本文基于"貸款創(chuàng)造存款"理論分析貨幣供應量的決定、數(shù)量型貨幣政策工具的影響和貨幣供應量的可控性。主要結論如下:首先,銀行貸款的需求和供給決定貨幣創(chuàng)造流量,進而決定貨幣供應量。其次,本文提出以自由貨幣創(chuàng)造上限衡量中央銀行的流動性約束松緊程度。為了滿足流動性約束,自由貨幣創(chuàng)造上限產生的準備金需求等于超額準備金,是超額準備金所能支持的最大貨幣創(chuàng)造流量。自由貨幣創(chuàng)造上限越大,流動性約束越寬松。再次,自由貨幣創(chuàng)造上限可以衡量數(shù)量型貨幣政策工具的影響,擴張性貨幣政策會擴張自由貨幣創(chuàng)造上限。最后,中央銀行不能完全控制自由貨幣創(chuàng)造上限,自由貨幣創(chuàng)造上限不能有效約束貨幣創(chuàng)造流量,貨幣供應量的可控性不理想。

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【部分圖文】：

圖11996-2006年M1目標增長率和實際增長率

1996年，中國人民銀行引入貨幣供應量作為貨幣政策中介目標，每年公布增長率目標1。2009-2017年，M2增長率目標被寫入中央政府工作報告。然而，夏斌和廖強（2001）發(fā)現(xiàn)“貨幣供應量的目標值就幾乎沒有實現(xiàn)過”�，F(xiàn)在來看，貨幣供應量目標也是很少實現(xiàn)，如圖1和圖2所示，如果以每年....

圖21996-2017年M2目標增長率和實際增長率

圖11996-2006年M1目標增長率和實際增長率主要發(fā)達國家央行也曾以貨幣供應量作為中介目標，如美聯(lián)儲（1971-1993年）、德意志聯(lián)邦銀行（1974-1998年）和英格蘭銀行（1973-1990年）。相似的是，它們也經常不能實現(xiàn)貨幣供應量目標。例如，美聯(lián)儲在1979-19....

圖3單個銀行的準備金需求和供給

貨幣創(chuàng)造流量產生之后，為了滿足流動性約束，銀行產生準備金需求。銀行會首先使用超額準備金滿足準備金需求。如果超額準備金不能滿足需求，銀行需要從外部獲得準備金。對于單個銀行來說，從外部獲得準備金的方式包括：（1）跟其他銀行交易，如同業(yè)拆借；（2）跟中央銀行交易，如再貼現(xiàn)和再貸款、公開....

圖4銀行體系的準備金需求和供給

由于銀行之間的清算只影響單個銀行的準備金數(shù)量、不影響銀行體系的準備金數(shù)量，銀行體系不需要考慮清算約束。類似地，銀行之間拆借準備金也是只影響單個銀行的準備金數(shù)量、不影響銀行體系的準備金數(shù)量。因此，銀行體系主要通過跟中央銀行交易獲得額外準備金。銀行體系的準備金需求和供給如圖4所示：重....

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