本文關(guān)鍵詞：轉(zhuǎn)融通對(duì)滬深300股指期貨定價(jià)效率的影響研究，，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：2014年是我國資本市場全面深化改革的一年,也是融資融券業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展的一年。這一年,融資融券年交易額突破10萬億元,余額突破1萬億元,這與作為配套機(jī)制的轉(zhuǎn)融通是分不開的。2015年,轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的重要性進(jìn)一步上升,隨著賣空交易增加,轉(zhuǎn)融券的交易規(guī)模已超越融券交易,轉(zhuǎn)融通對(duì)證券市場信息效率的影響初步顯現(xiàn)。本文希望通過分析轉(zhuǎn)融券交易規(guī)模、轉(zhuǎn)融通標(biāo)的證券數(shù)量變化對(duì)滬深300股指期貨定價(jià)效率的影響,探究信用交易是否能夠提高我國資本市場的有效性。首先,本文比較了國際典型的轉(zhuǎn)融通模式,包括以美國為代表的分散授信、以日本為代表的單軌集中授信和以我國臺(tái)灣地區(qū)為代表的雙軌集中授信三種。我國當(dāng)初開啟轉(zhuǎn)融通試點(diǎn)時(shí),決定采取的是與日本類似的單軌集中授信模式。主要是因?yàn)樵谛庞煤捅O(jiān)管機(jī)制不完善、市場投資者不成熟的情況下,集中授信制的轉(zhuǎn)融通有利于我國控制市場風(fēng)險(xiǎn)。本文還探究了轉(zhuǎn)融通對(duì)融資融券的影響:一是,相比轉(zhuǎn)融資,轉(zhuǎn)融券交易規(guī)模的增長幅度更大,因而對(duì)開展融券業(yè)務(wù)具有更大的支持作用;二是,雖然目前轉(zhuǎn)融通的標(biāo)的證券少于融資融券,但兩者的擴(kuò)容速度都在不斷加快,而且轉(zhuǎn)融通標(biāo)的增加幅度大于融資融券;三是,轉(zhuǎn)融通交易與信用賬戶開立有相互促進(jìn)的作用,轉(zhuǎn)融通開啟后,個(gè)人信用賬戶增加幅度大于機(jī)構(gòu)賬戶增加幅度。另外,本文還簡要分析了信用交易和股指期貨的關(guān)系,我們認(rèn)為未來我國融資融券對(duì)股指期貨交易的影響可能會(huì)越來越大。其次,本文對(duì)價(jià)格發(fā)現(xiàn)、定價(jià)誤差和信息效率的概念進(jìn)行了區(qū)分。價(jià)格發(fā)現(xiàn)和定價(jià)誤差的研究核心是價(jià)格,但信息對(duì)價(jià)格的形成起重要作用。市場的信息效率很大程度上決定了股指期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和定價(jià)誤差。所以,本文研究的定價(jià)效率是指信息效率,包括價(jià)格信息含量和價(jià)格反應(yīng)速度。信息效率的理論基礎(chǔ)是有效市場假說,而影響市場有效性的因素有很多,交易制度其中之一。我們分析了融資融券制度通過產(chǎn)生信號(hào)、傳遞信息以及杠桿作用完善股價(jià)形成機(jī)制,促進(jìn)股價(jià)合理回歸的原理,并得出融券交易促進(jìn)價(jià)值回歸的時(shí)間可能要長于融資交易的結(jié)論。有了理論鋪墊,本文進(jìn)一步展開了實(shí)證分析。我們收集了2015年2月至8月滬深300指數(shù)和股指期貨1分鐘收盤價(jià)數(shù)據(jù),按轉(zhuǎn)融券交易規(guī)模、轉(zhuǎn)融通標(biāo)的證券數(shù)量變化進(jìn)行分組對(duì)比研究,得出了以下結(jié)論:一是,我國滬深300股指期貨價(jià)格信息含量總體較高,轉(zhuǎn)融券規(guī)模的增加和轉(zhuǎn)融通標(biāo)的證券范圍的擴(kuò)大都有效提高了股指期貨市場的信息含量。二是,我國滬深300股指期貨的價(jià)格反應(yīng)速度與以前相比有所提高,轉(zhuǎn)融券交易及轉(zhuǎn)融通標(biāo)的證券增加能提升我國股指期貨市場的信息效率。三是,雖然轉(zhuǎn)融通總體上加快了我國股指期貨市場的信息反應(yīng)速度,但沒能平衡市場價(jià)格中正面信息和負(fù)面信息的含量。所以,轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)發(fā)展有促進(jìn)我國市場信息效率的提高、增強(qiáng)我國市場有效性的作用,但這一作用的發(fā)揮還有待提高。2015年下半年市場風(fēng)險(xiǎn)有所上升,面對(duì)這種情況,我們應(yīng)當(dāng)在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下穩(wěn)步推進(jìn)融資融券和轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù),將發(fā)展信用交易與管理市場風(fēng)險(xiǎn)并重。最后,本文提出了如下幾點(diǎn)建議:第一,優(yōu)化融資融券交易制度;第二,擴(kuò)大融資融券標(biāo)的證券范圍;第三,有序推進(jìn)機(jī)構(gòu)客戶參與融資融券交易;第四,完善證券公司融資融券風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控管理;第五,強(qiáng)化融資融券交易風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)的宣傳和教育。
【關(guān)鍵詞】：轉(zhuǎn)融通 融資融券 滬深300股指期貨 定價(jià)效率 信息效率
【學(xué)位授予單位】：華東政法大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號(hào)】：F724.5
【目錄】：

