【摘要】：最優(yōu)消費(fèi)和投資組合問題的研究是現(xiàn)代金融理論最基本的問題之一。市場不確定性影響了投資組合的多樣化,在投資者的利益最大化下如何進(jìn)行資產(chǎn)組合是金融界一直所研究的基本問題之一。早期的投資組合問題的研究大多沒有考慮現(xiàn)實(shí)生活中的某些因素,比如勞動收入,閑暇,退休,工作,保險,利率變化等等,而在實(shí)際情形中,這些與生活息息相關(guān)的因素都對資產(chǎn)配置有著重要的影響。因此,本文中我們將工作這一因素考慮到最優(yōu)消費(fèi)和投資問題中。同時,現(xiàn)實(shí)生活當(dāng)中,投資者在進(jìn)行投資活動時,也要面臨各種不確定風(fēng)險,例如通貨膨脹。從諸多的研究當(dāng)中可以發(fā)現(xiàn),通貨膨脹對投資人的最優(yōu)消費(fèi)和投資策略有著很明顯的影響。所以,我們將通貨膨脹因素考慮到帶有工作選擇的最優(yōu)消費(fèi)和投資問題中。另外,投資人的投資組合中一般都包含風(fēng)險資產(chǎn)(例如股票、基金、期貨等),這種類型的資產(chǎn)價格變化一般是不可預(yù)測的,其價格本身具有時間依賴性。不變方差彈性(CEV)模型能夠很好的刻畫風(fēng)險資產(chǎn)的價格變化,所以,本文第4章中,在通貨膨脹環(huán)境下,假設(shè)風(fēng)險資產(chǎn)價格過程滿足CEV模型,研究帶有工作選擇的最優(yōu)消費(fèi)和投資決策問題。本文的主要內(nèi)容是研究通貨膨脹對帶有工作選擇的投資者的最優(yōu)投資和消費(fèi)的影響,主要由下面五章組成:第一章是緒論有三個部分組成。首先闡述了本文的研究背景和研究意義;接著梳理了當(dāng)前國內(nèi)外相關(guān)的研究現(xiàn)狀;最后對全文的內(nèi)容和結(jié)構(gòu)進(jìn)行了概括。第二章研究了通脹對帶有工作選擇的投資者的消費(fèi)-投資的影響。首先,假設(shè)投資人投資一種無風(fēng)險資產(chǎn)(如債券)和一種風(fēng)險資產(chǎn)(如股票),并且代理人有兩種工作狀態(tài)可以選擇,一種是高收入低閑暇的工作,另一種是低收入高閑暇的工作,進(jìn)而得出代理人的名義財富過程;然后引入消費(fèi)價格指數(shù)(CPI)用于刻畫通貨膨脹,運(yùn)用Ito公式將名義財富過程進(jìn)行折現(xiàn)得到真實(shí)的財富過程;假設(shè)代理人的偏好是由帶有消費(fèi)和閑暇兩個變量的Cobb-Douglas效用函數(shù)來刻畫。然后基于預(yù)期消費(fèi)總效用最大化標(biāo)準(zhǔn),利用鞅方法推導(dǎo)出最優(yōu)消費(fèi)和投資決策的閉式解。最后,通過數(shù)值模擬技術(shù)分析了通脹因素對最優(yōu)消費(fèi)和投資策略的影響。第三章在第二章的基礎(chǔ)上,經(jīng)濟(jì)代理人在無風(fēng)險資產(chǎn)、通脹指數(shù)債券和風(fēng)險資產(chǎn)等三種資產(chǎn)中進(jìn)行投資,其中通脹指數(shù)債券的作用是對沖由通脹不確定性帶來的風(fēng)險。按照第二章的思路進(jìn)行建模,利用鞅和對偶方法得到代理人的最優(yōu)決策的閉型解。最后,通過數(shù)值模擬分析財富和通脹波動率分別對最優(yōu)策略的影響。第四章在第三章的模型基礎(chǔ)上,用CEV模型來刻畫風(fēng)險資產(chǎn)的價格變化過程。同樣地由CPI來刻畫通脹過程,運(yùn)用Ito公式將三種資產(chǎn)進(jìn)行折現(xiàn),然后得到投資人的真實(shí)財富過程,然后在代理人的預(yù)期消費(fèi)總效用最大化標(biāo)準(zhǔn)下,運(yùn)用動態(tài)規(guī)劃原理寫出相應(yīng)的HJB方程,并運(yùn)用Legendre變換方法得到代理人的最優(yōu)消費(fèi)和投資的隱式解。第五章對全文的研究成果進(jìn)行了總結(jié);并給出本文的研究不足之處以及可以改進(jìn)的方面。
【圖文】：

圖２－１通脹波動率對最優(yōu)投資金額；的影響逡逑Ｆｉｇ．邋２－１邋Ｅｆｆｅｃｔ邋ｏｆ邋ｉｎｆｌａｔｉｏｎ邋ｖｏｌａｔｉｌｉｔｙ邋ｏｎ邋ｏｐｔｉｍａｌ邋ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ逡逑在圖２－２中，我們設(shè)定的參數(shù)為％＝邋０．４，石＝０．８，邋４＝０．５，邋ＺＱ＝０．８，逡逑ｉ？邋＝邋0．0３，邋ｐ邋＝邋0．0７，凡＝邋０．０８，邋0；＝０．１，邋４＝０．０５，研宄通脹波

安徽工程大學(xué)碩士學(xué)位論文逡逑圖２－２（ａ）表示在代理人的財富還未達(dá)到臨界財富ｒ之前的高收入工作狀態(tài)逡逑（此時財富４＝１０），圖２－２（ｂ）表示代理人的總財富已經(jīng)達(dá)到達(dá)到甚至超過臨界逡逑財富水平７之后的低收入工作狀態(tài)（此時財富孓＝２５）。在圖２－２中，隨著通脹逡逑波動率的增大，最優(yōu)消費(fèi)呈現(xiàn)先減少后上升的趨勢。通脹波動率的出現(xiàn)，導(dǎo)致貨逡逑幣貶值，財富購買力下降，這時候會降低投資者消費(fèi)的欲望，使得消費(fèi)減少。當(dāng)逡逑通脹波動率超過０．１后，投資者對于消費(fèi)不再是一味的減少，而是隨著通脹波動逡逑率的增長，投資者對于這種因素帶來的不確定性的承受能力漸漸提升，并不會因逡逑為一點(diǎn)點(diǎn)的波動就很迅速地改變自己的決策，，更多持觀望態(tài)度，放緩增加消費(fèi)漸逡逑漸去適應(yīng)當(dāng)前的市場環(huán)境
【學(xué)位授予單位】：安徽工程大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號】：F224;F820.5;F014.5

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：2587886