個(gè)臨界點(diǎn)時(shí)，超出第一個(gè)臨界點(diǎn)的損失由各家再保險(xiǎn)公司進(jìn)行賠付，且其賠付總額的限制為第二臨界點(diǎn)減去第一臨界點(diǎn)，損失超過第二個(gè)臨界點(diǎn)時(shí)，這時(shí)的尾部損失發(fā)生概率小但損失巨大，可以利用金融工具把這部分風(fēng)險(xiǎn)引入資本市場(chǎng)，在資本市場(chǎng)上獲得現(xiàn)金流，依靠強(qiáng)大的分散能力在資本市場(chǎng)分散風(fēng)險(xiǎn)。其次，對(duì)建立巨災(zāi)保障機(jī)制所需要的理論進(jìn)行介紹，1.極值理論。主要研究廣義極值分布，POT模型，厚尾分布檢驗(yàn)方法，GPD函數(shù)閥值選取、參數(shù)估計(jì)、模型檢驗(yàn)等。2.再保險(xiǎn)。介紹再保險(xiǎn)基本概念、性質(zhì)、發(fā)展和再保方式分類，并詳細(xì)介紹事故超賠分層再保險(xiǎn)和計(jì)算年純保費(fèi)的短期聚合風(fēng)險(xiǎn)模型。3.巨災(zāi)債券。對(duì)巨災(zāi)債券概念，巨災(zāi)債券分類，四類債券定價(jià)模型進(jìn)行論述。最后，進(jìn)行實(shí)證研究，以我國地震災(zāi)害為例，選取歷年的地震直接經(jīng)濟(jì)損失數(shù)據(jù)為樣本。1.根據(jù)極值理論，對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行厚尾性檢驗(yàn)，通過后利用EMEF、Hill圖選取閥值，用參數(shù)估計(jì)方法估計(jì)出用來擬合超閥值樣本數(shù)據(jù)的GPD函數(shù)的表達(dá)式并利用擬合圖檢驗(yàn)擬合的效果。2.擬合損失小于閥值的樣本數(shù)據(jù)，算得原保險(xiǎn)人的年純保費(fèi)；根據(jù)巨災(zāi)債券發(fā)行的可行性及GPD函數(shù)，取得再保險(xiǎn)的損失區(qū)間，并根據(jù)事故超賠分層再保險(xiǎn)理論確定分層點(diǎn)，得到每層的年純保費(fèi)。3.對(duì)證券化點(diǎn)以上的損失風(fēng)險(xiǎn)設(shè)計(jì)巨災(zāi)債券，根據(jù)GPD函數(shù)，選擇三個(gè)合適的觸發(fā)區(qū)間對(duì)應(yīng)三種不同的債券形式，采用貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型來定價(jià)債券，獲得債券的發(fā)行價(jià)格。

第一章 引言 

第一節(jié)  研究背景及意義 
最近幾年以來，在世界范圍內(nèi)，自然災(zāi)害造成的經(jīng)濟(jì)損失非常巨大，有些年的經(jīng)濟(jì)損失甚至超過一些國家全年生產(chǎn)總值。根據(jù)德國慕尼黑再保險(xiǎn)公司統(tǒng)計(jì)，近十年來，全球范圍內(nèi)， 由上圖可以看到，近十年來，經(jīng)濟(jì)損失總體呈上升趨勢(shì)，這與經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的環(huán)境破壞可能有很大關(guān)聯(lián)，雖然有些天災(zāi)不可避免，但現(xiàn)在很多自然災(zāi)害發(fā)生的導(dǎo)火線是人為因素，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，對(duì)環(huán)境的破壞與日俱增，這可以解釋總體的上升趨勢(shì)。但局部損失數(shù)據(jù)變化很大，這是由于有些年里發(fā)生極端巨災(zāi)的次數(shù)較多，一次極端巨災(zāi)的發(fā)生會(huì)使損失大幅上升。 在過去的 2013 年中，根據(jù)德國慕尼黑再保險(xiǎn)公司的報(bào)告，全球共發(fā)生了 880多起自然災(zāi)害，導(dǎo)致全球二萬人死亡，1250 億美元的總經(jīng)濟(jì)損失，但是死亡人數(shù)與近十年因?yàn)樽匀粸?zāi)害導(dǎo)致死亡的平均人數(shù)相比，已大幅下降。2013 年最嚴(yán)重的自然災(zāi)害是兩個(gè)，中國和歐洲部分地區(qū)六月的洪水和超強(qiáng)臺(tái)風(fēng)海燕，共造成約 250 億美元的經(jīng)濟(jì)損失。我國更是世界上災(zāi)害數(shù)量最多、受影響最大的國家之 一，自然災(zāi)害對(duì)我國的經(jīng)濟(jì)建設(shè)和人民生活都造成了不可忽視的影響。在 2013年，各類自然災(zāi)害造成全國受災(zāi)人次為 3.9 億人次，1851 人死亡，433 失蹤，1215萬緊急轉(zhuǎn)移安置，5808 億人民幣的直接經(jīng)濟(jì)損失。
