將經(jīng)濟(jì)周期和金融周期的變化同時(shí)納入杠桿率模型,分別建立中國(guó)上市公司的衰退模型和擴(kuò)張模型,結(jié)合企業(yè)融資約束,研究經(jīng)濟(jì)周期、金融周期的周期異步性對(duì)企業(yè)杠桿率的直接效應(yīng)和間接效應(yīng)。研究發(fā)現(xiàn):周期異步性對(duì)企業(yè)杠桿率的直接效應(yīng)呈逆周期性特征,間接效應(yīng)呈順周期性;衰退期時(shí),再融資企業(yè)杠桿率對(duì)周期性變動(dòng)比融資受限企業(yè)更為敏感。研究對(duì)于監(jiān)管當(dāng)局綜合經(jīng)濟(jì)周期、金融周期,制定、調(diào)整、完善企業(yè)債務(wù)融資政策,幫助企業(yè)深入理解債務(wù)融資環(huán)境,提升債務(wù)融資能力具有參考和借鑒意義。 

【文章來源】：財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐. 2020,41(06)北大核心CSSCI

【文章頁數(shù)】：8 頁

【部分圖文】：

2000-2018年GDP增長(zhǎng)率的HP濾波周期性趨勢(shì)分析

企業(yè)基本面數(shù)據(jù)來自wind數(shù)據(jù)庫(kù)、深圳證券交易所以及上海證券交易所。選擇我國(guó)滬深兩市全部A股上市的企業(yè)2001-2018年的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表作為研究樣本,剔除ST的企業(yè)、數(shù)據(jù)異常企業(yè)以及指標(biāo)缺失企業(yè),最終選擇了704家上市公司作為樣本進(jìn)行多元回歸研究,其中有433家上市國(guó)有企業(yè)和271家上市非國(guó)有企業(yè),涉及采礦業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、制造業(yè)等18個(gè)行業(yè)。表1 模型變量指標(biāo)及定義 變量類型 變量名稱 變量符號(hào) 指標(biāo)說明 被解釋變量 企業(yè)杠桿率 Lev 資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債/總資產(chǎn) 解釋變量 周期性 Cycle 衰退模型:上行期,賦值為0;下行期,賦值為1。繁榮模型:上行期,賦值為1;下行期,賦值為0。 控制變量 資產(chǎn)有形性 Tangle (固定資產(chǎn)+庫(kù)存)/總資產(chǎn) 公司規(guī)模 SIZE 總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù) 公司成長(zhǎng)性 MB Q=總市值/(總資產(chǎn)-無形資產(chǎn)-商譽(yù)) 盈利能力 ROE 凈資產(chǎn)收益率 流動(dòng)比率 LIQ 流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債 營(yíng)運(yùn)能力 OPE 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 股權(quán)回報(bào)率 RET 公司股票的每股收益

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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