本文選題：多層次資本市場(chǎng) + 聯(lián)動(dòng)性　； 參考：《北京外國(guó)語(yǔ)大學(xué)》2017年碩士論文

【摘要】：隨著世界經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展,在各大經(jīng)濟(jì)體的全球化競(jìng)爭(zhēng)當(dāng)中,擁有高效的資源配置功能資本市場(chǎng)已經(jīng)成為各大經(jīng)濟(jì)體發(fā)展國(guó)民經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略要點(diǎn)。通過(guò)建立多層次資本市場(chǎng),使金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)更加有效、全面,是當(dāng)前各國(guó)完善資本市場(chǎng)的主要策略。美國(guó)作為當(dāng)前世界第一大經(jīng)濟(jì)體,在多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)上同樣堪稱典范,其資本市場(chǎng)構(gòu)架已經(jīng)趨于完善。美國(guó)建立起的這套金融市場(chǎng)體系,在2008年金融危機(jī)后展現(xiàn)出了強(qiáng)大的抗風(fēng)險(xiǎn)能力,各層次市場(chǎng)間保持了良好的聯(lián)動(dòng)性,使得國(guó)內(nèi)融資秩序得以快速恢復(fù)。在2008-2009年的金融危機(jī)陣痛過(guò)后,美國(guó)各層次資本市場(chǎng)指數(shù)快速拉升,很快回到危機(jī)前的水平,并屢創(chuàng)新高,美國(guó)經(jīng)濟(jì)也很快回到2%的增長(zhǎng)水平,在全球經(jīng)濟(jì)低迷的情況下一枝獨(dú)秀。他山之石,可以攻玉,參照美國(guó)多層次資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu),我國(guó)也踏上了多層次資本市場(chǎng)建立之旅,隨著新三板的建立、發(fā)展和完善,中國(guó)多層次資本市場(chǎng)雛形初現(xiàn),不同的市場(chǎng)在上市/掛牌標(biāo)準(zhǔn)、交易制度以及投資者門檻方面各不相同,板塊之間層次清楚,分工明確,旨在最大程度地滿足各類實(shí)體企業(yè)的融資需求。由于在同一個(gè)國(guó)家范圍內(nèi),各個(gè)企業(yè)面對(duì)的政治、宏觀經(jīng)濟(jì)、貨幣流動(dòng)性以及投資者方面的趨同。因此,如果在一個(gè)完善的資本體系市場(chǎng)中,各層次資本市場(chǎng)對(duì)信息的反應(yīng)必然更加有效,從而展現(xiàn)出板塊之間的聯(lián)動(dòng)性。因此本文擬通過(guò)實(shí)證研究檢驗(yàn)各個(gè)層次資本市場(chǎng)間的聯(lián)動(dòng)情況,從而判斷其制度建設(shè)是否完善、發(fā)展是否成熟,并在研究結(jié)果的基礎(chǔ)上提出政策建議建議。國(guó)內(nèi)外學(xué)者已經(jīng)有過(guò)許多研究。采用的模型各不相同,常見(jiàn)的有VAR模型、DCC-GARCH模型以及ECM模型。本文考慮VAR模型的建立不需要以變量之間的經(jīng)濟(jì)理論為基礎(chǔ),并可以在模型建立的基礎(chǔ)上進(jìn)行Grange因果檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)分析以及方差分解等更深層次的實(shí)證研究,符合本文的研究目的需求,因此本文也采用該模型進(jìn)行分析。本文收集了 2015年1月1日至2016年12月31日上證指數(shù)、中小板指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)以及新三板做市指數(shù)日收盤價(jià)數(shù)據(jù),建立向量自回歸模型。通過(guò)協(xié)整檢驗(yàn),發(fā)現(xiàn)中小板、創(chuàng)業(yè)板與主板之間存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系,新三板與主板之間則不存在類似關(guān)系。Granger因果檢驗(yàn)顯示,主板、中小板以及創(chuàng)業(yè)板之間不存在單向或雙向的Granger因果關(guān)系,而新三板與其他三大指數(shù)之間均存在雙向的Granger因果關(guān)系。通過(guò)脈沖響應(yīng)分析以及方差分解,發(fā)現(xiàn)上證指數(shù)對(duì)于自身沖擊的反應(yīng)比較大,方差分析也顯示其自身方差貢獻(xiàn)率占據(jù)了決定性地位。同時(shí),來(lái)自上證指數(shù)的沖擊同樣也對(duì)中小板和創(chuàng)業(yè)板帶來(lái)很大的影響,在方差貢獻(xiàn)中占據(jù)主要地位。創(chuàng)業(yè)板對(duì)來(lái)自主板和中小板的沖擊反應(yīng)均大于其自身的沖擊。三大場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)相互之間沖擊的反應(yīng)都主要集中在當(dāng)期,在第二期就迅速減弱。各市場(chǎng)對(duì)新三板市場(chǎng)的沖擊延持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)但是影響不大,且方差分析顯示新三板市場(chǎng)的波動(dòng)近86%可以通過(guò)自身沖擊得到解釋,表現(xiàn)出新三板市場(chǎng)與其他資本市場(chǎng)之間存在較大差異,聯(lián)動(dòng)性較弱。本文采用最新的數(shù)據(jù),在對(duì)創(chuàng)業(yè)板與主板之間的聯(lián)動(dòng)性分析上與以往的研究得出了不同的結(jié)論:創(chuàng)業(yè)板與主板、中小板之間的已經(jīng)展現(xiàn)出較好的聯(lián)動(dòng)性,這主要是隨著創(chuàng)業(yè)板制度建設(shè)的進(jìn)一步完善,市場(chǎng)更加的成熟有效,從而能夠更好地反應(yīng)宏觀基本面,同主板之間展現(xiàn)較強(qiáng)的聯(lián)動(dòng)性。而新三板正在經(jīng)歷同創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)立之初較為類似的過(guò)程:流動(dòng)性不足、市場(chǎng)制度不完善,導(dǎo)致企業(yè)股價(jià)不能有效的反應(yīng)估值信息,與其他指數(shù)聯(lián)動(dòng)性不足�；诒疚牡难芯拷Y(jié)論,借鑒美國(guó)等發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)建設(shè)經(jīng)驗(yàn),提出可以通過(guò)結(jié)構(gòu)化制度建設(shè)、完善退市制度等方法改善新三板市場(chǎng)現(xiàn)階段的缺陷,增強(qiáng)多層次資本市場(chǎng)間的聯(lián)動(dòng)性,充分發(fā)揮其對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用,從而推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展。
[Abstract]:With the development of the world economy , in the globalization competition among the major economies , the capital market with efficient resource allocation has become the main strategic point for the development of national economy . Based on the analysis of impulse response and variance decomposition , there is no one - way or two - way causality between the new three boards and the main board .
【學(xué)位授予單位】：北京外國(guó)語(yǔ)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2017
【分類號(hào)】：F832.5

【參考文獻(xiàn)】

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7 王e，

本文編號(hào)：2106746