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第二節(jié)  本文研究?jī)?nèi)容及思路 
明確了巨災(zāi)保障的背景及意義后，要研究的是何種保障結(jié)構(gòu)更適合我國現(xiàn)狀。有些國家對(duì)一定保額采取強(qiáng)制保險(xiǎn)，這確實(shí)可以解決一部分保費(fèi)收入，保障一定風(fēng)險(xiǎn)，但在我國進(jìn)行強(qiáng)制保險(xiǎn)的條件并不成熟，因?yàn)槲覈ｋU(xiǎn)行業(yè)起步較晚，經(jīng)驗(yàn)相對(duì)不足，在銷售時(shí)存在一些問題使很多老百姓對(duì)保險(xiǎn)存在抵制、不相信的想法，而且由于我國千百年來文化的影響，中國人更傾向于“血緣抗險(xiǎn)”，一家有難，靠整個(gè)家族的力量來救援。所以現(xiàn)在若進(jìn)行強(qiáng)制巨災(zāi)保險(xiǎn)，會(huì)造成很大的阻力，很難推行下去。 若是完全或以保險(xiǎn)公司為主，進(jìn)行巨災(zāi)保障，則與我國現(xiàn)階段保險(xiǎn)業(yè)及監(jiān)管的發(fā)展不相符合，我國保險(xiǎn)業(yè)現(xiàn)處于起步階段，承保能力和經(jīng)驗(yàn)非常不足，且參次不齊，對(duì)于重視效率的災(zāi)后保障來說，以保險(xiǎn)公司為主并不合適，應(yīng)該需要一個(gè)統(tǒng)一的機(jī)構(gòu)來管理。而且，由于我國現(xiàn)在保險(xiǎn)監(jiān)管不成熟，存在很多漏洞，無法確保商業(yè)保險(xiǎn)公司合理利用巨災(zāi)資金進(jìn)行投資，即使投資，也存在很大的投資風(fēng)險(xiǎn)，這就需要給巨災(zāi)資金一個(gè)良好、穩(wěn)定的投資渠道，這也需要政府的支持。 強(qiáng)制保險(xiǎn)不可行，以商業(yè)保險(xiǎn)公司為主風(fēng)險(xiǎn)大，那必然還是要由政府起主導(dǎo)作用，我們可以仿照大部分國家建立地震基金或地震委員會(huì)，其資金來源為國家固定撥款、社會(huì)捐助及利用巨災(zāi)資金投資所得，由其負(fù)責(zé)進(jìn)行再保險(xiǎn)及證券化，負(fù)責(zé)整個(gè)巨災(zāi)保障機(jī)制的運(yùn)行。
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第二章  極值理論 

第一節(jié)  極值理論概述 
極值理論經(jīng)常被用來分析極端事件，例如破壞力驚人的地震、洪水等發(fā)生的情況，并廣泛用于風(fēng)險(xiǎn)管理和可靠性研究，其研究對(duì)象是分布密度函數(shù)中和中位數(shù)點(diǎn)偏離極大的樣本觀測(cè)值。  極值理論研究第一次出現(xiàn)在 20 世紀(jì) 30 年代，主要廣泛應(yīng)用于 20 世紀(jì) 70 年代，此時(shí)金融市場(chǎng)的波動(dòng)日益加劇，一些金融危機(jī)發(fā)生頻繁，這使金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)和投資者對(duì)金融資產(chǎn)的價(jià)值急劇下降很是敏感。一系列金融資產(chǎn)收益率的尖峰厚尾現(xiàn)象，使得傳統(tǒng)的正態(tài)分布的假設(shè)受到嚴(yán)重的懷疑，所以如何有效地刻畫一系列金融資產(chǎn)收益率的尾部特征，并根據(jù)其漸進(jìn)分布形式，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)度量模型的參數(shù)點(diǎn)估計(jì)和置信區(qū)間進(jìn)行準(zhǔn)確的計(jì)算，這對(duì)于金融機(jī)構(gòu)在原來基礎(chǔ)上完善風(fēng)險(xiǎn)度量的方法、及時(shí)根據(jù)實(shí)際情況調(diào)整投資策略，再到制定國家層面的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管制度等都有重大的借鑒意義，極值理論就是在這種背景下產(chǎn)生的。 極值理論具有估計(jì)超過樣本觀測(cè)值范圍的數(shù)據(jù)的能力，并能夠良好地?cái)M合其數(shù)據(jù)形成分布的尾部特征。它主要包括兩類模型：BMM 模型和 POT 模型。其中BMM 模型是一種根據(jù)極值理論最基本的定義，按推導(dǎo)步驟形成的方法，主要用于處理極端的季節(jié)性數(shù)據(jù)；POT 模型是一個(gè)新的模型，數(shù)據(jù)要求數(shù)目相對(duì)來說較少，關(guān)鍵在于找到一個(gè)合適的閥值，使超閥值的樣本量既不太多也不太少，是現(xiàn)在極值研究領(lǐng)域常采用的一種極值模型。
