多國(guó)政府出于財(cái)政預(yù)算緊張、運(yùn)營(yíng)效率低下等原因,開始更多地采用BOT(Build-Operate-Transfer)模式交付交通項(xiàng)目。該類項(xiàng)目在運(yùn)營(yíng)一定時(shí)間后往往存在擴(kuò)建需求,擴(kuò)張期權(quán)的價(jià)值在這種情形下顯得尤為突出。以往研究集中于識(shí)別BOT項(xiàng)目中的實(shí)物期權(quán)并對(duì)其進(jìn)行定價(jià),而忽視了BOT項(xiàng)目多參與主體下擴(kuò)張期權(quán)價(jià)值的歸屬問(wèn)題,解決這一問(wèn)題在目前政府普遍對(duì)擴(kuò)張期權(quán)缺乏價(jià)值感知的背景下顯得尤為重要。本文從法理和不完全契約兩個(gè)角度對(duì)實(shí)物期權(quán)和所有權(quán)的內(nèi)在聯(lián)系進(jìn)行了剖析解讀,并認(rèn)為BOT模式下擴(kuò)張期權(quán)價(jià)值應(yīng)由公私雙方共享,其中政府在利益分配中占主導(dǎo)地位。本文基于BOPM模型構(gòu)建了美式擴(kuò)張期權(quán)定價(jià)算法和公私雙方關(guān)于擴(kuò)張期權(quán)的交易框架,通過(guò)考慮擴(kuò)建在時(shí)間和成本維度上的影響及管理靈活性,更準(zhǔn)確地評(píng)估了擴(kuò)張期權(quán)對(duì)公私雙方各自的價(jià)值,得到了擴(kuò)張期權(quán)交易價(jià)格的可行域。本文運(yùn)用算例對(duì)交易框架和算法進(jìn)行了應(yīng)用,發(fā)現(xiàn)擴(kuò)張期權(quán)在交通BOT項(xiàng)目中價(jià)值巨大,并且該模式可以節(jié)約大量交易成本。此外,本文進(jìn)行了敏感性分析,結(jié)果顯示:(1)擴(kuò)建增量現(xiàn)金流價(jià)值和社會(huì)資本可以接受的最高擴(kuò)張期權(quán)價(jià)格隨特許期的延長(zhǎng)而增大;(2)擴(kuò)張期權(quán)的價(jià)值與項(xiàng)目需求波動(dòng)性的關(guān)系并非如以往研究呈單純正相關(guān)關(guān)系,具體關(guān)系視特許期長(zhǎng)短決定;(3)當(dāng)政府可接受的最低擴(kuò)張期權(quán)價(jià)格為正時(shí),政府應(yīng)有償將其出售給社會(huì)資本來(lái)保證公眾利益不受損失;當(dāng)政府可接受的最低價(jià)格為負(fù)時(shí),政府應(yīng)無(wú)償轉(zhuǎn)讓擴(kuò)張實(shí)物期權(quán)給社會(huì)資本,防止由于再談判造成的交易成本對(duì)社會(huì)公眾的損失。
【學(xué)位單位】：天津大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位年份】：2018
【中圖分類】：F283;F50
【文章目錄】：
摘要
abstract
第1章 緒論
    1.1 選題背景及問(wèn)題的提出
    1.2 研究現(xiàn)狀及文獻(xiàn)綜述
    1.3 研究?jī)?nèi)容
    1.4 研究方法和技術(shù)路線
第2章 基礎(chǔ)理論
    2.1 交通BOT項(xiàng)目相關(guān)理論
        2.1.1 BOT融資的內(nèi)涵及類型
        2.1.2 交通項(xiàng)目采用BOT模式的優(yōu)劣勢(shì)分析
    2.2 不完全契約理論
        2.2.1 不完全契約的內(nèi)涵及特點(diǎn)
        2.2.2 BOT項(xiàng)目再談判的內(nèi)涵及治理
    2.3 交易成本理論
        2.3.1 交易成本理論的基本假設(shè)
        2.3.2 BOT項(xiàng)目交易成本的內(nèi)涵
    2.4 實(shí)物期權(quán)理論
        2.4.1 實(shí)物期權(quán)的界定
        2.4.2 實(shí)物期權(quán)估值方法
        2.4.3 實(shí)物期權(quán)的局限性
    2.5 各基礎(chǔ)理論對(duì)本課題的意義
第3章 交通BOT項(xiàng)目的擴(kuò)張期權(quán)交易框架設(shè)計(jì)
    3.1 擴(kuò)張期權(quán)的法理分析
    3.2 交通BOT項(xiàng)目的擴(kuò)張期權(quán)的交易框架設(shè)計(jì)
    3.3 交易擴(kuò)張期權(quán)的可行域分析
第4章 基于二叉樹的交通BOT項(xiàng)目擴(kuò)張期權(quán)的定價(jià)機(jī)制
    4.1 建模思路
    4.2 參數(shù)假設(shè)及基礎(chǔ)定價(jià)模型
    4.3 考慮擴(kuò)建影響和交易成本的改進(jìn)定價(jià)模型
第5章 算例分析
    5.1 算例背景
    5.2 擴(kuò)張期權(quán)價(jià)值計(jì)算
    5.3 擴(kuò)張期權(quán)價(jià)值分析及啟示
第6章 結(jié)論與展望
    6.1 研究結(jié)論
    6.2 進(jìn)一步研究方向及預(yù)估難點(diǎn)
參考文獻(xiàn)
發(fā)表論文及參加科研情況說(shuō)明
致謝

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