本文關(guān)鍵詞：融資融券以及滬港通對AH股價價差影響的實證研究

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【摘要】：隨著金融市場逐步發(fā)展,全球一體化成為必然趨勢。從金融市場中比較重要的證券市場看,自八十年代開始,國際上兩地交叉上市的公司越來越多,打通了國際化的融資渠道。無論是全球金融發(fā)展海事中國金融發(fā)展,交叉上市的公司都普遍存在“同股同權(quán)而不同價”的現(xiàn)象,國外交叉上市公司多為在境外市場價格高于境內(nèi)市場價格,而我國AH交叉上市公司卻整體為A股相對于H股價格長期的溢價。這一現(xiàn)象可以運用風(fēng)險差異、流動性、需求彈性和信息不對稱性等四大假說給出很好的解釋。2010年以來中國金融市場上兩大創(chuàng)新舉措——融資融券和滬港通,直接對AH股價價差再次造成沖擊。2010年3月31日,A股市場正式開啟融資融券的交易系統(tǒng),帶給投資者更多地投資機會和選擇,這意味著A股再也不是一個只能做多的市場。此后,2014年11月17日,上海證券交易所和香港聯(lián)合交易所共同推出了滬港通,在一定程度上打通了內(nèi)地與香港證券市場的通道,兩地金融實現(xiàn)互聯(lián)互通。但由于中國證券市場尚處于發(fā)展階段,兩大創(chuàng)新舉措對證券市場造成巨大的沖擊,所以融資融券和滬港通業(yè)務(wù)都有嚴格的準(zhǔn)入門檻和交易限制。本文也是在這種兩大創(chuàng)新舉措處于發(fā)展的背景下,來研究其對AH股價差異的影響。本文的主要研究目的是通過對近三年AH交叉上市公司的股票溢價率,融資凈買入量和融券凈賣出量以及滬股通資金凈流入量和港股通資金凈流入量等數(shù)據(jù)的分析,研究融資融券以及滬港通在樣本時期內(nèi)對AH股價價差的影響。同時,通過對兩大創(chuàng)新舉措的靜態(tài)和動態(tài)實證分析,嘗試分析出兩大創(chuàng)新舉措對AH股價價差的影響效果。基于上述研究目的,本文確立了如下的研究內(nèi)容：第一章緒論,介紹選題的背景和研究的目的與意義、本文的研究框架及主要創(chuàng)新點。第二章理論基礎(chǔ)和文獻綜述,本章節(jié)介紹與本文研究相關(guān)的理論和國內(nèi)外學(xué)者對境內(nèi)外交叉上市公司股價差異原因的分析(這段沒看懂,不知道這樣改好不好)以及融資融券和滬港通對A股和H股影響的理論文獻基礎(chǔ)。第三章數(shù)據(jù)統(tǒng)計描述和AH股現(xiàn)狀分析,本章節(jié)介紹了A股和H股交易制度的差別,AH股交叉上市公司價差現(xiàn)狀,融資融券標(biāo)的和非標(biāo)的AH股的溢價率對比以及滬港通制度實施后不同時期AH股的溢價率。第四章融資融券對AH交叉上市股票價格的實證分析,本章節(jié)選用虛擬變量和個股的日融資凈買入量與日融券凈賣出量之差兩個數(shù)據(jù),通過靜態(tài)面板數(shù)據(jù)模型和動態(tài)面板數(shù)據(jù)模型來研究其對AH股價價差的影響。第五章滬港通對AH交叉上市股票價格的實證分析,本章節(jié)先用信息公開效應(yīng)、資產(chǎn)流動效應(yīng)作為解釋變量,運用靜態(tài)面板數(shù)據(jù)模型,研究了其對AH股價價差的影響。再用滬股通資金凈流入量與港股通資金凈流入量的差值作為解釋變量,運用動態(tài)面板數(shù)據(jù)模型,研究其對AH股價價差的影響。第六章研究結(jié)論和政策建議,本章節(jié)主要是總結(jié)上文研究的結(jié)論并深入分析其原因,進而提出相關(guān)政策建議。通過一系列的研究分析,本文得出以下結(jié)論：1.融資融券對AH股價差有一定的影響,且為負向影響。相對于非融資融券股票,融資融券機制的開通,使AH股價價差減小。