本文以戰(zhàn)略性新興企業(yè)為研究對象,通過門檻回歸模型,檢驗了金融錯配對政府補貼效應的影響。研究發(fā)現(xiàn):(1)由于信息不對稱導致的逆向選擇和道德風險,政府補貼并非總能促進企業(yè)投資效率的提升,即政府補貼效應存在非效率性;(2)金融錯配是影響政府補貼效率的主要環(huán)境因素;(3)金融錯配對政府補貼效果的影響存在顯著的非對稱倒"U"型雙門檻效應:在顯著左偏錯配區(qū)域內(nèi),政府補貼具有積極效應,促進企業(yè)投資效率的提升;在顯著右偏錯配區(qū)域內(nèi),政府補貼的非效率性較為突出。本文研究證實了金融資源配置通過金融加速器對政策引導具有相機調(diào)節(jié)作用。
【部分圖文】：

金融錯配的存在扭曲了債務融資的市場治理結(jié)構(gòu)屬性和功能[20]。按照金融加速器理論,金融市場的不完善會帶來波動和放大的傳導機制,當債務融資的治理功能受到扭曲,政府補貼影響投資效率的傳導會受到修正�，F(xiàn)有的研究雖然關注到金融錯配的影響,但是沒有區(qū)分金融錯配的方向和程度,這可能會模糊金融錯配的作用機制。具體到市場中的參與主體,不同微觀企業(yè)的錯配方向是不同的,錯配的影響不應該一概而論。以合理的配置區(qū)間為參照,整體市場的金融錯配可以分為左偏錯配和右偏錯配兩種狀態(tài)。左偏錯配是金融資源超額配置給低效率企業(yè),對個體企業(yè)來說是利好;右偏錯配是金融資源在高效率企業(yè)的配置中存在缺口,對個體企業(yè)不利。由于信息不對稱,只有企業(yè)自身最清楚自己的狀況,而市場,包括政府補貼是根據(jù)配置結(jié)果進行決策,這就可能導致偏誤的信息進一步扭曲政府補貼效應。對于左偏的企業(yè),由于市場的錯誤配置,金融資源相對豐富,融資約束緩解,現(xiàn)金流也會更充沛,逆向選擇和道德風險的程度下降。而金融資源配置的信號作用,使得政府補貼更偏好此類企業(yè),主動投資的意愿更強烈,監(jiān)督的動機比較充足。兩方面的共同作用,會促進投資效率的提升。對于右偏企業(yè),由于錯誤配置,金融資源相對匱乏,融資約束加大,現(xiàn)金流緊縮,逆向選擇和道德風險程度上升,投資效率會進一步下降。此背景下的政府補貼更可能是被動做出的決策,監(jiān)督的主動性也會降低,難以形成對公司非效率投資行為的有效外部監(jiān)督與約束[21]。金融錯配影響著政府補貼的實際效果,當企業(yè)存在左偏錯配時,政府補貼會產(chǎn)生正向激勵效應;右偏錯配會加劇投資效率的損失。因此我們推測,政府補貼對投資效率的影響受到金融錯配的相機調(diào)節(jié),考慮到金融錯配的程度差異,金融錯配的調(diào)節(jié)可能存在門檻效應。據(jù)此本文提出待檢驗假設2,研究思路如圖2所示。

金融錯配調(diào)節(jié)效應的研究思路

自2010年大力扶持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的政策頒布以來,政府補貼在整體規(guī)模不斷加大的同時,補貼范圍也在不斷擴大。2011年,我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中獲得政府補貼的上市公司達到92.86%,近年來這一比例不斷攀升,至2016年達到99%,如圖3所示。政府補貼和投資效率的描述性統(tǒng)計如表2所示。戰(zhàn)略性新興企業(yè)所受到政府補貼規(guī)模和力度基本一致,其中,生物行業(yè)和新能源汽車行業(yè)的上市公司無一例外地獲得了政府補貼,其他行業(yè)只有極少數(shù)企業(yè)沒有獲得政府補貼。從投資效率角度來看,戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)在發(fā)展的“量”上取得一定成果的同時,也在“質(zhì)”上存在許多問題和不足,直接體現(xiàn)為普遍存在著非效率投資問題。
【參考文獻】

相關期刊論文 前10條

1 羅正英;賀妍;;融資約束、市場化進程與貨幣政策利率傳導效應——基于我國上市公司投資行為的實證檢驗[J];金融評論;2015年03期

2 成力為;溫源;張東輝;;金融錯配、結(jié)構(gòu)性研發(fā)投資短缺與企業(yè)績效——基于工業(yè)企業(yè)大樣本面板數(shù)據(jù)分析[J];大連理工大學學報(社會科學版);2015年02期