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第二節(jié)  Fisher-Tippet 定理和 GEV 分布 
再保險(xiǎn)又稱分保，是保險(xiǎn)人對(duì)其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任進(jìn)行轉(zhuǎn)移的行為或方式，是保險(xiǎn)的保險(xiǎn)。根據(jù)我國《保險(xiǎn)法》的規(guī)定：“保險(xiǎn)人將其承擔(dān)的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，以分保形式部分轉(zhuǎn)移給其他保險(xiǎn)人的，為再保險(xiǎn)。”  為分散風(fēng)險(xiǎn)，保證其業(yè)務(wù)經(jīng)營的穩(wěn)定性，保險(xiǎn)人在承保業(yè)務(wù)后，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的大小和自身的能力，將其承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任的一部分轉(zhuǎn)嫁給另一家或若干家保險(xiǎn)公司或再保險(xiǎn)公司，這就是再保險(xiǎn)行為。再保險(xiǎn)的合同關(guān)系是通過原保險(xiǎn)人和再保險(xiǎn)人雙方訂立合同而建立的。 再保合同中，原保險(xiǎn)人將保險(xiǎn)業(yè)務(wù)分出，分給再保險(xiǎn)公司，其也稱為分出公司；再保險(xiǎn)人接受原保人分出的業(yè)務(wù)，其也稱為分入公司。自留額即為分出公司（原保人）自留的那部分保險(xiǎn)業(yè)務(wù)或保險(xiǎn)責(zé)任；分保額為分入公司（再保人）接受原保人的那部分保險(xiǎn)業(yè)務(wù)或保險(xiǎn)責(zé)任。原保險(xiǎn)人將保險(xiǎn)責(zé)任轉(zhuǎn)移到再保險(xiǎn)人身上，相當(dāng)于購買了再保險(xiǎn)人的保險(xiǎn)，因此需要向再保險(xiǎn)接收人支付再保險(xiǎn)費(fèi)，又稱分保費(fèi)。

第三章  再保險(xiǎn)及證券化 ........... 17 
第一節(jié)  再保險(xiǎn)及證券化概述 .......... 17 
第二節(jié)  再保險(xiǎn)及巨災(zāi)債券分類 ............. 21 
第三節(jié)  短期聚合風(fēng)險(xiǎn)及債券定價(jià)模型 .......... 23 
第四章  應(yīng)用研究 .......... 28 
第一節(jié)  數(shù)據(jù)搜集、處理及描述性統(tǒng)計(jì) .......... 28 
第二節(jié)  超閥值數(shù)據(jù)擬合 ........... 30 
第三節(jié)  再保險(xiǎn) ......... 34 
第五章  結(jié)論 ........... 45

第四章  應(yīng)用研究 

第一節(jié)  數(shù)據(jù)搜集、處理及描述性統(tǒng)計(jì)
地震災(zāi)害在自然災(zāi)害中很典型，具有發(fā)生概率小，損失巨大的特點(diǎn)，一旦發(fā)生會(huì)造成嚴(yán)重的自然和社會(huì)影響，不僅震時(shí)影響巨大，地震過后往往許多人流離失所、缺衣少食，如果不進(jìn)行快速有效且充足的經(jīng)濟(jì)援助，會(huì)造成更大的人員財(cái)產(chǎn)損失。我國幅員遼闊，多條地震帶經(jīng)過我國領(lǐng)土，使我國地震發(fā)生較為頻繁，建國后有記載的就有多次大地震，如 1966 年 3 月邢臺(tái) 7.2 級(jí)地震，1970 年 1 月云南通海 7.7 級(jí)地震，死亡數(shù)萬人，1976 年 7 月舉世聞名的 7.8 級(jí)唐山大地震及最近 2008 年的四川汶川和 2013 年的四川蘆山地震。 在前文理論的支持下，以我國地震災(zāi)害實(shí)際數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)進(jìn)行應(yīng)用研究，得到具有實(shí)際意義的結(jié)果，對(duì)完善我國地震災(zāi)害保障體系具有一定參考價(jià)值。 