多國政府出于財政預(yù)算緊張、運營效率低下等原因,開始更多地采用BOT(Build-Operate-Transfer)模式交付交通項目。該類項目在運營一定時間后往往存在擴建需求,擴張期權(quán)的價值在這種情形下顯得尤為突出。以往研究集中于識別BOT項目中的實物期權(quán)并對其進行定價,而忽視了BOT項目多參與主體下擴張期權(quán)價值的歸屬問題,解決這一問題在目前政府普遍對擴張期權(quán)缺乏價值感知的背景下顯得尤為重要。本文從法理和不完全契約兩個角度對實物期權(quán)和所有權(quán)的內(nèi)在聯(lián)系進行了剖析解讀,并認為BOT模式下擴張期權(quán)價值應(yīng)由公私雙方共享,其中政府在利益分配中占主導(dǎo)地位。本文基于BOPM模型構(gòu)建了美式擴張期權(quán)定價算法和公私雙方關(guān)于擴張期權(quán)的交易框架,通過考慮擴建在時間和成本維度上的影響及管理靈活性,更準確地評估了擴張期權(quán)對公私雙方各自的價值,得到了擴張期權(quán)交易價格的可行域。本文運用算例對交易框架和算法進行了應(yīng)用,發(fā)現(xiàn)擴張期權(quán)在交通BOT項目中價值巨大,并且該模式可以節(jié)約大量交易成本。此外,本文進行了敏感性分析,結(jié)果顯示:(1)擴建增量現(xiàn)金流價值和社會資本可以接受的最高擴張期權(quán)價格隨特許期的延長而增大;(2)擴張期權(quán)的價值與項目需求波動性的關(guān)系并非如以往研究呈單純正相關(guān)關(guān)系,具體關(guān)系視特許期長短決定;(3)當(dāng)政府可接受的最低擴張期權(quán)價格為正時,政府應(yīng)有償將其出售給社會資本來保證公眾利益不受損失;當(dāng)政府可接受的最低價格為負時,政府應(yīng)無償轉(zhuǎn)讓擴張實物期權(quán)給社會資本,防止由于再談判造成的交易成本對社會公眾的損失。
【學(xué)位單位】：天津大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位年份】：2018
【中圖分類】：F283;F50
【文章目錄】：
摘要
abstract
第1章 緒論
    1.1 選題背景及問題的提出
    1.2 研究現(xiàn)狀及文獻綜述
    1.3 研究內(nèi)容
    1.4 研究方法和技術(shù)路線
第2章 基礎(chǔ)理論
    2.1 交通BOT項目相關(guān)理論
        2.1.1 BOT融資的內(nèi)涵及類型
        2.1.2 交通項目采用BOT模式的優(yōu)劣勢分析
    2.2 不完全契約理論
        2.2.1 不完全契約的內(nèi)涵及特點
        2.2.2 BOT項目再談判的內(nèi)涵及治理
    2.3 交易成本理論
        2.3.1 交易成本理論的基本假設(shè)
        2.3.2 BOT項目交易成本的內(nèi)涵
    2.4 實物期權(quán)理論
        2.4.1 實物期權(quán)的界定
        2.4.2 實物期權(quán)估值方法
        2.4.3 實物期權(quán)的局限性
    2.5 各基礎(chǔ)理論對本課題的意義
第3章 交通BOT項目的擴張期權(quán)交易框架設(shè)計
    3.1 擴張期權(quán)的法理分析
    3.2 交通BOT項目的擴張期權(quán)的交易框架設(shè)計
    3.3 交易擴張期權(quán)的可行域分析
第4章 基于二叉樹的交通BOT項目擴張期權(quán)的定價機制
    4.1 建模思路
    4.2 參數(shù)假設(shè)及基礎(chǔ)定價模型
    4.3 考慮擴建影響和交易成本的改進定價模型
第5章 算例分析
    5.1 算例背景
    5.2 擴張期權(quán)價值計算
    5.3 擴張期權(quán)價值分析及啟示
第6章 結(jié)論與展望
    6.1 研究結(jié)論
    6.2 進一步研究方向及預(yù)估難點
參考文獻
發(fā)表論文及參加科研情況說明
致謝

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本文編號：2868823