3 張中華;杜丹;;政府補貼提高了戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的企業(yè)投資效率嗎?——基于我國A股上市公司的經(jīng)驗證據(jù)[J];投資研究;2014年11期

4 王紅建;李青原;邢斐;;金融危機、政府補貼與盈余操縱——來自中國上市公司的經(jīng)驗證據(jù)[J];管理世界;2014年07期

5 汪秋明;韓慶瀟;楊晨;;戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中的政府補貼與企業(yè)行為——基于政府規(guī)制下的動態(tài)博弈分析視角[J];財經(jīng)研究;2014年07期

6 陳永偉;胡偉民;;價格扭曲、要素錯配和效率損失:理論和應用[J];經(jīng)濟學(季刊);2011年04期

7 邵挺;;金融錯配、所有制結(jié)構(gòu)與資本回報率:來自1999～2007年我國工業(yè)企業(yè)的研究[J];金融研究;2010年09期

8 唐雪松;周曉蘇;馬如靜;;政府干預、GDP增長與地方國企過度投資[J];金融研究;2010年08期

9 余明桂;回雅甫;潘紅波;;政治聯(lián)系、尋租與地方政府財政補貼有效性[J];經(jīng)濟研究;2010年03期

10 魯曉東;;金融資源錯配阻礙了中國的經(jīng)濟增長嗎[J];金融研究;2008年04期

【共引文獻】

相關期刊論文 前10條

1 Shangzhou Ji;George Yungchih Wang;;Political Connections, Government Regulations and Risk-Taking——Evidence From China[J];Frontiers of Economics in China;2018年04期

2 冀相豹;王大莉;;金融錯配、政府補貼與中國對外直接投資[J];經(jīng)濟評論;2017年02期

3 唐鑫;陳永麗;;財稅補貼與企業(yè)社會責任履行——基于滬市A股農(nóng)業(yè)上市公司的經(jīng)驗證據(jù)[J];財會月刊;2016年03期

4 李長青;岳奇如;段瑋;;新型國民經(jīng)濟綜合評價指標——包容性價值[J];軟科學;2015年12期

5 陳虹;朱鵬珅;;資本回報率對我國區(qū)域經(jīng)濟非均衡發(fā)展的影響[J];經(jīng)濟科學;2015年06期

6 王曉輝;段升森;;政府干預、公司治理與業(yè)績表現(xiàn)[J];宏觀經(jīng)濟研究;2015年12期

7 黃杰;周萍華;;債務期限結(jié)構(gòu)對過度投資的治理效應[J];長春理工大學學報(社會科學版);2015年12期

8 袁鵬;程芳;;政治聯(lián)系、股權性質(zhì)與公司業(yè)績[J];財會月刊;2015年35期

9 湯穎梅;樊美辰;;所有制層面的融資歧視與集團內(nèi)部資本市場配置效率[J];財會月刊;2015年35期

10 唐健雄;倪媛玉;;管理層社會資本、多元化經(jīng)營與公司風險——以旅游業(yè)上市公司為例[J];湖南財政經(jīng)濟學院學報;2015年06期

【二級參考文獻】

相關期刊論文 前10條

1 孫曉華;王昀;;企業(yè)性質(zhì)、研發(fā)效率與全要素生產(chǎn)率——基于中國工業(yè)企業(yè)微觀數(shù)據(jù)的實證檢驗[J];大連理工大學學報(社會科學版);2014年01期

2 孫晨輝;李富有;;民間金融與正規(guī)金融的比較優(yōu)勢與均衡發(fā)展——基于Logistic模型的研究[J];大連理工大學學報(社會科學版);2014年01期

3 戴小勇;成力為;;研發(fā)投入強度對企業(yè)績效影響的門檻效應研究[J];科學學研究;2013年11期

4 張國興;張緒濤;程素杰;柴國榮;王龍龍;;節(jié)能減排補貼政策下的企業(yè)與政府信號博弈模型[J];中國管理科學;2013年04期

5 馬草原;李成;;國有經(jīng)濟效率、增長目標硬約束與貨幣政策超調(diào)[J];經(jīng)濟研究;2013年07期

6 陳武朝;;經(jīng)濟周期、行業(yè)周期性與盈余管理程度——來自中國上市公司的經(jīng)驗證據(jù)[J];南開管理評論;2013年03期

7 曾愛民;張純;魏志華;;金融危機沖擊、財務柔性儲備與企業(yè)投資行為——來自中國上市公司的經(jīng)驗證據(jù)[J];管理世界;2013年04期

8 周方召;仲深;王雷;;財稅補貼、風險投資與高新技術企業(yè)的生產(chǎn)效率——來自中國物聯(lián)網(wǎng)板塊上市公司的經(jīng)驗證據(jù)[J];軟科學;2013年03期