由于歷史原因和經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度的限制，以前我國并沒有很重視對(duì)巨災(zāi)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)，一些巨災(zāi)數(shù)據(jù)并不完整。最近幾年，經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，人民生活水平日益提高，地震作為對(duì)國家財(cái)政和人民生活都有重大影響的巨大自然災(zāi)害，自然也受到很大的關(guān)注、重視，關(guān)于地震數(shù)據(jù)的記載也更加詳細(xì)全面，并逐步系統(tǒng)化，先后建立了地震信息網(wǎng)、地震科學(xué)數(shù)據(jù)共享中心等數(shù)據(jù)庫，使地震數(shù)據(jù)更容易獲取。 本文所做應(yīng)用研究數(shù)據(jù)來自地震科學(xué)數(shù)據(jù)共享中心和地震信息網(wǎng)，經(jīng)過整理獲取了 1951 到 2013 年，共 63 年的 272 條地震直接經(jīng)濟(jì)損失數(shù)據(jù)，在我國現(xiàn)有條件下，很難獲取準(zhǔn)確的總損失數(shù)據(jù)，一些非直接經(jīng)濟(jì)損失無法統(tǒng)計(jì)，我們僅對(duì)直接經(jīng)濟(jì)損失數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，以保障災(zāi)區(qū)基本生產(chǎn)生活為目標(biāo)。
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第五章  結(jié)論 
本文在對(duì)比了各國不同的巨災(zāi)保障機(jī)制，并結(jié)合了我國實(shí)情后，得到了一個(gè)較為完善、層次豐富的宏觀巨災(zāi)保障體系，即建立專門負(fù)責(zé)巨災(zāi)保障事務(wù)的基金或委員會(huì)，資金來源為定期財(cái)政撥款和社會(huì)捐助，由巨災(zāi)委員作為原保險(xiǎn)人，設(shè)置適當(dāng)?shù)淖粤纛~，把超出的一部分風(fēng)險(xiǎn)分保給各家再保險(xiǎn)公司，對(duì)于損失分布尾部，再保市場(chǎng)也無力承保的風(fēng)險(xiǎn)，引入資本市場(chǎng)，發(fā)行巨災(zāi)債券來獲取災(zāi)后的現(xiàn)金流。為了對(duì)宏觀機(jī)制進(jìn)行更深入的研究，我們介紹了極值理論、再保險(xiǎn)方式、短期聚合風(fēng)險(xiǎn)模型和巨災(zāi)債券定價(jià)等相關(guān)理論知識(shí)。 在應(yīng)用部分，以我國地震災(zāi)害為例，選取 63 年的地震直接經(jīng)濟(jì)損失數(shù)據(jù)為樣本進(jìn)行實(shí)證研究。首先，根據(jù)極值理論，對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行厚尾性檢驗(yàn)，通過后利用 EMEF、Hill 圖選取閥值，得到閥值 1 億元（第一臨界點(diǎn)），用參數(shù)估計(jì)方法估計(jì)出用來擬合超閥值樣本數(shù)據(jù)的GPD函數(shù)的表達(dá)式并利用R軟件畫出的四張擬合圖檢驗(yàn)擬合的效果，擬合效果良好。然后，用 Beta 分布擬合損失小于 1 億元人民幣的樣本數(shù)據(jù)，算得原保險(xiǎn)人的年純保費(fèi)；根據(jù)巨災(zāi)債券發(fā)行的可行性及GPD 函數(shù)，取得證券化的起始點(diǎn) 50 億元（第二臨界點(diǎn)），也就得到了再保險(xiǎn)的損失區(qū)間 1 到 50 億，并根據(jù)事故超賠分層再保險(xiǎn)理論確定分層點(diǎn) 6.52 億元，把再保險(xiǎn)區(qū)間分為兩層，得到每層的年純保費(fèi)。最后，對(duì) 50 億元以上的損失風(fēng)險(xiǎn)設(shè)計(jì)巨災(zāi)債券，根據(jù) GPD 函數(shù)，選擇三個(gè)合適的觸發(fā)區(qū)間對(duì)應(yīng)三種不同的債券形式，利用現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型對(duì)債券進(jìn)行定價(jià)，得到債券的發(fā)行價(jià)格。
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本文編號(hào)：10284