【摘要】：股權(quán)分置改革作為我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展史上一項(xiàng)重要的制度改革,旨在消除股權(quán)分置產(chǎn)生的流通股與非流通股“同股不同權(quán),同股不同價(jià)”的制度性差異。隨著2006年底股權(quán)分置改革的基本完成,時(shí)間已過(guò)十載,足夠的時(shí)間跨度使得有關(guān)股權(quán)分置改革的經(jīng)濟(jì)后果問(wèn)題研究變得必要且可行。為了進(jìn)一步豐富人們對(duì)股權(quán)分置改革的經(jīng)濟(jì)后果的認(rèn)知,文章以股權(quán)層級(jí)結(jié)構(gòu)為切入點(diǎn),重點(diǎn)考察了股權(quán)分置改革這一外生事件對(duì)上市公司股權(quán)層級(jí)以及投資效率的影響。文章采用規(guī)范分析和實(shí)證分析相結(jié)合的方法,首先梳理和述評(píng)了兩類代理問(wèn)題與投資效率的關(guān)系,股權(quán)分置改革、股權(quán)層級(jí)、投資效率三者間關(guān)系的相關(guān)文獻(xiàn)。然后,深入分析公司構(gòu)建多層級(jí)股權(quán)結(jié)構(gòu)的理論內(nèi)涵,解釋了股權(quán)分置改革降低控股股東構(gòu)建多層級(jí)股權(quán)結(jié)構(gòu)的動(dòng)機(jī)、多層級(jí)股權(quán)結(jié)構(gòu)于投資效率的弊病,構(gòu)造了股權(quán)層級(jí)結(jié)構(gòu)影響公司投資效率的理論架構(gòu)。進(jìn)而在細(xì)化終極控制人產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下,挖掘了股權(quán)分置改革對(duì)股權(quán)層級(jí)及公司投資效率的差異影響的原由。在上述理論分析的基礎(chǔ)上,文章對(duì)中國(guó)上市公司在股權(quán)分置改革后股權(quán)層級(jí)的變化及對(duì)投資效率的影響進(jìn)行了實(shí)證研究。文章選取2004-2015年滬深兩市840家A股上市公司的股權(quán)層級(jí)、控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)分離度、股權(quán)制衡度等反映公司股權(quán)層級(jí)結(jié)構(gòu)的數(shù)據(jù),并且借鑒Richardson投資模型度量公司投資效率,以研究股權(quán)分置改革改變股權(quán)層級(jí)進(jìn)而影響投資效率的經(jīng)濟(jì)后果,得到結(jié)論:第一,股權(quán)分置改革與公司股權(quán)層級(jí)顯著負(fù)相關(guān)。說(shuō)明股權(quán)分置改革減輕了公司的第二類代理問(wèn)題,控股股東構(gòu)建多層級(jí)股權(quán)結(jié)構(gòu)的動(dòng)機(jī)減弱,表現(xiàn)為股權(quán)分置改革后公司股權(quán)層級(jí)的顯著下降。第二,多層級(jí)股權(quán)結(jié)構(gòu)過(guò)長(zhǎng)的控制鏈,使得代理關(guān)系更加復(fù)雜化、對(duì)管理層的監(jiān)督弱化進(jìn)而降低了控制鏈的透明度。因此,股權(quán)分置改革后,隨著公司股權(quán)層級(jí)的減少,投資效率提高。第三,文章依據(jù)終極控制人類型將樣本分為國(guó)有公司與非國(guó)有公司兩組進(jìn)行回歸分析,發(fā)現(xiàn),可能由于多層級(jí)股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)政府干預(yù)的抑制作用,股權(quán)分置改革對(duì)非國(guó)有公司股權(quán)層級(jí)與投資效率的影響更顯著。
【學(xué)位授予單位】：蘭州財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2017
【分類號(hào)】：F275;F832.51

【參考文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前10條

1 劉媛媛;韓艷錦;張琪;;多元化結(jié)構(gòu)、金字塔層級(jí)與投資效率——來(lái)自于國(guó)有企業(yè)集團(tuán)的證據(jù)[J];中國(guó)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題;2016年05期

2 薛光;王麗叢;李延喜;;盈余質(zhì)量、高管集權(quán)與企業(yè)投資效率——面板數(shù)據(jù)固定效應(yīng)模型的分析[J];現(xiàn)代財(cái)經(jīng)(天津財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào));2016年02期

3 林莞娟;王輝;韓濤;;股權(quán)分置改革對(duì)國(guó)有控股比例以及企業(yè)績(jī)效影響的研究[J];金融研究;2016年01期

4 陳信元;黃俊;;股權(quán)分置改革、股權(quán)層級(jí)與企業(yè)績(jī)效[J];會(huì)計(jì)研究;2016年01期

5 陳愛(ài)華;;股權(quán)分置改革、會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與投資效率[J];財(cái)會(huì)通訊;2015年12期

6 楊潔;陳茜;胥朝陽(yáng);;企業(yè)羊群投資行為來(lái)自管理者自利性動(dòng)機(jī)嗎?——基于國(guó)有金字塔上市公司的實(shí)證研究[J];財(cái)會(huì)通訊;2015年09期

7 鐘海燕;;國(guó)有企業(yè)選擇金字塔結(jié)構(gòu)動(dòng)機(jī)及經(jīng)濟(jì)后果分析[J];財(cái)會(huì)通訊;2014年21期

8 劉廣瑞;楊漢明;張志宏;;金融發(fā)展、終極控制人與公司投資效率[J];山西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào);2013年09期

9 蘇坤;;金字塔層級(jí)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響研究——基于產(chǎn)權(quán)性質(zhì)差異的視角[J];南京審計(jì)學(xué)院學(xué)報(bào);2013年05期

10 張標(biāo);;股權(quán)分置改革與公司投資——基于融資約束理論的實(shí)證分析[J];經(jīng)濟(jì)與管理研究;2013年05期

相關(guān)博士學(xué)位論文 前1條

1 角雪嶺;金字塔持股、終極控制權(quán)配置與公司績(jī)效[D];暨南大學(xué);2007年

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前2條

1 石立敏;政府干預(yù)、金字塔結(jié)構(gòu)與國(guó)有企業(yè)過(guò)度投資[D];西南財(cái)經(jīng)大學(xué);2014年

2 黃曉雨;金字塔股權(quán)與投資水平研究[D];清華大學(xué);2012年

本文編號(hào)：2780934