本文采用基于極值理論的尾部系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)測度指標(biāo)（Tail-β）,從靜態(tài)、動(dòng)態(tài)兩個(gè)角度研究不同類型金融機(jī)構(gòu)尾部系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)異質(zhì)性,并分析行業(yè)間尾部風(fēng)險(xiǎn)關(guān)聯(lián)效應(yīng)。研究表明:（1）銀行體系中,城商行對于不利沖擊反應(yīng)較為敏感,應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)能力明顯不足。（2）證券部門在極端情形下表現(xiàn)出更強(qiáng)的脆弱性,存在明顯的金融風(fēng)險(xiǎn)隱患。（3）部門間尾部風(fēng)險(xiǎn)關(guān)聯(lián)程度隨極端金融事件的發(fā)生顯著上升;其中,銀行和保險(xiǎn)部門風(fēng)險(xiǎn)關(guān)聯(lián)最強(qiáng),證券部門與其他部門具有普遍的風(fēng)險(xiǎn)關(guān)聯(lián)效應(yīng)。（4）房地產(chǎn)部門在股市動(dòng)蕩時(shí)期也是金融風(fēng)險(xiǎn)的主要輸出者。 

【文章來源】：金融論壇. 2020,25(11)北大核心CSSCI

【文章頁數(shù)】：12 頁

【部分圖文】：

各行業(yè)指數(shù)Tail-β滾動(dòng)估計(jì)結(jié)果

滾動(dòng)估計(jì)結(jié)果進(jìn)一步證實(shí)了不同行業(yè)機(jī)構(gòu)尾部系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的異質(zhì)性。縱觀各行業(yè)，指標(biāo)均值表現(xiàn)明顯的時(shí)變特征，變動(dòng)趨勢高度一致。在2013年6月錢荒事件發(fā)生時(shí)期，各行業(yè)尾部系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)均受到一定沖擊向上攀升，更驗(yàn)證了機(jī)構(gòu)間的風(fēng)險(xiǎn)依賴性與傳染特征。且銀行業(yè)在此次危機(jī)中占據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的主導(dǎo)地位，究其本源，金融體系形成的由資產(chǎn)負(fù)債表相互關(guān)聯(lián)的網(wǎng)絡(luò)，使得整個(gè)銀行業(yè)呈現(xiàn)出休戚相關(guān)的密切關(guān)聯(lián)特征，錢荒事件的沖擊令銀行外部性成本無法徹底的內(nèi)部化，各類銀行被迫承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，形成了風(fēng)險(xiǎn)傳播的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。而在2015年6月股市異常波動(dòng)時(shí)期，各行業(yè)的Tail-β指標(biāo)更急劇攀升，達(dá)到歷史峰值，銀行、證券、保險(xiǎn)行業(yè)均在此次危機(jī)中表現(xiàn)出更高的尾部系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，此次股災(zāi)與之前的多次局部金融市場大跌不同，整個(gè)金融系統(tǒng)表現(xiàn)出巨大的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。其中，證券行業(yè)尾部系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)攀升幅度最大，并持續(xù)成為四個(gè)行業(yè)中風(fēng)險(xiǎn)較高的部門。危機(jī)時(shí)期，證券行業(yè)存在明顯的金融風(fēng)險(xiǎn)隱患，股災(zāi)的極端金融事件對證券部門的沖擊更易使其與市場共同暴跌。其次，保險(xiǎn)行業(yè)在股市大幅動(dòng)蕩時(shí)期亦表現(xiàn)出明顯的尾部風(fēng)險(xiǎn)，僅次于證券部門。中國保險(xiǎn)行業(yè)雖然發(fā)展歷史較短，但產(chǎn)品創(chuàng)新及其與資本市場的融合度不斷攀升，其投資業(yè)績易受整個(gè)資本市場環(huán)境的沖擊，近年來的風(fēng)險(xiǎn)隱患日益凸顯。房地產(chǎn)行業(yè)尾部系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)相對其他三部門較低，但由于與其他金融機(jī)構(gòu)的深度融合，亦使其對極端金融沖擊表現(xiàn)出較高的敏感性。此后，各行業(yè)尾部系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)開始逐漸走低，并呈現(xiàn)平緩收斂的態(tài)勢，于2019年有小幅度回升。四、行業(yè)間尾部風(fēng)險(xiǎn)關(guān)聯(lián)效應(yīng)研究

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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本文編號(hào)：3342026