股權(quán)質(zhì)押是一種擔(dān)保物權(quán),具有杠桿效應(yīng),在資本市場中充當(dāng)著"金融加速器"的作用。本文基于Fostel和Geanakoplos （2008）的抵押品一般均衡理論,引入了價(jià)格波動率（Volatility）,構(gòu)建了一個兩期的一般均衡理論模型,研究表明,由于股權(quán)價(jià)值的劇烈波動,股權(quán)質(zhì)押顯著增加了企業(yè)的杠桿風(fēng)險(xiǎn),而機(jī)構(gòu)投資者行為,市場的投資者情緒會顯著放大這種杠桿風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)一步的實(shí)證研究按照"股權(quán)質(zhì)押-股價(jià)波動-機(jī)構(gòu)拋售-企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)"的分析框架進(jìn)行,實(shí)證結(jié)論支持股權(quán)質(zhì)押推高企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的理論假說,且高融資約束的民營企業(yè)杠桿效應(yīng)更為顯著。為了規(guī)范企業(yè)融資渠道,建議在股權(quán)質(zhì)押層面強(qiáng)化出質(zhì)方的資質(zhì)考核和質(zhì)押上限限制;同時(shí),規(guī)范股票市場穩(wěn)定運(yùn)行,引導(dǎo)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行價(jià)值投資,為股權(quán)質(zhì)押融資提供良好的資本環(huán)境。 

【文章來源】：上海金融. 2020,(10)北大核心CSSCI

【文章頁數(shù)】：12 頁

【文章目錄】：
一、引言
二、理論分析與研究假說
    （一）股權(quán)質(zhì)押與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)
    （二）機(jī)構(gòu)投資者情緒和股價(jià)波動的影響
    （三）質(zhì)押企業(yè)質(zhì)量的影響
三、理論模型構(gòu)建
    （一）兩期一般均衡分析
    （二）引入機(jī)構(gòu)投資者的有質(zhì)押合約的一般均衡模型
        1. 考慮期望收益相同的兩種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)間的風(fēng)險(xiǎn)傳染
        2. 不同質(zhì)量資產(chǎn)間風(fēng)險(xiǎn)的異質(zhì)性
四、研究設(shè)計(jì)
    （一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源
    （二）變量定義
        1．被解釋變量
        2. 解釋變量
        3. 控制變量
    （三）模型設(shè)計(jì)
五、實(shí)證結(jié)果分析
    （一）變量的描述性統(tǒng)計(jì)
    （二）股權(quán)質(zhì)押對企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的杠桿效應(yīng)
六、股權(quán)質(zhì)押對企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)杠桿效應(yīng)的作用機(jī)制
    （一）作用機(jī)制：機(jī)構(gòu)投資者持股變動與羊群行為的作用機(jī)制
    （二）股價(jià)波動的作用機(jī)制
        1. 股票市場情況的影響
        2. 個股股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)的影響
        3. 警戒線、平倉線的影響
    （三）股權(quán)質(zhì)押對企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的異質(zhì)性檢驗(yàn)
七、穩(wěn)健性檢驗(yàn)
八、研究結(jié)論與政策建議


【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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