隨著人民幣國際化的逐步推進(jìn)以及匯率制度的不斷完善,我國匯率正逐步轉(zhuǎn)變?yōu)橛墒袌龉┣鬀Q定,其對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響也漸漸凸顯。從宏觀層面來看,本幣匯率的變動會通過影響利率、貨幣供給等宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)進(jìn)而引起社會消費(fèi)與投資狀況的改變;從微觀層面來看,匯率變動會通過改變本幣相對購買力而直接影響進(jìn)出口公司的業(yè)績情況,同時也會導(dǎo)致本幣資產(chǎn)價(jià)值波動,影響投資者的投資決策。就我國現(xiàn)狀而言,無論是作為消費(fèi)品還是投資品,房地產(chǎn)都是人們特別關(guān)注的對象,并且該行業(yè)的崛起在很大程度上支撐著我國經(jīng)濟(jì)增長。因此在匯率出現(xiàn)頻繁波動時,房地產(chǎn)市場受到的影響程度應(yīng)成為我們關(guān)注的焦點(diǎn)。本文匯率指標(biāo)選用人民幣實(shí)際有效匯率,其上升意味著幣值上升,相較于名義匯率該指標(biāo)能夠全面展現(xiàn)一國貨幣的綜合競爭力。從國際清算銀行提供的月度數(shù)據(jù)和上證地產(chǎn)指數(shù)的月收盤價(jià)對比來看,自2005年我國第二次匯改以來,除了期間受到2008年金融危機(jī)的影響有較明顯波動外,截至2015年7月,人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)由85.01上升至131.03,但隨著美元的強(qiáng)勢回歸以及811匯改的落實(shí),后又降至118.95。相比于同時期的上證地產(chǎn)指數(shù)月收盤價(jià),一度從2005年匯改后的774點(diǎn)升至2007年的峰值8075點(diǎn),同樣由于金融危機(jī)的影響使其出現(xiàn)較大波動,然后又隨著本幣升值上升到2015年9449點(diǎn)高位。為進(jìn)一步證實(shí)匯率對地產(chǎn)板塊的影響,本文后續(xù)結(jié)合了匯率影響股價(jià)的作用機(jī)制理論基礎(chǔ),并聯(lián)系行業(yè)現(xiàn)狀對二者間具體作用機(jī)制進(jìn)行深入了解。另外,由于導(dǎo)致地產(chǎn)股價(jià)變動的影響因素較復(fù)雜,本文還從房地產(chǎn)其他行業(yè)指標(biāo)的角度分析其對地產(chǎn)股價(jià)的作用。在實(shí)證方面本文在VAR模型的基礎(chǔ)上加入了控制變量,在經(jīng)過Johansen協(xié)整檢驗(yàn)、Granger因果檢驗(yàn)及脈沖響應(yīng)和方差分解后,證實(shí)了實(shí)際有效匯率對地產(chǎn)股價(jià)的正向影響。通過理論與實(shí)證相結(jié)合的分析方法,本文發(fā)現(xiàn)人民幣實(shí)際有效匯率與上證地產(chǎn)指數(shù)存在長期協(xié)整關(guān)系,并且表現(xiàn)為二者相互影響、相互促進(jìn)。同時上證地產(chǎn)指數(shù)對人民幣實(shí)際有效匯率的變化所作出的反應(yīng)有一定的滯后期,并且實(shí)際有效匯率對地產(chǎn)指數(shù)的貢獻(xiàn)率隨時間逐漸增加并趨于穩(wěn)定。最后本文根據(jù)我國市場發(fā)展現(xiàn)狀以及當(dāng)前貶值趨勢,從宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控、投資者、地產(chǎn)商這三個角度進(jìn)行考慮,提出相關(guān)建議。
【學(xué)位單位】：華中師范大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位年份】：2018
【中圖分類】：F832.6;F299.23
【部分圖文】：

