本文關(guān)鍵詞：風(fēng)險投資對中小企業(yè)經(jīng)營績效的影響——基于區(qū)分風(fēng)險投資機構(gòu)事前效應(yīng)與事后效應(yīng)的視角

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【摘要】：基于風(fēng)險投資與企業(yè)績效的內(nèi)生性關(guān)系視角,即是風(fēng)險投資事前選擇了業(yè)績更優(yōu)的項目,還是其事后監(jiān)督輔助提升了參與企業(yè)的績效,本文對深圳創(chuàng)業(yè)板與中小板上市企業(yè)進行PSM配對,并對配對樣本在2001至2014年的面板數(shù)據(jù)進行回歸分析,研究發(fā)現(xiàn)與同質(zhì)非風(fēng)投支持企業(yè)相比,風(fēng)投支持的企業(yè)總體上表現(xiàn)出了顯著的績效優(yōu)勢,但這種績效優(yōu)勢僅僅源自于企業(yè)的自身發(fā)展能力。風(fēng)險投資機構(gòu)在投資前對優(yōu)質(zhì)項目具備積極的篩選能力;但在控制了風(fēng)險投資的篩選效應(yīng)后,風(fēng)險投資機構(gòu)的事后介入對受資企業(yè)的績效甚至起到一定程度的抑制作用。在Heckman兩階段模型結(jié)合內(nèi)生轉(zhuǎn)置回歸模型檢驗中同樣證明了風(fēng)險投資機構(gòu)具有積極的事前篩選效應(yīng);但其事后介入對受資企業(yè)的經(jīng)營績效產(chǎn)生負(fù)向處理效應(yīng)。此外,風(fēng)險投資的特征因素對其事后處理效應(yīng)具有顯著的調(diào)節(jié)作用:相比成熟的風(fēng)投機構(gòu),年輕風(fēng)投對企業(yè)的經(jīng)營績效表現(xiàn)出更大的負(fù)面事后處理效應(yīng);而相比在企業(yè)初創(chuàng)階段介入的風(fēng)投機構(gòu),在企業(yè)后期發(fā)展階段介入的風(fēng)投對參與企業(yè)經(jīng)營績效表現(xiàn)出更大的負(fù)面事后處理效應(yīng);相比新興產(chǎn)業(yè),在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中風(fēng)投對企業(yè)經(jīng)營績效表現(xiàn)出更大的負(fù)面事后處理效應(yīng)。
【作者單位】： 哈爾濱工業(yè)大學(xué)深圳研究生院;
【關(guān)鍵詞】： 風(fēng)險投資 經(jīng)營績效 篩選效應(yīng) 增值效應(yīng)
【基金】：國家自然科學(xué)基金項目(71103050) 深圳市軟科學(xué)項目(JCYJ20140417173156101)
【分類號】：F832.48;F276.3
【正文快照】： 0引言20世紀(jì)50年代,風(fēng)險投資作為一種專業(yè)性強的創(chuàng)新型金融媒介工具興起于美國資本市場,對高新科技的發(fā)展和應(yīng)用產(chǎn)生了巨大的推動力。風(fēng)險投資是主要針對未上市、具有巨大發(fā)展?jié)摿Φ膭?chuàng)新型中小企業(yè)的中長期權(quán)益性投資,一方面其追求的是在所投項目成功后投資退出時獲取的巨額資

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