發(fā)布時間：2024-11-03 09:26

　　 股權(quán)溢價之謎是金融經(jīng)濟(jì)學(xué)和資產(chǎn)定價理論的重要前沿課題。假定投資者是異質(zhì)的,市場中存在兩類不同的投資者:動量交易者和消息觀察者,投資者的異質(zhì)性由兩類投資者對信息的不同處理方式所決定。市場中的信息稟賦為股票的歷史價格和它的紅利流,信息是對稱的和完全的。在上述經(jīng)濟(jì)設(shè)置下建立了一個均衡資產(chǎn)定價模型,求出了模型的均衡解并進(jìn)行了模型解的靜態(tài)分析。股權(quán)風(fēng)險溢價由三部分組成:投資者的風(fēng)險補(bǔ)償、投資者對紅利的不同處理方式所引致的價差和由價格動量的偏差所引起的溢價。研究發(fā)現(xiàn)風(fēng)險及股票的基本面對股權(quán)溢價的貢獻(xiàn)也隨著投資者結(jié)構(gòu)的改變而改變。然而上述貢獻(xiàn)是有限的,模型能給出這兩部分的一個上界估計,該上界估計與投資者結(jié)構(gòu)無關(guān)。對價格動量偏差的研究發(fā)現(xiàn):產(chǎn)生嚴(yán)重股權(quán)溢價的重要原因是市場中存在大量的動量交易者。

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【部分圖文】：

例一:令r=2%,ω=0.5,γ=0.4,Pt=50,σ2=25,則股權(quán)溢價為ξ=0.55%。股權(quán)溢價與動量交易者權(quán)重的關(guān)系見圖1,股權(quán)溢價與股票風(fēng)險關(guān)系見圖2。圖2股權(quán)溢價ξ與股票風(fēng)險σ2的關(guān)系圖

圖1股權(quán)溢價ξ與動量交易者權(quán)重ω的關(guān)系圖(二)當(dāng)-1<λ<0時

性質(zhì)4:風(fēng)險部分對股權(quán)溢價的貢獻(xiàn)小于或等于α?σ24Ρt。風(fēng)險部分對股權(quán)溢價貢獻(xiàn)的上界估計見圖3。性質(zhì)4的結(jié)論是簡單而強(qiáng)有力的。當(dāng)投資者是異質(zhì)的、有限理性時,風(fēng)險對股權(quán)溢價貢獻(xiàn)隨著投資者結(jié)構(gòu)的變化而變化。然而,無論投資者的結(jié)構(gòu)如何變化,性質(zhì)4給出了風(fēng)險對股權(quán)溢價貢獻(xiàn)的一....

圖6投資者結(jié)構(gòu)對股權(quán)溢價的貢獻(xiàn)系數(shù)的三維圖形(2)通過圖5～7三個三維圖形,可以看到:當(dāng)ω越大,即動量交易者的權(quán)重較大時,構(gòu)成溢價的一部分(u-1)r對股權(quán)溢價的貢獻(xiàn)就越大。當(dāng)0.02≤W≤0.1,0.88≤W′≤0.98,ω=0.75時,u最大值為3.74。ω=0.85,其他....

本文編號：4011047