9 孔東民;劉莎莎;王亞男;;市場競爭、產(chǎn)權與政府補貼[J];經(jīng)濟研究;2013年02期

10 祝繼高;王春飛;;金融危機對公司現(xiàn)金股利政策的影響研究——基于股權結(jié)構(gòu)的視角[J];會計研究;2013年02期

【相似文獻】

相關期刊論文 前10條

1 葉紅雨;徐雪蓮;;政府補貼對高新技術上市公司創(chuàng)新績效的門檻效應實證研究[J];技術與創(chuàng)新管理;2018年01期

2 梁畢明;張楓炎;;政府補貼影響上市公司投資效率了嗎?[J];當代經(jīng)濟研究;2019年06期

3 李曉鐘;徐怡;;政府補貼對企業(yè)創(chuàng)新績效作用效應與門檻效應研究——基于電子信息產(chǎn)業(yè)滬深兩市上市公司數(shù)據(jù)[J];中國軟科學;2019年05期

4 姚海琳;賈若康;;政府補貼與資源循環(huán)利用企業(yè)生產(chǎn)率——基于中國上市公司面板門檻效應實證研究[J];資源科學;2018年11期

5 范寒冰;徐承宇;;我國政府補貼促進了企業(yè)實質(zhì)性創(chuàng)新嗎?——基于中國企業(yè)——勞動力匹配調(diào)查的實證分析[J];暨南學報(哲學社會科學版);2018年07期

6 郭田勇;趙亮;;上市公司政府補貼的完善之道[J];人民論壇;2012年26期

7 孫輝;何萬瑤;龍游宇;;融資約束、信貸規(guī)模與企業(yè)投資效率——基于中小企業(yè)板上市企業(yè)的實證研究[J];產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟評論;2019年06期

8 譚絲;;會計信息質(zhì)量對投資效率的影響研究[J];中國國際財經(jīng)(中英文);2017年24期

9 楊雅杰;;企業(yè)社會責任與投資效率之間關系的研究[J];現(xiàn)代商業(yè);2018年28期

10 潘澍之;;企業(yè)投資效率與機構(gòu)投資者行為相關性的實證檢驗[J];商業(yè)經(jīng)濟研究;2015年02期

相關博士學位論文 前8條

1 黃軻;基于投資效率視角的國有企業(yè)民營化效果研究[D];華中科技大學;2018年

2 覃斌;企業(yè)融資方式與投資效率的相關性研究[D];暨南大學;2005年

3 王成秋;投資效率研究[D];天津財經(jīng)學院;2004年

4 岳麗君;高管權力與投資效率研究[D];山東大學;2017年

5 呂曉軍;政府補貼對企業(yè)技術創(chuàng)新的影響研究[D];武漢大學;2015年

6 李永輝;地方政府官員晉升競爭、市場化程度與企業(yè)投資效率[D];天津大學;2015年

7 王曉亮;定向增發(fā)、股權結(jié)構(gòu)與投資效率研究[D];天津財經(jīng)大學;2014年

8 譚有超;非財務信息與企業(yè)投資效率關系研究[D];南開大學;2013年

相關碩士學位論文 前10條

1 崔帥;新能源汽車行業(yè)政府補貼對研發(fā)支出和績效影響的實證研究[D];浙江大學;2019年

2 徐怡;政府補貼對我國電子信息產(chǎn)業(yè)技術創(chuàng)新能力影響研究[D];杭州電子科技大學;2019年

3 蔡夢嬌;基于生命周期理論的政府補貼對高新技術企業(yè)績效的影響研究[D];合肥工業(yè)大學;2019年

4 王鴻源;政府補貼對企業(yè)創(chuàng)新投入及產(chǎn)出的影響[D];華僑大學;2019年

5 牛霄鵬;政府補貼對企業(yè)研發(fā)投入與產(chǎn)出的影響[D];上海交通大學;2018年

6 朱慧玲;公司治理視角下政府補貼對創(chuàng)新績效的影響研究[D];哈爾濱工業(yè)大學;2019年

7 李昂;政府補貼對企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響研究[D];華東政法大學;2019年

8 殷夢玲;基于政府補貼異質(zhì)性的企業(yè)創(chuàng)新效果研究[D];武漢理工大學;2018年

9 敖萍萍;政府補貼對東北上市公司技術創(chuàng)新影響研究[D];北方工業(yè)大學;2019年

10 王曄;政府補貼對企業(yè)創(chuàng)新投入影響的實證研究[D];山東大學;2019年

本文編號：2874295