【摘要】：改革開放40年來(lái),我國(guó)城鎮(zhèn)化水平大幅提升,迅猛的增速促進(jìn)各大城市大力發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施。其中,交通基礎(chǔ)設(shè)施關(guān)乎城市的建設(shè)規(guī)模和發(fā)展程度,政府的投入持續(xù)增加,尤其是在“十二五”與“十三五”期間,客運(yùn)量大、運(yùn)行速度快的城市軌道交通成為投資熱點(diǎn)。由于投資規(guī)模大、運(yùn)營(yíng)成本高、建設(shè)周期長(zhǎng)、建設(shè)效率低的原因,軌道交通項(xiàng)目若采用政府出資為主、銀行貸款為輔的方式進(jìn)行融資,將放緩城市軌道交通的發(fā)展進(jìn)程。此時(shí),PPP(Public Private Partnerships)模式因?yàn)榭梢跃徑饨ㄔO(shè)資金匱乏、減輕政府財(cái)政壓力的特點(diǎn),已在軌道交通等領(lǐng)域廣泛應(yīng)用。但其融資結(jié)構(gòu)復(fù)雜、融資成本高昂和退出機(jī)制不完善等問題,影響軌道交通項(xiàng)目的成功落地。于是,資產(chǎn)證券化(Asset backed Securities)模式憑借改善融資結(jié)構(gòu)、降低融資成本、盤活沉淀資產(chǎn)等優(yōu)勢(shì),能夠以其龐大的市場(chǎng)、靈活的機(jī)制彌補(bǔ)軌道交通PPP項(xiàng)目的融資缺口。但是,資產(chǎn)證券化模式周期長(zhǎng)、主體多的問題也將在一定程度上為軌道交通PPP項(xiàng)目帶來(lái)融資風(fēng)險(xiǎn),對(duì)項(xiàng)目是否盈利與落地產(chǎn)生影響。則本文基于項(xiàng)目公司的視角,在全生命周期內(nèi)針對(duì)資產(chǎn)證券化模式下軌道交通PPP項(xiàng)目的融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià),探討運(yùn)用資產(chǎn)證券化模式為項(xiàng)目公司帶來(lái)的融資風(fēng)險(xiǎn)水平,驗(yàn)證該模式與軌道交通PPP項(xiàng)目的契合性,旨在為項(xiàng)目融資提供決策依據(jù),改善軌道交通項(xiàng)目的融資現(xiàn)狀,促進(jìn)我國(guó)軌道交通行業(yè)的發(fā)展。首先,介紹城市軌道交通PPP項(xiàng)目的定義、發(fā)展與應(yīng)用,分析其融資特點(diǎn)與所面臨的融資難題;再引入PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化,從其定義、類型、發(fā)展與應(yīng)用展開介紹,并重點(diǎn)描述PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化的基本框架與主要流程,旨在為下文的風(fēng)險(xiǎn)分析奠定基礎(chǔ)。其次,界定資產(chǎn)證券化模式下城市軌道交通PPP項(xiàng)目的融資風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵與動(dòng)態(tài)性的表現(xiàn)方式。通過工作分解結(jié)構(gòu)法結(jié)合情景分析法,識(shí)別出三個(gè)階段75項(xiàng)融資風(fēng)險(xiǎn)因素,包括軌道交通PPP項(xiàng)目本身存在的融資風(fēng)險(xiǎn)因素40項(xiàng)以及采用“雙SPV”結(jié)構(gòu)的資產(chǎn)證券化模式帶來(lái)的融資風(fēng)險(xiǎn)35項(xiàng)。通過增加了“語(yǔ)義解釋”與“不確定項(xiàng)”的李克特量表更為科學(xué)地開展專家、學(xué)者及相關(guān)行業(yè)工作人員的融資風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)調(diào)查,運(yùn)用改進(jìn)的平均值差數(shù)法進(jìn)行融資風(fēng)險(xiǎn)的兩輪篩選。再次,運(yùn)用Amos軟件構(gòu)建融資風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)構(gòu)方程模型,通過模型擬合與修正后,求解出三個(gè)階段及篩選后的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的權(quán)重大小,探討其影響項(xiàng)目融資的重要性程度。并運(yùn)用D-S證據(jù)理論的Dempster合成法則評(píng)價(jià)三個(gè)階段融資風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的分布情況,將三個(gè)階段的融資風(fēng)險(xiǎn)合成為五個(gè)等級(jí)與不確定等級(jí)。再采用Oracle Crystal Ball工具對(duì)三個(gè)階段不同等級(jí)的融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行蒙特卡羅模擬,得到各階段融資風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生概率與損失水平。最后,借鑒變權(quán)思想,在規(guī)劃設(shè)計(jì)階段的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模擬后,將其模擬情況反饋到建造階段、運(yùn)營(yíng)階段,即運(yùn)用變權(quán)賦值法均衡調(diào)整后兩個(gè)階段的融資風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重,針對(duì)修正后的權(quán)重再進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的等級(jí)評(píng)價(jià)與損失模擬。同理,追蹤建造階段的融資風(fēng)險(xiǎn)模擬情況,對(duì)運(yùn)營(yíng)階段的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重進(jìn)行變化調(diào)整,并評(píng)價(jià)該階段融資風(fēng)險(xiǎn)等級(jí),模擬其損失水平�？v觀規(guī)劃設(shè)計(jì)階段與調(diào)整后的建造階段、運(yùn)營(yíng)階段的評(píng)價(jià)模擬情況,對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)進(jìn)行Dempster合成,評(píng)價(jià)在資產(chǎn)證券化模式下城市軌道交通PPP項(xiàng)目的融資風(fēng)險(xiǎn)水平。本文以“中國(guó)中投證券-武漢地鐵信托受益權(quán)一期綠色資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”為案例,在工作分解結(jié)構(gòu)法結(jié)合情景分析法識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上,進(jìn)行改進(jìn)的李克特量表篩選風(fēng)險(xiǎn)、三個(gè)階段融資風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)構(gòu)方程模型賦權(quán)、第一次D-S證據(jù)理論評(píng)價(jià)與蒙特卡羅模擬、建造階段與運(yùn)營(yíng)階段的變權(quán)、第二次D-S證據(jù)理論評(píng)價(jià)與蒙特卡羅模擬、運(yùn)營(yíng)階段的變權(quán)、第三次D-S證據(jù)理論評(píng)價(jià)與蒙特卡羅模擬�？砂l(fā)現(xiàn)在動(dòng)態(tài)的評(píng)價(jià)中,融資風(fēng)險(xiǎn)偏向于更加均衡的方向發(fā)展,其融資風(fēng)險(xiǎn)值為0.5416。本文旨在研究資產(chǎn)證券化模式下城市軌道交通PPP項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、賦權(quán)、評(píng)價(jià)、模擬情況,希望在工程實(shí)踐中為該項(xiàng)目公司的融資風(fēng)險(xiǎn)管理提供參考依據(jù),探討資產(chǎn)證券化模型在軌道交通領(lǐng)域的應(yīng)用可行性,在融資方面推動(dòng)我國(guó)軌道交通行業(yè)的長(zhǎng)足發(fā)展。
【圖文】：