由于我國國情的特殊性以及外向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢日益顯著，匯率制度己經(jīng)歷??了多次調(diào)整，由此引起的多項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的變化必然會對房地產(chǎn)股價(jià)造成直接或??間接的影響。另外，政府針對房地產(chǎn)行業(yè)制訂的政策以及外匯管制條例也會引起地??產(chǎn)股價(jià)的波動。本章將在具體分析人民幣實(shí)際有效匯率影響地產(chǎn)股價(jià)路徑的基礎(chǔ)上，??進(jìn)一步探討影響上證地產(chǎn)指數(shù)的其他關(guān)鍵性因素。??３．１人民幣實(shí)際有效匯率影響地產(chǎn)股價(jià)的傳導(dǎo)機(jī)制??上文分別從利率、貨幣供給、國際資本、國際貿(mào)易以及心理預(yù)期五個方面對匯??率影響股價(jià)的路徑進(jìn)行了大致分析，本節(jié)則根據(jù)房地產(chǎn)行業(yè)性質(zhì)主要從前三個路徑??的角度出發(fā)探討其影響地產(chǎn)股價(jià)的具體方式。??３．１．１利率傳導(dǎo)??從上一章的分析可以看出匯率會從進(jìn)出口商品價(jià)格以及短期資本流動兩個方??面對利率產(chǎn)生負(fù)向影響，而對于利率對股價(jià)的影響本文主要以一年期貸款利率為參??考指標(biāo)，結(jié)合上證地產(chǎn)指數(shù)收盤價(jià)的月度數(shù)據(jù)可以得出下圖：??９０００?８．００??

碩士學(xué)位論之??＾ｇｗＪｊ?ＭＡＳＴＥＲ＇Ｓ?ＴＨＥＳＩＳ??沫的形成。一旦房價(jià)出現(xiàn)大幅下跌，整個金融系統(tǒng)都將受到威脅。因此，即便??供應(yīng)量大量增加，銀行等金融機(jī)構(gòu)也應(yīng)避免過度信貸擴(kuò)張，維持房地產(chǎn)行業(yè)的??發(fā)展。??另外，當(dāng)貨幣供應(yīng)量遠(yuǎn)超過實(shí)際需求時通常會引起通貨膨脹率的上升，進(jìn)而幣實(shí)際購買力降低以及貨幣資產(chǎn)收益率的減少。為實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值增值，持幣向于投資股票、債券以及房產(chǎn)等非貨幣資產(chǎn)，而具有更高投資收益率的房地產(chǎn)??為更多投資者的選擇，房價(jià)則會隨著需求的上升而上漲，進(jìn)而促使股價(jià)增長。??貨幣供給過少時，則會導(dǎo)致相反的結(jié)果。??最后，短期內(nèi)貨幣供應(yīng)量增加會刺激投資消費(fèi)，改善國內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況。而理性投??在配置資產(chǎn)時會對基本面進(jìn)行分析，擴(kuò)張性貨幣政策則會使投資者產(chǎn)生積極的??并增加對股票的資金投入，進(jìn)而引起股價(jià)上升。??３．１．３國際資本傳導(dǎo)??１４０??

是以房地產(chǎn)上市公司股票發(fā)行量為權(quán)重進(jìn)行加權(quán)平均得出的股價(jià)指數(shù)。??而上證綜指則包含了所有在上交所上市的公司股票，反映的是基本行情走勢，因此，??房地產(chǎn)板塊作為其子集，必然會受到一定程度的影響。圖３．３所示為２００５年７月至??２０１７年９月上證綜指和上證房地產(chǎn)指數(shù)月收盤價(jià)的波動趨勢圖。??９０００??８０００?ＪＵ?ｋ??〇??＾?＾?＾?＾?＾?＾?＾?＾?＾??公?Ｖ?〇八、＞?＃?分命?Ｖ?Ｖ?Ｖ?Ｖ?Ｖ?Ｖ???ｈ證房地產(chǎn)指數(shù)爿收盤價(jià)（元）?ｉｄｌ綜指收盤價(jià)＜元＞??圖３．３：上證綜指和上證房地產(chǎn)指數(shù)收盤價(jià)??數(shù)據(jù)來源：Ｗｉｎｄ數(shù)據(jù)庫??由圖可見上證綜合指數(shù)和上證房地產(chǎn)指數(shù)的走勢大體趨于一致，但地產(chǎn)板塊漲??幅更高。上證綜指所體現(xiàn)的整體行情會直接影響到投資者的預(yù)期和資金投入，從而??引起流入房地產(chǎn)板塊資金量的波動，導(dǎo)致房地產(chǎn)指數(shù)變化。??３＿２．２房地產(chǎn)行業(yè)的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)??對任一行業(yè)板塊指數(shù)波動影響因素的分析，除了關(guān)注股市指標(biāo)，還要從其屬于??實(shí)體經(jīng)濟(jì)的角度關(guān)注各項(xiàng)行業(yè)指標(biāo)對該行業(yè)發(fā)展的具體影響。而對于房地產(chǎn)行業(yè)，??此處以房地產(chǎn)價(jià)格、房地產(chǎn)開發(fā)投資額和房地產(chǎn)相關(guān)調(diào)控政策為例進(jìn)行探討。??１８??
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本文編號：2887323