由于VaR可能低估尾部風(fēng)險(xiǎn),巴塞爾委員會(huì)在第三次巴塞爾協(xié)議^[1]中建議將ES取代VaR作為主要的風(fēng)險(xiǎn)度量工具,因此,有必要提出更精確且穩(wěn)健的ES估計(jì)模型。鑒于股票收益率序列通常同時(shí)呈現(xiàn)出尖峰、厚尾、偏斜等特征,為更全面地刻畫(huà)這些特征,本文采用具有三個(gè)形狀參數(shù)的廣義偏t分布（Skewed Generalized T Distribution,SGT）刻畫(huà)收益率序列的分布形狀,該分布囊括了多種常見(jiàn)的主流分布,通過(guò)結(jié)合能夠刻畫(huà)收益率序列杠桿性的EGARCH模型來(lái)估計(jì)收益率序列的ES,然后使用Du和Escanciano^[2]最近提出的ES后驗(yàn)分析方法對(duì)其穩(wěn)健性進(jìn)行評(píng)估。在實(shí)證研究中,本文將該模型用于估計(jì)我國(guó)上證綜指和深圳成指的日ES,結(jié)果表明,本文提出的EGARCH-SGT模型相比常見(jiàn)的基于偏t分布和學(xué)生t分布的EGARCH模型明顯呈現(xiàn)出對(duì)收益率序列更好的擬合效果,且基于該模型估計(jì)的ES順利通過(guò)了后驗(yàn)分析,表現(xiàn)出較好的穩(wěn)健性。

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圖１我國(guó)滬、深股指日收益率波動(dòng)圖??表２基于不同分布的ＥＧＡＲＣＨ模型參數(shù)估計(jì)結(jié)果??Ｓ（３Ｔ分．市??偏ｔ分布??學(xué)生ｔ分布??

王心語(yǔ)，黃在鑫：基于ＳＧＴ分布的ＥＳ估計(jì)、后驗(yàn)分析及在滬深股市中應(yīng)用??３４９??圖１我國(guó)滬、深股指日收益率波動(dòng)圖??表２基于不同分布的ＥＧＡＲＣＨ模型參數(shù)估計(jì)結(jié)果??Ｓ（３Ｔ分．市??偏ｔ分布??學(xué)生ｔ分布??上證綜指??溁證成指??上證綜指??薇Ｋ成指??上證綜指??溁征成指....

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