資本市場的高額商譽現(xiàn)象引起了學術(shù)界與實務界的廣泛關注。本文基于市場擇時理論,以A股市場2010-2018年發(fā)起并購的上市公司為研究對象,實證研究了行業(yè)系統(tǒng)性市場錯誤定價、支付方式與并購商譽之間的關系,以及成長性的調(diào)節(jié)作用。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn),主并方的行業(yè)系統(tǒng)性市場錯誤定價正向影響并購商譽,支付方式在這一關系中起中介作用,成長性對支付方式與并購商譽的關系起正向調(diào)節(jié)作用,第二階段被調(diào)節(jié)的中介效應成立。進一步研究發(fā)現(xiàn),并購當年主并方的行業(yè)系統(tǒng)性市場錯誤定價會通過提高商譽,進而正向影響并購后第三年的商譽減值。 

【文章來源】：現(xiàn)代財經(jīng)(天津財經(jīng)大學學報). 2020,40(11)北大核心CSSCI

【文章頁數(shù)】：19 頁

【部分圖文】：

2009-2018年我國上市公司商譽變化折線圖

在主并方企業(yè)具備較高的成長性時，并購雙方對股票支付產(chǎn)生的商譽有更高的接受度，有以下幾點原因：其一，當主并方成長性越高時，標的企業(yè)更為看好主并方未來的發(fā)展與股票的長期價值，標的企業(yè)對協(xié)同收益的高估會被放大，因此會更易接受主并方股票支付的報價以及所產(chǎn)生的商譽；其二，Eckbo等（2018)[36]研究指出，當信息不對稱程度越低時，主并方出于高估股價給出的股票支付越難以被接受，而高成長性企業(yè)以新興熱門行業(yè)或初創(chuàng)企業(yè)為代表，與傳統(tǒng)企業(yè)及進入穩(wěn)定期的大企業(yè)相比具備較高的信息不對稱性，因此其股票支付的對價與產(chǎn)生的商譽更易被接受；第三，周澤將等（2019)[37]認為當主并企業(yè)成長性越高時，高管會有過度自信的心理狀態(tài)與更為高速的擴張戰(zhàn)略，企業(yè)會傾向于承擔更多的風險，因此主并方在并購支付環(huán)節(jié)會更易高估協(xié)同收益、更愿承擔整合風險，進而接受更高的并購對價與更多的商譽。基于此提出本文假設3，并得出如圖2理論模型。H3成長性正向調(diào)節(jié)支付方式與并購商譽的關系。

【參考文獻】：
期刊論文
[1]房地產(chǎn)存貨、宏觀經(jīng)濟形勢與企業(yè)風險承擔——基于中國房地產(chǎn)上市公司的經(jīng)驗證據(jù)[J]. 周澤將,王怡晨.  江淮論壇. 2020(01)
[2]企業(yè)社會責任履行抑制商譽泡沫嗎?[J]. 許罡.  審計與經(jīng)濟研究. 2020(01)
[3]政府補貼與并購商譽：政策預期與現(xiàn)實悖論[J]. 趙欣,楊世忠,侯德帥.  現(xiàn)代財經(jīng)(天津財經(jīng)大學學報). 2020(03)
[4]中國上市公司商譽減值風險影響因素的實證研究[J]. 田新民,陸亞晨.  經(jīng)濟與管理研究. 2019(12)
[5]股票錯誤定價與公司并購:研究述評[J]. 羅琦,楊婉怡.  北京工商大學學報(社會科學版). 2019(05)
[6]商譽與企業(yè)風險承擔[J]. 周澤將,胡劉芬,馬靜,張東旭.  會計研究. 2019(07)
[7]并購重組業(yè)績承諾推高資產(chǎn)估值了嗎[J]. 翟進步,李嘉輝,顧楨.  會計研究. 2019(06)
[8]股價高估與商譽減值風險[J]. 胡凡,李科.  財經(jīng)研究. 2019(06)
[9]業(yè)績補償承諾、定增并購雙價格偏離與整合效應[J]. 李秉祥,簡冠群,李浩.  管理評論. 2019(04)
[10]媒體關注、資本市場錯誤定價與企業(yè)投資[J]. 胡國強,肖志超.  廣東財經(jīng)大學學報. 2019(02)



本文編號：3345717