本文基于中國(guó)漲停板制度,指出制度中"四舍五入"規(guī)則所產(chǎn)生的股價(jià)一分錢差異引發(fā)了股票橫截面收益的差異。研究發(fā)現(xiàn),同一天達(dá)到漲停板的股票中,排名前30%的股票會(huì)在次日有更高的收益。漲停股票排名的隨機(jī)性有效排除了股票基本面的因素,本文認(rèn)為該現(xiàn)象是由于人們對(duì)排名的認(rèn)知習(xí)慣,導(dǎo)致不同排名的漲停股票受到不同程度的關(guān)注度引起的。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn),機(jī)構(gòu)資金流向會(huì)進(jìn)一步吸引個(gè)人投資者跟風(fēng)行為,強(qiáng)化投資者關(guān)注的市場(chǎng)影響,但個(gè)人投資者很難從中獲益。本文的發(fā)現(xiàn)對(duì)漲停板制度有了新的認(rèn)識(shí),對(duì)漲停板制度的完善有借鑒意義。

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圖1排名前后兩組漲停股漲幅差值變化趨勢(shì)

漲停股票數(shù)量過(guò)少時(shí),投資者有足夠精力來(lái)關(guān)注這些股票,有限關(guān)注的影響較小。由表1知漲停股票數(shù)量超過(guò)10只的天數(shù)占總交易天數(shù)一半左右,樣本充足,所以本文選取當(dāng)日漲停股票數(shù)量超過(guò)10只的交易日。構(gòu)造漲停股票組合可以很好地控制個(gè)股的異質(zhì)性,故先將每個(gè)交易日的漲停股按照排名的30、70分位....

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