發(fā)布時間：2020-12-13 04:53

　　在證實中國股票市場存在明顯的低波動率異象基礎(chǔ)上,運用復(fù)合分組的組合價差法和帶控制變量的回歸分析方法,檢驗投資者專業(yè)程度、賭博式投資行為下彩票型股票等特征對低波動率異象的解釋能力。結(jié)果表明:在機構(gòu)持股比重較高的股票中,低波動率異象消失,而在機構(gòu)持股比重低的股票中低波動率異象依然存在。有賭博式投資行為的投資者偏好于彩票性質(zhì)的股票的現(xiàn)象對低波動率異象存在影響,控制股票的彩票性質(zhì)強弱后,市場上不再具有低波動率異象,說明投資者的賭博式投資行為是低波動率異象重要成因。 

【文章來源】：東北財經(jīng)大學(xué)學(xué)報. 2016年06期

【文章頁數(shù)】：7 頁

【部分圖文】：

不同波動率組合的累計收益情況

2016年第6期(總第108期)學(xué)報11月15日出版為了更為直觀地表現(xiàn)不同波動率分組的股票組合收益情況，我們運用計算累計收益率的方法，比較1997年1月價值一元的不同波動率分組的股票組合持有到期末的收益情況，結(jié)果如圖1所示。圖1不同波動率組合的累計收益情況由圖1可以看出，在1997年1月買入價值1元的股票組合，收益波動率最小的股票組合，按復(fù)利計算，在未來的累計收益率明顯高于波動率最高的股票組合，且呈現(xiàn)的趨勢是波動率越小，收益率越高，其中D1組在期末價值為38.95元，D5組收益僅為13.98元，差距非常明顯，這也一定程度說明了低波動率異象的存在。(二)投資者專業(yè)程度對低波動率異象的影響股票市場波動率與未來收益的負向關(guān)系表明邊際投資者由于專業(yè)程度不夠而未能充分理解波動率中所包含的價格信息，因為在一個全是理性投資者的有效市場中，這些信息應(yīng)該被反映在當(dāng)前的股價中，而不是未來的收益中。在這一部分，我們研究投資者專業(yè)程度對低波動率效應(yīng)的影響，如果低波動率異象的產(chǎn)生是由投資者對波動率信息的錯誤反應(yīng)引起，那么我們預(yù)期缺乏專業(yè)投資者股票組合中低波動率效應(yīng)要強于專業(yè)投資者較多的股票組合。運用復(fù)合分組的方法，先對股票按照機構(gòu)持股比例INS大小進行五等分(從小到大I1—I5)，再對每一組按照VOL進行五等分(從小到大D1—D5)，通過比較每個INS分組中D1和D5組的差異，考察投資者專業(yè)程度對低波動率異象的影響，實證結(jié)果如表2所示。表2按機構(gòu)持股進行復(fù)合分組下各投資組合及零投資組合的收益INSI1I2I3I4I5控制INSVOL零投資組合D1D2D3D4D5D1—D5t值2.462.262.282.382.422.362.301.832.382.442.582.311

【參考文獻】：
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本文編號：2913933