這可能是由于,融資融券使A股股票實現(xiàn)了雙向投資的可能,一方面A股投資者可以進行套利,進而套利空間會越來越��；另一方面融資融券機制使得兩地股票內(nèi)在屬性更加接近,價格也會有接近的趨勢。2.融資凈買入量與融券賣出量差距越大,也就是投資者普遍看多的時候,AH交叉上市公司的股票溢價率會顯著上升,反之,融資凈買入量越小,融券賣出量越大,AH股的溢價率則會降低。但由于我國融券規(guī)模較小,所以融資融券對AH股價價差的抑制作用也較小。3.滬港通開通信息宣布到正式開通期間,AH股價價差明顯縮小,說明信息公開效應(yīng)對AH股價價差有抑制效果。但在滬港通開通以后,卻對AH股價價差有助推擴大的作用。4.滬股通的資金凈流入總量越大,港股通的資金凈流入總量越小,溢價率越大,反之則會降低,AH股價價差變小。但由于滬港通開通后滬股通資金凈流入總量遠大于港股通,導(dǎo)致滬港通開通后AH股價價差進一步擴大。本文創(chuàng)新點如下：1、國內(nèi)文獻在研究融資融券時,多研究其對A股市場的影響,也有研究融券業(yè)務(wù)對AH股價價差的影響,但很少有文獻具體研究融資融券對AH股價價差的影響。同時本文不僅從靜態(tài)方面研究了融資融券對AH股價價差有抑制效果,也從動態(tài)研究了這種抑制效果的程度取決于融資凈買入量和融券凈賣出量之差。2、由于滬港通開通僅1年多,現(xiàn)在文獻基本只研究了滬港通對A股和H股兩市場的影響,很少有研究對AH股交叉上市公司這個特殊對象的影響情況。同時在靜態(tài)實證研究中,本文用了兩個效應(yīng)表示滬港通對AH股價價差的影響,分別為信息公開效應(yīng)和資產(chǎn)流動效應(yīng),對滬港通的分析更加深入。3、本文在數(shù)據(jù)選取方面也有一定創(chuàng)新,首先是數(shù)據(jù)為最近三年的數(shù)據(jù),且都為日度數(shù)據(jù),相對于月度和季度數(shù)據(jù)更加豐富和連續(xù)。其次,在融資融券動態(tài)研究時,選取了個股的融資凈買入量和融券凈賣出量,在已發(fā)表文獻中還鮮有人使用。結(jié)合實證結(jié)果本文提出了如下建議：1.放寬融資融券限制,擴大融券規(guī)模。從目前來看,融券買入額為2702.15億元,融券賣出量為8.6億元,規(guī)模相差很大。逐步打開融資融券相關(guān)規(guī)定限制,有助于提高金融市場的定價效率,金融市場將更加成熟。2.關(guān)注AH股價價差變化,尋求套利機會。滬港通的開通給了內(nèi)地投資者投資港股的可能性,也使得香港投資者可以投資A股市場,隨著滬港通的發(fā)展,限制條件的減少,加上即將在2016年4月開通的深港通,AH股價價差將會進一步受到影響。本文研究發(fā)現(xiàn)關(guān)注兩地市場,資金流動情況將能較好的推測AH股價價差的變化,從而選擇適合的套利方式進行套利。本文的研究在研究內(nèi)容和研究方法等還存在不足：首先,本文由于研究的公司在香港上市的數(shù)據(jù)較難收集,在控制變量上的選擇還不足,只考慮到了其中的一部分,可能對實證結(jié)果有一定的影響。其次,在融資融券動態(tài)模型實證研究中,由于2012年以后AH股中融資融券標(biāo)的較為豐富,所以樣本模型選擇了2012年1月4日至2014年12月31日,去除了2010年3月31日至2011年12月31日的數(shù)據(jù),可能多少會影響實證研究的準(zhǔn)確性。最后,由于滬港通開通時間僅一年有余,沒有經(jīng)歷較長時間的檢驗,研究結(jié)果可能有所偏差,希望能在滬港通發(fā)展更加成熟時再對其進行研究。
【關(guān)鍵詞】：融資融券 滬港通 AH股價價差 溢價率
【學(xué)位授予單位】：西南財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號】：F832.51
【目錄】：

