本文構(gòu)建兩國(guó)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)新凱恩斯主義DSGE模型,模型包括家庭、廠商、貨幣當(dāng)局三個(gè)部門(mén),采用貝葉斯估計(jì)方法對(duì)模型的動(dòng)態(tài)參數(shù)進(jìn)行估計(jì),貨幣當(dāng)局采用兩種貨幣規(guī)則,一種是利率規(guī)則,另一種是貨幣供應(yīng)量規(guī)則,分別在兩種貨幣規(guī)則的情況下,實(shí)證分析中國(guó)貨幣政策對(duì)美國(guó)的溢出效應(yīng),結(jié)果表明,兩種貨幣規(guī)則下的中國(guó)貨幣政策對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)變量的溢出方向都是相同的,但是在溢出大小方面還是有差異的,中國(guó)貨幣供應(yīng)量增加導(dǎo)致的利率下降對(duì)美國(guó)利率的溢出明顯大于在利率直接下調(diào)情況下對(duì)美國(guó)利率的溢出;中國(guó)貨幣供應(yīng)量政策平滑性明顯不如中國(guó)利率政策,中國(guó)在利率規(guī)則下對(duì)通貨膨脹、產(chǎn)出、匯率的關(guān)注程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)在貨幣供應(yīng)量規(guī)則下的關(guān)注程度。因此,從中國(guó)貨幣政策的國(guó)內(nèi)目標(biāo)以及國(guó)際貨幣政策協(xié)調(diào)角度而言,泰勒規(guī)則比較適合中國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)狀況,能夠在實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定物價(jià)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)國(guó)內(nèi)目標(biāo)的同時(shí),降低對(duì)美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)變量的沖擊。 

【文章來(lái)源】：中國(guó)管理科學(xué). 2020,28(07)北大核心CSSCICSCD

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【部分圖文】：

中國(guó)利率沖擊對(duì)中國(guó)變量的影響

圖1 中國(guó)利率沖擊對(duì)中國(guó)變量的影響從圖1中可以知道,當(dāng)受到一個(gè)單位標(biāo)準(zhǔn)差的負(fù)向利率沖擊時(shí),中國(guó)產(chǎn)出、居民消費(fèi)、通貨膨脹、匯率、居民勞動(dòng)供給、工人工資均在當(dāng)期為正向影響,隨后上升幅度越來(lái)越小,逐漸減弱,在10期之后,達(dá)到均衡狀態(tài)。這與經(jīng)典經(jīng)濟(jì)理論相符,下面我們分析中國(guó)貨幣政策沖擊對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)變量的動(dòng)態(tài)傳導(dǎo)機(jī)理:首先,利率下降表明中國(guó)家庭居民消費(fèi)的替代意愿會(huì)減小,家庭居民會(huì)增加當(dāng)期消費(fèi);其次,當(dāng)家庭居民受到利率的負(fù)向沖擊時(shí),家庭即期勞動(dòng)的邊際收益就會(huì)上升,那么居民就會(huì)增加勞動(dòng)供給,減少消費(fèi),由這兩方面的共同作用導(dǎo)致消費(fèi)先上升后慢慢達(dá)到均衡狀態(tài);再次,中國(guó)利率下降,中國(guó)資本流入美國(guó),美國(guó)貨幣市場(chǎng)中美元需求量增加,導(dǎo)致美元升值和人民幣貶值,那么中國(guó)的出口就會(huì)上升,進(jìn)口就會(huì)下降,因?yàn)楸緡?guó)消費(fèi)和出口上升,所以產(chǎn)出上升,人民幣貶值和美元升值會(huì)導(dǎo)致間接標(biāo)價(jià)法下的匯率上升;最后,擴(kuò)張性貨幣政策導(dǎo)致總需求上升,工人的工資上升,短期內(nèi)使物價(jià)水平上升,接著因?yàn)槲飪r(jià)水平和工人工資的上升,勞動(dòng)力的供給增加,工人的工資逐漸下降,使通貨膨脹下降,最后達(dá)到均衡狀態(tài)。

在貨幣供應(yīng)量規(guī)則下,分析貨幣政策沖擊即貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)沖擊對(duì)通貨膨脹、產(chǎn)出、居民消費(fèi)、匯率的影響。下面對(duì)貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)沖擊的脈沖響應(yīng)圖進(jìn)行分析,脈沖響應(yīng)圖的縱軸表示各經(jīng)濟(jì)變量的穩(wěn)態(tài)偏離,橫軸表示時(shí)間,對(duì)一個(gè)單位標(biāo)準(zhǔn)差的正向貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)沖擊后,中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)變量的響應(yīng)如圖3所示,美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)變量的響應(yīng)如圖4所示。圖4 中國(guó)貨幣沖擊對(duì)美國(guó)變量的影響

【參考文獻(xiàn)】：
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