本文選題：證券投資基金 + 特質(zhì)波動率�。� 參考：《南京理工大學(xué)》2017年碩士論文

【摘要】：各項金融工具的風(fēng)險與收益之間的關(guān)系是金融學(xué)需要研究的一個重要課題,經(jīng)典的有效市場理論認(rèn)為資本市場是有效的,對于所有的金融工具特質(zhì)風(fēng)險投資者都可以通過構(gòu)建資產(chǎn)組合的方式進行分散而只留下系統(tǒng)風(fēng)險,所以只有市場風(fēng)險需要相應(yīng)的收益來進行風(fēng)險補償。但是目前很多研究都發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)市場并不是有效的,證券市場存在著諸多異象,波動率異象就是其中最典型的一種,而在諸多異象中,與單個證券相關(guān)的特質(zhì)波動率造成的異象顯得尤為突出的,投資者由于缺乏充分的信息、充足的資金及面臨諸多交易限制,不能通過構(gòu)造投資組合來完全分散特質(zhì)風(fēng)險,在股票中甚至出現(xiàn)了特質(zhì)波動率越高收益越少的異象。特質(zhì)風(fēng)險是否需要風(fēng)險補償以及它與收益的關(guān)系成為了一大熱點。本文選取了 2010年1月1日至2015年12月31日中國證券投資基金市場開放式基金的日度和季度數(shù)據(jù),采用Fama-French三因子模型和GARCH(1,1)模型對特質(zhì)波動率進行分解和預(yù)測,并使用投資組合分析、Fama-Macbeth回歸和多元面板回歸研究基金的特質(zhì)波動率與其收益率之間的關(guān)系。從研究結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)無論是使用三因子模型分解出來的特質(zhì)波動率還是經(jīng)GARCH模型所預(yù)測的特質(zhì)波動率都與當(dāng)季收益率呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系,且在控制了上期收益率、基金管理費率、基金規(guī)模等變量后依然顯著;在對樣本區(qū)間進行區(qū)分后,可以發(fā)現(xiàn)在市場行情較差的情況下基金的波動率異象情況變得更為顯著,而在市場行情較好時則不存在這種情況;而基金的特質(zhì)波動率異象出現(xiàn)的主要原因可能源于基金管理人的有限理性,基金經(jīng)理基于基金投資者贖回基金所帶來的壓力而改變投資組合,當(dāng)基金出現(xiàn)贖回時基金管理人會傾向于增加組合風(fēng)險而在短期內(nèi)提升基金收益,以緩解基金的贖回壓力。
[Abstract]:The relationship between the risk and return of various financial instruments is an important subject to be studied in finance. The classical efficient market theory holds that the capital market is effective. For all the financial instruments, the risk investors can disperse by constructing the portfolio and leave only systematic risk, so only the market risk needs the corresponding return to compensate for the risk. However, many studies have found that the asset market is not effective, and there are many anomalies in the securities market, among which volatility anomaly is the most typical, and among the many anomalies, Because of the lack of sufficient information, sufficient funds and many transaction restrictions, investors can not completely disperse the idiosyncratic risk by constructing a portfolio. Even in stocks, the higher the volatility, the less the return. Whether idiosyncratic risk needs risk compensation and its relationship with income has become a hot spot. This paper selects the daily and quarterly data of open-end funds in China's securities investment fund market from January 1, 2010 to December 31, 2015, and uses the Fama-French three-factor model and the GARCHG 1 / 1) model to decompose and predict the idiosyncratic volatility. The relationship between the characteristic volatility and the return rate of the fund is studied by using the portfolio analysis of Fama-Macbeth regression and multivariate panel regression. It can be found from the results of the study that both the trait volatility decomposed by the three-factor model and the trait volatility predicted by the GARCH model are negatively correlated with the return rate in the current quarter, and the rate of return and the management fee rate of the fund are controlled in the last period. After distinguishing the sample interval, it can be found that the volatility anomaly of the fund becomes more significant when the market is poor, but it does not exist when the market is better. However, the main reason for the emergence of the fund idiosyncratic volatility anomaly may be the limited rationality of the fund manager, who changes his portfolio based on the pressure brought by the redemption of the fund by the fund investors. Fund managers tend to increase portfolio risk and raise fund returns in the short term to ease the redemption pressure when the fund is redeemed.
【學(xué)位授予單位】：南京理工大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2017
【分類號】：F832.51

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本文編號：2017468