基于財政與金融之間的聯(lián)動視角,利用2011—2018年銀行理財收益率數(shù)據(jù),通過分時期檢驗地方政府債券對商業(yè)銀行理財收益率的影響,研究發(fā)現(xiàn)地方政府債務(wù)置換前后,地方政府債券分別降低和提高了商業(yè)銀行理財收益率。通過引入地方政府債務(wù)置換虛擬變量,研究發(fā)現(xiàn)這種差異性效果是債務(wù)置換的結(jié)果。債務(wù)置換前,地方政府債券作為正規(guī)融資渠道,其發(fā)行規(guī)模的擴張弱化了地方政府對銀行理財融資的依賴度,降低了商業(yè)銀行理財收益率;債務(wù)置換通過延長商業(yè)銀行持有的地方政府債務(wù)期限,加劇了商業(yè)銀行的流動性約束,驅(qū)使商業(yè)銀行通過提高理財收益率變相吸儲。為此,監(jiān)管部門應(yīng)限制地方政府隱性負債規(guī)模,優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu);在債務(wù)置換時期應(yīng)密切關(guān)注商業(yè)銀行的流動性,拓寬政府債券認購主體。 

【文章來源】：當(dāng)代財經(jīng). 2020年09期 北大核心CSSCI

【文章頁數(shù)】：10 頁

【部分圖文】：

地方政府債券對理財收益率的影響機制

為了更深入地分析地方政府融資行為及債務(wù)置換如何影響商業(yè)銀行理財收益率，本文將從地方政府負債端與商業(yè)銀行資產(chǎn)端兩方面，詳細探究地方政府融資方式及債務(wù)置換對商業(yè)銀行理財收益率的影響機制。如圖2所示，在地方政府債務(wù)擴張時期，地方政府負債端可供選擇的融資工具較少，為防范地方政府債務(wù)風(fēng)險，監(jiān)管部門會采取了一系列措施限制地方政府的銀行信貸融資。在宏觀監(jiān)管下，地方政府債券融資總量和總債務(wù)需求之間存在巨大的融資缺口，不得不選擇利用商業(yè)銀行的影子銀行業(yè)務(wù)進行融資。在此過程中，銀行理財作為金融機構(gòu)影子銀行業(yè)務(wù)的重要組成部分，其規(guī)模和收益均受到明顯影響。具體而言，商業(yè)銀行理財主要采用“資金池—資產(chǎn)池”的運作模式，即商業(yè)銀行將募集資金集中到一個資產(chǎn)池進行投資管理。受制于監(jiān)管局限，資金池的資金運用并不透明，商業(yè)銀行往往將該部分資金以債權(quán)形式或其他形式滿足于地方政府融資需求，以規(guī)避信貸總量與信貸結(jié)構(gòu)監(jiān)管。其結(jié)果就是，地方政府融資需求的增加導(dǎo)致了來源于商業(yè)銀行理財?shù)扔白鱼y行渠道的政府隱性債務(wù)融資增加。綜上所述，地方政府旺盛的融資需求是催生商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)不斷膨脹的重要力量。地方政府大量的隱性債務(wù)需求促使商業(yè)銀行通過提高理財收益率來募集資金，利用銀行理財渠道為地方政府提供融資。考慮到只有部分省份擁有發(fā)行地方政府債券權(quán)利，這些省份可以通過發(fā)行地方政府債券的形式替代地方政府部分隱性債務(wù)融資需求，緩解地方政府融資需求對商業(yè)銀行理財?shù)扔白鱼y行融資的依賴；與此同時，商業(yè)銀行通過表內(nèi)持有地方政府債券的形式為地方政府提供正規(guī)融資，無須通過理財?shù)扔白鱼y行業(yè)務(wù)繞開監(jiān)管。因此，在地方政府債務(wù)置換前，地方政府債券作為一種正規(guī)融資渠道，與隱性債務(wù)融資相互替代；其發(fā)行規(guī)模越大，地方政府通過商業(yè)銀行理財?shù)扔白鱼y行渠道隱性融資的需求越低，進而降低商業(yè)銀行理財收益率，本文稱之為“融資替代效應(yīng)”。基于上述分析，本文提出假設(shè)1。

債務(wù)置換后地方政府與商業(yè)銀行資產(chǎn)負債表


本文編號：2920916