• 摘要4-8
• Abstract8-12
• 1.緒論12-21
• 1.1 問題提出12-13
• 1.2 研究背景13-16
• 1.3 研究目的16-18
• 1.4 研究框架18
• 1.5 研究方法18-19
• 1.6 論文創(chuàng)新點19-21
• 2.文獻綜述21-32
• 2.1 AH交叉上市公司股票價差的影響因素21-27
• 2.1.1 國外文獻綜述21-24
• 2.1.2 國內(nèi)文獻綜述24-27
• 2.2 融資融券對證券市場的影響27-31
• 2.2.1 國外文獻綜述28-30
• 2.2.2 國內(nèi)文獻綜述30-31
• 2.3 滬港通對A股和H股市場的影響31-32
• 3.數(shù)據(jù)統(tǒng)計描述和AH股現(xiàn)狀分析32-39
• 3.1 AH交叉上市公司價差現(xiàn)狀32-35
• 3.1.1 AH交叉上市公司溢價率32-34
• 3.1.2 各行業(yè)溢價率統(tǒng)計34-35
• 3.2 融資融券標(biāo)的和非標(biāo)的AH股的溢價率對比35-37
• 3.3 滬港通不同時期AH股的溢價率37-39
• 4.融資融券對AH股價價差的實證分析39-56
• 4.1 靜態(tài)面板模型實證分析39-49
• 4.1.1 數(shù)據(jù)選取39
• 4.1.2 模型變量選擇39-45
• 4.1.3 靜態(tài)模型設(shè)計及實證假設(shè)45-46
• 4.1.4 實證檢驗46-47
• 4.1.5 面板數(shù)據(jù)的回歸及其結(jié)果47-49
• 4.2 動態(tài)面板模型實證分析49-56
• 4.2.1 數(shù)據(jù)選取49-50
• 4.2.2 解釋變量替換50
• 4.2.3 動態(tài)模型設(shè)計及實證假設(shè)50-51
• 4.2.4 實證檢驗51-52
• 4.2.5 面板數(shù)據(jù)的回歸及其結(jié)果52-56
• 5.滬港通對AH股價價差的實證分析56-69
• 5.1 靜態(tài)模型實證分析56-62
• 5.1.1 數(shù)據(jù)選取56
• 5.1.2 模型變量選擇56-57
• 5.1.3 靜態(tài)模型設(shè)計及實證假設(shè)57-58
• 5.1.4 實證檢驗58-59
• 5.1.5 面板數(shù)據(jù)的回歸及其結(jié)果59-62
• 5.2 動態(tài)模型實證分析62-69
• 5.2.1 數(shù)據(jù)選取62-63
• 5.2.2 模型變量選擇63-64
• 5.2.3 動態(tài)模型設(shè)計及實證假設(shè)64
• 5.2.4 實證檢驗64-65
• 5.2.5 面板數(shù)據(jù)的回歸及其結(jié)果65-69
• 6.總結(jié)及展望69-72
• 6.1 總結(jié)69-70
• 6.2 建議70-71
• 6.3 論文不足處71-72
• 參考文獻72-76
• 后記76-78
• 致謝78

【參考文獻】

中國期刊全文數(shù)據(jù)庫 前10條

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本文編號：1018334