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人民銀行貨幣互換實踐

作者：王　丹　魯鳳玲

        國際金融危機爆發(fā)后，貨幣互換被很多國家中央銀行廣泛應(yīng)用，作為增強市場信心、提供流動性支持和化解金融危機的政策工具。中國人民銀行也積極參與區(qū)域貨幣互換機制建設(shè)，簽署了一系列雙邊本幣互換協(xié)議，努力提升區(qū)域金融危機救助水平。這既體現(xiàn)我國與其他國家和地區(qū)共同抵御危機沖擊的負責任形象，又為服務(wù)貿(mào)易投資提供新的渠道。

中央銀行貨幣互換的特性與發(fā)展

        貨幣互換（又稱貨幣掉期）是交易雙方按照事先商定的規(guī)則，互相交換不同貨幣、相當金額的本金及利息支付，到期后再換回本金的交易。雙方的事先約定被稱為貨幣互換協(xié)議。按照參與主體不同，貨幣互換可以在商業(yè)機構(gòu)間進行，，也可以在中央銀行間進行。商業(yè)機構(gòu)貨幣互換的主要目的是降低籌資成本和規(guī)避匯率風險；中央銀行則是通過互換提供流動性支持，體現(xiàn)加強合作、共同應(yīng)對危機的意愿，并以此增強市場信心，促進地區(qū)金融穩(wěn)定。由于兩國和地區(qū)中央銀行簽署貨幣互換協(xié)議時，往往只有一方存在對對方本幣資金的需求，因此，中央銀行貨幣互換類似于以一定數(shù)量的本幣作抵押，獲取對方央行等值貸款。
        中央銀行開展的雙邊貨幣互換早在布雷頓森林體系時期就被美聯(lián)儲采用。1962年5月，美聯(lián)儲同法國央行簽訂首個雙邊互換協(xié)議。布雷頓森林體系崩潰后,美聯(lián)儲利用貨幣互換資金購入其他中央銀行持有的美元,維護其他國家持有美元資產(chǎn)的信心和保持美元幣值穩(wěn)定。2007年金融危機爆發(fā)后，美聯(lián)儲繼續(xù)采用貨幣互換，為受危機影響的國家和地區(qū)提供流動性支持，阻隔危機的蔓延。
        亞洲金融危機令亞洲國家認識到維護區(qū)域金融穩(wěn)定的重要性，并積極探索利用自身力量促進地區(qū)金融穩(wěn)定的道路。1997年7月泰國爆發(fā)金融危機后，泰國、菲律賓、馬來西亞、印度尼西亞與新加坡東盟五國的中央銀行簽署關(guān)于東盟貨幣互換安排的諒解備忘錄，目的是在成員國出現(xiàn)國際收支危機問題、面臨臨時流動性短缺時提供短期貨幣互換支持。最初的《東盟互換協(xié)議》金額為1億美元，各成員國出資2000萬美元。1998年該協(xié)議規(guī)模擴大到2億美元，各成員國出資比例不變。

我國貨幣互換協(xié)議實踐情況

        人民銀行在《清邁倡議》框架下簽署貨幣互換協(xié)議
        2000年5月6日，在泰國清邁召開的ASEAN+3（東盟國家與中國、日本、韓國）財長會議上通過《建立雙邊貨幣互換機制》的倡議（簡稱《清邁倡議》），決定擴大東盟原有貨幣互換網(wǎng)絡(luò)，號召東盟國家及中、日、韓三國在自愿基礎(chǔ)上，根據(jù)共同達成的基本原則建立雙邊貨幣互換網(wǎng)絡(luò)，以便在一國發(fā)生外匯流動性短缺或出現(xiàn)國際收支問題時，由其他成員集體提供應(yīng)急外匯資金，以穩(wěn)定地區(qū)金融市場。
        《清邁倡議》下的雙邊貨幣互換機制有其自身的特點：一是擴展了之前的《東盟互換協(xié)議》規(guī)模，將成員國由東盟5國擴展為東盟10國，總體規(guī)模由2億美元增加到10億美元，后來進一步增加到20億美元。二是建立東盟成員國與中、日、韓之間的雙邊貨幣互換網(wǎng)絡(luò)。互換額度由雙方逐一磋商，共同出資確定。三是貨幣互換資金動用與IMF貸款條件掛鉤�；Q額度內(nèi)的小部分資金可以自動撥付，該比例最初為10%，后調(diào)整為20%；剩余額度資金使用與IMF貸款條件掛鉤。四是強調(diào)集體決策，貨幣互換國家要動用換來的貨幣必須征得與其簽有貨幣互換協(xié)議的其他國家的同意�！肚暹~倡議》下的貨幣互換協(xié)議雖然是雙邊簽署，但實質(zhì)上是一種多邊網(wǎng)絡(luò)。五是該機制下的雙邊互換網(wǎng)絡(luò)中，貨幣互換的主要形式是流動性使用國以本幣換取流動性提供國的美元。但有些國家開始使用雙邊本幣進行互換，如中日、中韓和中菲之間的本幣互換。
        2001年，人民銀行在《清邁倡議》框架下同泰國銀行簽署了金額為20億美元貨幣互換協(xié)議，這是人民銀行第一次對外簽署中央銀行間的貨幣互換協(xié)議。隨后，又同日本、韓國、印度尼西亞、馬來西亞、菲律賓國家中央銀行簽署了貨幣互換協(xié)議。由于清邁倡議下動用貨幣互換條件比較嚴格，相關(guān)貨幣互換至今沒有實際動用過……（全文請閱讀《中國金融》印刷版2012年第4期）

作者單位：中國人民銀行貨幣政策二司；中國人民銀行營業(yè)管理部
（責任編輯　紀　崴）

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