自滬深300股指期貨上市以來,我國股指期貨市場(chǎng)已發(fā)展了近七年的時(shí)間。相比西方國家,我國股指期貨在推出初期的交易機(jī)制設(shè)定較為保守,隨著股指期貨的緩慢發(fā)展,中金所開始在控制風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)發(fā)展之間不斷權(quán)衡,逐步、審慎地對(duì)股指期貨市場(chǎng)的交易機(jī)制進(jìn)行調(diào)整。在2015年股市及期市劇烈動(dòng)蕩之前,伴隨著滬深300股指期貨市場(chǎng)規(guī)模和套期保值需求不斷擴(kuò)大,中金所通過多次調(diào)低手續(xù)費(fèi)、放寬持倉限額、調(diào)低保證金等手段來逐步活躍市場(chǎng),向發(fā)達(dá)國家成熟市場(chǎng)的交易機(jī)制標(biāo)準(zhǔn)靠攏。2015股災(zāi)發(fā)生后,股票市場(chǎng)一片狼藉,投資者的套期保值需求大大增加,期貨市場(chǎng)受到密切關(guān)注。中金所也針對(duì)股指期貨市場(chǎng)所有品種的合約(包括滬深300、上證50、中證500)進(jìn)行了相應(yīng)的控制措施,內(nèi)容包括提高保證金水平、增加每筆申報(bào)費(fèi)、縮緊持倉限額、嚴(yán)格日內(nèi)開倉交易等,力圖在股災(zāi)期間保證股指期貨市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行�？傊�,股指期貨市場(chǎng)不斷的交易機(jī)制調(diào)整保證了我國股指期貨市場(chǎng)的良好發(fā)展和正常運(yùn)行,同時(shí)也成為了研究我國金融衍生品市場(chǎng)的重要研究對(duì)象,期貨市場(chǎng)的套期保值效率是學(xué)術(shù)界的研究焦點(diǎn),檢驗(yàn)歷次交易機(jī)制調(diào)整對(duì)股指期貨套期保值效率的影響具有十分重要的意義。本文首先對(duì)我國股指期貨發(fā)展至今的機(jī)制調(diào)整進(jìn)行梳理,隨后實(shí)證分析交易機(jī)制調(diào)整對(duì)股指期貨套期保值效率的影響。實(shí)證部分采用回歸分析模型考察了滬深300股指期貨交易機(jī)制調(diào)整對(duì)股指期貨套期保值效率的影響。選取2010年4月16日至2016年12月31日滬深300股指期貨和指數(shù)現(xiàn)貨的日數(shù)據(jù),建立DCCGARCH模型分析股指期貨收益率與現(xiàn)貨收益率之間動(dòng)態(tài)相關(guān)系數(shù),以動(dòng)態(tài)相關(guān)系數(shù)的平方作為指標(biāo)衡量套期保值效率的指標(biāo),進(jìn)而劃分樣本階段,采用虛擬變量刻畫交易機(jī)制調(diào)整事件,建立回歸模型研究不同階段的交易機(jī)制調(diào)整對(duì)套期保值效率的影響。研究結(jié)果顯示,交易機(jī)制的調(diào)整對(duì)股指期貨的套期保值效率有顯著的影響,但不同階段的影響不一致。在第一階段,歷次交易機(jī)制調(diào)整均顯著提高了股指期貨市場(chǎng)各合約的套期保值效率,這與滬深300上市初期投資者交易熱情上升與市場(chǎng)逐步發(fā)展相符;在第二階段,兩市暴漲時(shí)期的交易機(jī)制調(diào)整顯著降低了當(dāng)月、下月、下季合約的套期保值效率,對(duì)主力合約和隔季合約沒有產(chǎn)生顯著影響;股災(zāi)期間的交易機(jī)制調(diào)整更是顯著降低了各合約的套期保值效率,這可能是由于股災(zāi)對(duì)股票市場(chǎng)和股指期貨市場(chǎng)造成了較大的沖擊,股災(zāi)期間市場(chǎng)的價(jià)格調(diào)整功能紊亂,股災(zāi)改變了市場(chǎng)的內(nèi)在規(guī)律造成;恢復(fù)初期的交易機(jī)制調(diào)整顯著提高了當(dāng)月、下月合約的套期保值效率,對(duì)其它合約沒有產(chǎn)生顯著影響。中金所和監(jiān)管機(jī)構(gòu)在進(jìn)行交易機(jī)制調(diào)整時(shí),不能照搬西方發(fā)達(dá)股指期貨市場(chǎng)的交易機(jī)制調(diào)整機(jī)制,應(yīng)該更多注重我國股指期貨市場(chǎng)發(fā)展的實(shí)情,具體問題具體分析,并且針對(duì)不同合約作出不同的調(diào)整標(biāo)準(zhǔn)。
【學(xué)位單位】：電子科技大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位年份】：2017
【中圖分類】：F724.5
【文章目錄】：
摘要
abstract
第一章 緒論
    1.1 研究背景與意義
    1.2 國內(nèi)外研究現(xiàn)狀與評(píng)述
        1.2.1 期貨交易機(jī)制調(diào)整的相關(guān)研究
        1.2.2 期貨套期保值的相關(guān)研究
        1.2.3 現(xiàn)有研究的評(píng)述
    1.3 研究思路與結(jié)構(gòu)安排
    1.4 特色與創(chuàng)新
第二章 股指期貨的交易機(jī)制及其調(diào)整
    2.1 交易機(jī)制概述
        2.1.1 合約細(xì)則的設(shè)計(jì)
        2.1.2 風(fēng)險(xiǎn)控制的辦法
        2.1.3 交易費(fèi)用的收取
    2.2 交易機(jī)制調(diào)整的重要性
    2.3 我國股指期貨交易機(jī)制調(diào)整的過程
        2.3.1 保證金比例的調(diào)整
        2.3.2 持倉限額的調(diào)整
        2.3.3 交易費(fèi)用的調(diào)整
    2.4 本章小結(jié)
第三章 股指期貨套保效率的測(cè)度與分析
    3.1 套保效率的指標(biāo)設(shè)計(jì)與測(cè)度方法
        3.1.1 套保策略與套保效率
        3.1.2 套保效率的測(cè)度方法
    3.2 全樣本的套保效率
        3.2.1 CCC模型的全樣本結(jié)果
        3.2.2 DCC模型的全樣本結(jié)果
    3.3 分階段子樣本的套保效率
        3.3.1 子樣本劃分
        3.3.2 子樣本各階段的常相關(guān)系數(shù)
        3.3.3 子樣本各階段的動(dòng)態(tài)套保效率
    3.4 本章小結(jié)
第四章 交易機(jī)制調(diào)整對(duì)套保效率的影響
    4.1 實(shí)證研究設(shè)計(jì)
    4.2 數(shù)據(jù)描述與假設(shè)
    4.3 實(shí)證研究結(jié)果與分析
        4.3.1 上市初期的實(shí)證研究結(jié)果
        4.3.2 股災(zāi)前后的實(shí)證研究結(jié)果
        4.3.3 恢復(fù)初期的實(shí)證研究結(jié)果
    4.4 本章小結(jié)
第五章 全文總結(jié)與展望
    5.1 研究總結(jié)
    5.2 政策建議
    5.3 后續(xù)工作展望
致謝
參考文獻(xiàn)

【參考文獻(xiàn)】

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