由于VaR可能低估尾部風險,巴塞爾委員會在第三次巴塞爾協(xié)議^[1]中建議將ES取代VaR作為主要的風險度量工具,因此,有必要提出更精確且穩(wěn)健的ES估計模型。鑒于股票收益率序列通常同時呈現(xiàn)出尖峰、厚尾、偏斜等特征,為更全面地刻畫這些特征,本文采用具有三個形狀參數(shù)的廣義偏t分布（Skewed Generalized T Distribution,SGT）刻畫收益率序列的分布形狀,該分布囊括了多種常見的主流分布,通過結(jié)合能夠刻畫收益率序列杠桿性的EGARCH模型來估計收益率序列的ES,然后使用Du和Escanciano^[2]最近提出的ES后驗分析方法對其穩(wěn)健性進行評估。在實證研究中,本文將該模型用于估計我國上證綜指和深圳成指的日ES,結(jié)果表明,本文提出的EGARCH-SGT模型相比常見的基于偏t分布和學生t分布的EGARCH模型明顯呈現(xiàn)出對收益率序列更好的擬合效果,且基于該模型估計的ES順利通過了后驗分析,表現(xiàn)出較好的穩(wěn)健性。

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圖１我國滬、深股指日收益率波動圖??表２基于不同分布的ＥＧＡＲＣＨ模型參數(shù)估計結(jié)果??Ｓ（３Ｔ分．市??偏ｔ分布??學生ｔ分布??

王心語，黃在鑫：基于ＳＧＴ分布的ＥＳ估計、后驗分析及在滬深股市中應(yīng)用??３４９??圖１我國滬、深股指日收益率波動圖??表２基于不同分布的ＥＧＡＲＣＨ模型參數(shù)估計結(jié)果??Ｓ（３Ｔ分．市??偏ｔ分布??學生ｔ分布??上證綜指??溁證成指??上證綜指??薇Ｋ成指??上證綜指??溁征成指....

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