【摘要】：據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),截至2018年年中,中國對(duì)外投資總額已達(dá)到1.88萬億美元。隨著中國企業(yè)逐步走向全球市場(chǎng),與其配套的金融服務(wù)企業(yè)也伴隨其步伐,開始了海外擴(kuò)張的腳步。1997年,中金公司率先在香港設(shè)立分公司。招商證券于2005年將招商證券(香港)有限公司合并。隨后,各家國內(nèi)證券公司紛紛在香港及其他海外地區(qū)設(shè)立分支機(jī)構(gòu)。截至2017年底,已經(jīng)有31家證券公司、24家基金公司和19家期貨公司在境外設(shè)立、收購或參股了經(jīng)營機(jī)構(gòu)。據(jù)萬得數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),2017年境內(nèi)上市證券公司中共有15家證券公司取得境外業(yè)務(wù)收入,共計(jì)204.48億元,占內(nèi)地上市證券公司營業(yè)收入總額的6.96%,較2016年上升0.34%。隨著我國證券公司境外拓展業(yè)務(wù),證券公司境外并購的動(dòng)因及效應(yīng)研究吸引了不少專家、學(xué)者的注意。本文寫作于2018年秋,正值中信證券并購里昂證券完成5周年之際,在此時(shí)點(diǎn)對(duì)此次并購案對(duì)收購公司——中信證券的效應(yīng)影響進(jìn)行研究,具有一定的實(shí)踐意義。由于已經(jīng)有大量學(xué)者對(duì)并購動(dòng)因進(jìn)行研究,本文將不再研究并購動(dòng)因,而將重點(diǎn)放在對(duì)收購公司的效應(yīng)研究上。本文通過事件研究法和會(huì)計(jì)研究法相結(jié)合的方法,對(duì)此次境外并購案的效應(yīng)進(jìn)行分析、評(píng)價(jià)。將中信證券作為研究對(duì)象列為單獨(dú)一組,將另外四家大型國內(nèi)大型證券公司國泰君安、海通證券、華泰證券、廣發(fā)證券作為參照組,對(duì)比分析中信證券并購里昂證券是否在經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、非經(jīng)濟(jì)指標(biāo)上帶來正面、負(fù)面影響。研究結(jié)果表明:(1)中信證券并購里昂證券后五年期內(nèi),相對(duì)于另外四家大型國內(nèi)大型證券公司,并未帶來相應(yīng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì);(2)此次境外并購行為使得中信證券流動(dòng)性管理出現(xiàn)顯著壓力,凈資本風(fēng)險(xiǎn)管理指標(biāo)出現(xiàn)明顯下滑;(3)此次境外并購行為對(duì)中信證券的合規(guī)管理帶來一定挑戰(zhàn)。
【學(xué)位授予單位】：中國財(cái)政科學(xué)研究院
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號(hào)】：F832.39;F271
【圖文】：

根據(jù)綜合評(píng)價(jià)體系計(jì)算的結(jié)果，Y 值得分為 0.8896，略低于標(biāo)準(zhǔn)分 1，顯示中信證券在五年后競(jìng)爭(zhēng)力稍弱于五年前。造成該結(jié)果的原因可能是海外收入增長幅度低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，而通過現(xiàn)金支付并購對(duì)價(jià)的方式，造成流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)增大。4.1 經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析經(jīng)濟(jì)指標(biāo)由盈利能力指標(biāo)、成本管理能力指標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)覆蓋能力指標(biāo)、估值表現(xiàn)指標(biāo)和標(biāo)的公司業(yè)績表現(xiàn)五項(xiàng)一級(jí)指標(biāo)構(gòu)成。4.1.1 盈利能力指標(biāo)盈利能力指標(biāo)由營業(yè)收入指標(biāo)、凈利潤指標(biāo)、人均創(chuàng)收指標(biāo)、人均凈利潤指標(biāo)和收入構(gòu)成指標(biāo)五項(xiàng)二級(jí)指標(biāo)構(gòu)成。4.1.1.1 營業(yè)收入指標(biāo)

4 中信證券境外并購效應(yīng)的分析評(píng)價(jià)根據(jù)上圖，可以顯著的得出在 2013 年以后，中信證券營業(yè)收入年度增減幅度與參照組平均值增減幅度趨于一致，產(chǎn)生此現(xiàn)象的原因有：（1）參照組包含的另外四家證券公司中的三家同樣開展了境外并購，收入來源趨于多元；（2）證券行業(yè)的發(fā)展必然帶來行業(yè)集中度的提高，作為第一梯隊(duì)的五家證券公司，在營業(yè)收入這一綜合性指標(biāo)的對(duì)比上已經(jīng)不再明顯。經(jīng)計(jì)算，2008 年至 2012 年，中信證券營業(yè)收入年均復(fù)合增長率為-10%，參照組為-2%。2013 年至 2017 年，中信證券營業(yè)收入年均復(fù)合增長率為 28%，參照組同樣為28%�？梢暂^為明確的得出中信證券的營業(yè)收入的波動(dòng)性在 2013 年之后與行業(yè)趨同。根據(jù)計(jì)算公式，P1=28%/28%=1。

圖 4-3 凈利潤變動(dòng)圖數(shù)據(jù)來源：WIND2008 年至 2012 年，除 2012 年中信證券凈利潤降幅大幅超過參照組平均值，其余年度均為大于或等于參照組平均。2013 年以后，除 2014 年和 2015 年的凈利潤增減幅度存在較大差異，其他三個(gè)年度的凈利潤增減幅度指標(biāo)大致一致。經(jīng)計(jì)算，2008年至2012年，中信證券凈利潤年均復(fù)合增長率為-14%，參照組為-9%。2013 年至 2017 年，中信證券凈利潤年均復(fù)合增長率為 23%，參照組為 33%。中信證券在凈利潤指標(biāo)上顯示為負(fù)面影響。根據(jù)計(jì)算公式，P2=23%/33%= 0.68

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本文編號(hào)：2796406