定向增發(fā)是目前我國資本市場最重要的權(quán)益再融資工具,是資本市場重要組成部分,定向增發(fā)的定價(jià)直接關(guān)系到公司的戰(zhàn)略發(fā)展和投資者的利益。由于法律法規(guī)為定向增發(fā)設(shè)立了限制條件,此外定向增發(fā)天然自帶的一些因素,導(dǎo)致定向增發(fā)一般情況下是折價(jià)發(fā)行的。但是目前并沒有一種明確的方法對定向增發(fā)的折價(jià)率進(jìn)行計(jì)算。流動性的影響因素在定向增發(fā)折價(jià)率的影響因素中最為顯著的,并且流動性是定向增發(fā)折價(jià)率中最好量化的影響指標(biāo),Longstaff和Finnerty各自提出的回望式和亞式期權(quán)模型均可以用于流動性的量化。本文采用Longstaff期權(quán)模型和Finnerty期權(quán)模型衡量定向增發(fā)的流動性折扣,采用實(shí)證的方法驗(yàn)證兩個(gè)模型在中國市場的適用性,并根據(jù)Longstaff模型和Finnerty模型的基礎(chǔ)理論假設(shè),組合模型族計(jì)算流動性折扣。此外用期權(quán)模型的方法計(jì)算流動性折扣時(shí),收益率的波動性對于模型是非常大的影響因素,本文引入GARCH模型,對波動性進(jìn)行預(yù)測,而不僅僅簡單使用歷史波動率,并實(shí)證檢驗(yàn)適用效果。定向增發(fā)折價(jià)率的影響因素雖然很多,但是可以將流動性的影響作為整個(gè)定價(jià)過程的基礎(chǔ),必將提高對于折價(jià)率的計(jì)量的準(zhǔn)確性。
【學(xué)位單位】：首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位年份】：2017
【中圖分類】：F832.51

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：2833913