宏觀經(jīng)濟(jì)杠桿率高企和系統(tǒng)性金融風(fēng)險不斷累積是目前中國經(jīng)濟(jì)較為突出的問題。首先基于2002年第一季度至2019年第四季度總量經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),通過SVAR模型實證分析,識別出利率政策收緊推高經(jīng)濟(jì)杠桿率、加劇金融風(fēng)險的特征事實。為解釋上述作用機(jī)理,構(gòu)建一個含有外部融資溢價機(jī)制且能夠反映中國基本經(jīng)濟(jì)特征的NK-DSGE模型進(jìn)行分析,發(fā)現(xiàn)在外部融資溢價機(jī)制所形成的金融加速器效應(yīng)作用下,政策利率收緊促使經(jīng)濟(jì)杠桿率和金融風(fēng)險快速上升。為了探索降杠桿的有效途徑,在理論模型基礎(chǔ)上考察了技術(shù)進(jìn)步、貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架對經(jīng)濟(jì)杠桿率的影響。模擬結(jié)果表明在中國現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)背景下,依靠技術(shù)進(jìn)步無助于杠桿率的下降和風(fēng)險的緩和,而雙支柱政策組合可以有效減少社會褔?yán)麚p失,并且實現(xiàn)了防范金融風(fēng)險、降低經(jīng)濟(jì)杠桿率的目標(biāo)。

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圖2商業(yè)銀行不良貸款率圖

圖1宏觀經(jīng)濟(jì)杠桿率圖二、文獻(xiàn)綜述

圖1宏觀經(jīng)濟(jì)杠桿率圖

中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)以后,產(chǎn)出增速下降,但經(jīng)濟(jì)中蘊(yùn)含的風(fēng)險加速上升,一降一升使得新常態(tài)下經(jīng)濟(jì)帶有鮮明的時代特征。為此,從2015年至2019年近四年時間內(nèi),央行多次通過公開市場操作上調(diào)逆回購利率和MLF利率,雖然每次上調(diào)的幅度都比較小,但漸近加息姿態(tài)已經(jīng)表現(xiàn)出來。不搞“大水漫....

圖3緊縮型貨幣政策沖擊下SVAR模型脈沖反應(yīng)圖

本部分在Jensen等學(xué)者相關(guān)文獻(xiàn)的框架下,通過構(gòu)建一個NK-DSGE模型,對利率政策收緊推高經(jīng)濟(jì)杠桿率的作用機(jī)理進(jìn)行理論解釋,并且在相關(guān)模型的基礎(chǔ)上,做了以下三個方面的擴(kuò)展[11]:第一,與已有模型大部分是RBC模型不同,本文將價格黏性引入該模型,從而可以考查貨幣政策對實際變量....

圖4緊縮型貨幣政策沖擊下部分經(jīng)濟(jì)變量波動情況圖

以上理論模型的傳導(dǎo)機(jī)制為近年來中國經(jīng)濟(jì)杠桿率高企和金融風(fēng)險不斷累積的形成原因提供了一種解析。數(shù)據(jù)顯示多年的寬松貨幣政策降低了資金的使用成本,推高了居民、企業(yè)、地方政府等微觀經(jīng)濟(jì)主體的杠桿率。但是,基準(zhǔn)模型的模擬結(jié)果表明:利率政策收緊會通過外部融資溢價機(jī)制所形成的金融加速器效應(yīng)推高....

本文編號：3914213