• 摘要3-5
• Abstract5-11
• 第一章 引言11-22
• 第一節(jié) 研究背景11-12
• 第二節(jié) 研究意義12-13
• 第三節(jié) 文獻(xiàn)綜述13-18
• 一、國外研究現(xiàn)狀13-15
• 二、國內(nèi)研究現(xiàn)狀15-17
• 三、國內(nèi)外研究現(xiàn)狀評(píng)述17-18
• 第四節(jié) 研究思路與方法18-20
• 第五節(jié) 論文結(jié)構(gòu)20
• 第六節(jié) 可能的創(chuàng)新與不足20-22
• 第二章 轉(zhuǎn)融通制度的總體概述22-38
• 第一節(jié) 國際典型轉(zhuǎn)融通模式比較22-25
• 一、分散授信模式22-23
• 二、單軌集中授信模式23-24
• 三、雙軌集中授信模式24-25
• 第二節(jié) 轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)必要性分析25-34
• 一、轉(zhuǎn)融通和融資融券的聯(lián)系25-27
• 二、轉(zhuǎn)融通對(duì)融資融券的影響27-32
• 三、信用交易與股指期貨的關(guān)系32-34
• 第三節(jié) 我國轉(zhuǎn)融通的管理體系34-38
• 一、轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)交易管理34-36
• 二、轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)保證金管理36
• 三、轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理36-38
• 第三章 股指期貨定價(jià)效率的理論基礎(chǔ)38-47
• 第一節(jié) 價(jià)格發(fā)現(xiàn)與定價(jià)效率38-41
• 一、價(jià)格發(fā)現(xiàn)與定價(jià)效率的概念區(qū)分38-39
• 二、股指期貨信息效率的理論基礎(chǔ)39-40
• 三、股指期貨信息效率的影響因素40-41
• 第二節(jié) 轉(zhuǎn)融通影響信息效率的原理41-43
• 一、融資交易影響信息效率的原理42-43
• 二、融券交易影響信息效率的原理43
• 第三節(jié) 信息效率檢驗(yàn)實(shí)證模型設(shè)計(jì)43-47
• 一、股價(jià)信息含量檢驗(yàn)?zāi)Ｐ驮O(shè)定43-44
• 二、股價(jià)反應(yīng)速度檢驗(yàn)?zāi)Ｐ驮O(shè)定44-47
• 第四章 轉(zhuǎn)融通對(duì)信息效率影響的實(shí)證研究47-56
• 第一節(jié) 研究設(shè)計(jì)47-50
• 一、樣本選擇與數(shù)據(jù)來源47-48
• 二、描述性統(tǒng)計(jì)48-50
• 第二節(jié) 實(shí)證分析50-56
• 一、滬深300股指期貨信息效率總體情況50-51
• 二、轉(zhuǎn)融通規(guī)模變化對(duì)信息效率的影響51-54
• 三、轉(zhuǎn)融通標(biāo)的證券變化對(duì)信息效率的影響54-56
• 第五章 結(jié)論與啟示56-60
• 第一節(jié) 本文主要研究結(jié)論56-57
• 第二節(jié) 政策啟示及未來展望57-60
• 參考文獻(xiàn)60-65
• 在讀期間發(fā)表的學(xué)術(shù)論文與研究成果65-66
• 后記66-68

【相似文獻(xiàn)】

中國期刊全文數(shù)據(jù)庫 前10條

1 丁淼;;融資融券[J];股市動(dòng)態(tài)分析;2006年33期

2 張銳;;融資融券:股市的“助推器”[J];中國外資;2006年09期

3 李琳;;融資融券：魔鬼之后是天使[J];新遠(yuǎn)見;2006年06期

4 張銳;;融資融券:給股市一個(gè)支點(diǎn)[J];中國房地產(chǎn)金融;2007年01期

5 魏s

本文編號(hào)：268111