本文旨在動(dòng)態(tài)分析評(píng)價(jià)城市軌道交通 PPP 項(xiàng)目運(yùn)用資產(chǎn)證券化模式的融資風(fēng)險(xiǎn)，具體表現(xiàn)為對(duì)各階段的具體實(shí)操環(huán)節(jié)進(jìn)行融資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、篩選、評(píng)價(jià)和模擬，并將每一階段的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)與模擬情況反饋到下一階段的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)與模擬中，，實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)跟蹤。因此，本文存在兩個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)，其一需關(guān)注城市軌道交通 PPP 項(xiàng)目的項(xiàng)目特點(diǎn)與融資情況，其二需側(cè)重于對(duì)資產(chǎn)證券化模式的實(shí)際操作與融資結(jié)構(gòu)的研究，充分結(jié)合并深入挖掘兩個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)各自可能發(fā)生及互相搭配的情況下可能出現(xiàn)的融資風(fēng)險(xiǎn)因素。此外，尤其需考慮到全生命周期內(nèi)融資風(fēng)險(xiǎn)因素的動(dòng)態(tài)性，本文認(rèn)為動(dòng)態(tài)性具體表現(xiàn)在對(duì)該項(xiàng)目各個(gè)階段進(jìn)行細(xì)分，各實(shí)操環(huán)節(jié)均可能產(chǎn)生融資風(fēng)險(xiǎn)且均可能影響到項(xiàng)目的進(jìn)展；但動(dòng)態(tài)性不止是對(duì)各階段進(jìn)行評(píng)價(jià)即可，更多地應(yīng)關(guān)注對(duì)每個(gè)階段以及每個(gè)環(huán)節(jié)對(duì)下一階段的反饋與影響，由此進(jìn)行綜合考量與全面分析，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)管理。運(yùn)用 Microsoft Visio 繪制文章結(jié)構(gòu)圖，如下所示：

青 島 理 工 大 學(xué) 管 理 學(xué) 碩 士 學(xué) 位 論 文（5）基于 D-S 證據(jù)理論、蒙特卡羅法對(duì)各階段的融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)與模擬，將模擬結(jié)果用于對(duì)下一階段風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的動(dòng)態(tài)分析，應(yīng)用變權(quán)賦值法對(duì)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重進(jìn)行更新，再開展風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)與模擬，綜合探討城市軌道交通 PPP 項(xiàng)目采用資產(chǎn)證券化模式的各階段的融資風(fēng)險(xiǎn)及項(xiàng)目整體的融資風(fēng)險(xiǎn)。其技術(shù)路線圖如下所示：
【學(xué)位授予單位】：青島理工大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號(hào)】：F572;F283

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2681792