近年來金融系統(tǒng)性風(fēng)險一直為我國政府和學(xué)界關(guān)注的重點(diǎn)之一,十九大報告特別強(qiáng)調(diào):健全金融監(jiān)管體系,防范和化解重大金融系統(tǒng)性風(fēng)險,是金融監(jiān)管的首要使命。而在風(fēng)險的生成演化不同階段對系統(tǒng)性金融風(fēng)險度量與刻畫為金融風(fēng)險研究基礎(chǔ)和關(guān)鍵。本研究借助統(tǒng)計方法探討我國金融子市場波動率波動狀態(tài)及彼此間動態(tài)關(guān)聯(lián)性,選取各金融子市場多個基礎(chǔ)性金融指標(biāo),進(jìn)而采用方差占比法和主成分分析法確定各指標(biāo)權(quán)重合成金融壓力指數(shù),通過合成指數(shù)對我國金融壓力和系統(tǒng)性金融風(fēng)險進(jìn)行刻畫,進(jìn)一步探討金融壓力對我國宏觀經(jīng)濟(jì)影響;并討論不同金融風(fēng)險狀況下基礎(chǔ)投資的有效性;同時在微觀層面,借助相關(guān)技術(shù)識別我國重要性金融機(jī)構(gòu)及度量其風(fēng)險貢獻(xiàn)度,以期為金融風(fēng)險的監(jiān)管和預(yù)防、政策的制定和執(zhí)行提供必要的參考。本文主要研究內(nèi)容如下:（1）通過對金融系統(tǒng)風(fēng)險研究的相關(guān)性文獻(xiàn)進(jìn)行梳理和總結(jié),指出已有研究不足和尚需改進(jìn)之處,確立本文研究目標(biāo)和擬解決關(guān)鍵性問題,同時基于相關(guān)分析和概述建立了本論文的基本研究框架和脈絡(luò)。（2）金融子市場波動率波動狀態(tài)及動態(tài)關(guān)聯(lián)性研究往往為系統(tǒng)金融風(fēng)險分析及投資組合理論研究的基礎(chǔ)和前提,故針對我國金融子市場波動率波動狀態(tài)及彼此間... 

【文章來源】：對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)北京市 211工程院校 教育部直屬院校

【文章頁數(shù)】：131 頁

【學(xué)位級別】：博士

【部分圖文】：

本研究總體框架

金融風(fēng)險的生產(chǎn)演化過程更加復(fù)雜多變。所以厘清金融市場的波動率狀態(tài)及動態(tài)關(guān)聯(lián)特征為系統(tǒng)金融風(fēng)險研究的前提和基礎(chǔ)，尤其針對股票市場、外匯市場和債券市場三個金融子市場的研究顯得十分重要。系統(tǒng)性風(fēng)險生成演變過程如圖 2.1 所示。曲線Ⅰ描述了從風(fēng)險積累到金融危機(jī)爆發(fā)過程，在T 時刻金融系統(tǒng)處于非常不穩(wěn)定狀態(tài)，此刻對金融系統(tǒng)的一個沖擊將導(dǎo)致金融壓力的出現(xiàn)，隨著金融壓力不斷累積增大，在沖破T 時刻風(fēng)險門限值時金融危機(jī)就此爆發(fā)。這一過程中T 和T 時刻是兩個關(guān)鍵時點(diǎn)，T 對應(yīng)著投資繁榮被打破轉(zhuǎn)折點(diǎn)，T 對應(yīng)著金融危機(jī)即將爆發(fā)的風(fēng)險門限值。如果在T 時刻受到?jīng)_擊后，金融系統(tǒng)流動性能夠支撐當(dāng)下的巨大損失，或者中央銀行作為最后貸款人進(jìn)行有效政策性的干預(yù)，那么就避免金融危機(jī)的爆發(fā)，但沖擊影響仍然可能對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較大的負(fù)向影響，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)不景氣，整體風(fēng)險動態(tài)變化特征由曲線Ⅱ所刻畫。圖 2.1 中曲線Ⅲ描述了風(fēng)險動態(tài)變化的另一種狀況，若T 時刻金融系統(tǒng)不存在沖擊影響，那么金融系統(tǒng)的風(fēng)險的變化將表現(xiàn)出一種周期波動特征，這就是常說的金融周期。

我國股票市場現(xiàn)實(shí)變化狀況。首先，股票市場呈現(xiàn)高波動率狀態(tài)時間區(qū)間對應(yīng)于股市劇烈震蕩，市場爆發(fā)巨大投資風(fēng)險階段。如美國次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)外部事件沖擊階段，2015年與2016年我國股市兩次重大股災(zāi)階段。其次，2018年受中美貿(mào)易戰(zhàn)影響，從 3 月起，股指延續(xù)跌勢，至 8 月上旬上證指數(shù)跌了約500 點(diǎn)，跌幅約 15%，其后在 2600 點(diǎn)左右低位震蕩，股票市場整體表現(xiàn)出中波動率狀態(tài)。從債券市場看，2005 年 7 月至 2009 年 8 月市場處于低波動率狀態(tài)，其后轉(zhuǎn)化為中波動率狀態(tài)，金融危機(jī)后，我國政府發(fā)行 4 萬億刺激經(jīng)濟(jì)計劃，資本逐步流入債券市場，導(dǎo)致債市波動上升，隨后地方債和城投債陸續(xù)上市，國債期貨推出等均推動了債市的波動。

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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博士論文
[1]金融摩擦條件下貨幣傳導(dǎo)機(jī)制的微觀基礎(chǔ)研究[D]. 蔣冠.復(fù)旦大學(xué) 2004



本文編號：3279594