本文關(guān)鍵詞：中國IPO定價調(diào)整行為特征與影響因素研究　出處：《哈爾濱工業(yè)大學》2017年博士論文　論文類型：學位論文

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【摘要】：自2009年6月我國新股發(fā)行(Initial Public Offerings,IPO)制度作出一系列改革后,證券市場呈現(xiàn)出新的特征和變化。具體而言,大概分為兩個階段:(1)從2009年至2013年期間,證券市場出現(xiàn)“三高”現(xiàn)象,呈現(xiàn)顯著特征為高市盈率、高發(fā)行價、高額超募資金,并伴隨著頻繁涌現(xiàn)的“破發(fā)”情況;(2)2014年至今,證券市場監(jiān)管者嚴格控制新股發(fā)行的市盈率,二級市場出現(xiàn)了高股價、高漲幅、高換手率“新三高”的變化。上述特征和變化的出現(xiàn),表明在我國證券市場發(fā)展過程中,一級市場的投資者與二級市場的投資者對新股發(fā)行定價認識存在較大的差異,新股發(fā)行定價不能完全反映市場對于新股的認知和預期,新股發(fā)行定價機制尚未健全。在此背景下,本文構(gòu)建IPO定價調(diào)整幅度和IPO定價調(diào)整波動指標,來分析新股發(fā)行前市場詢價過程,進一步探究其對新股上市后短期表現(xiàn)的影響,并且從法律經(jīng)濟學的角度,闡述中國新股發(fā)行法律制度的改革對IPO定價調(diào)整及其短期二級市場的影響。本文首先對我國IPO定價機制的演變歷程進行了梳理,并與發(fā)達資本市場主流幾種定價機制進行比較,發(fā)現(xiàn)我國的新股定價機制并未實現(xiàn)完全的市場化,政府行政監(jiān)管干預色彩較濃,依然影響著新股定價的結(jié)果。本文主要基于行為金融學的理論開展研究分析,研究在新股定價調(diào)整過程中各參與方的行為特征,包括機構(gòu)投資者、散戶投資者、承銷商、發(fā)行商、證券市場監(jiān)管者,對新股發(fā)行定價調(diào)整幅度和新股發(fā)行定價調(diào)整波動的影響,以多方信息揭示為切入點,探究我國新股定價機制的合理性、科學性。經(jīng)過理論探討和實證分析,發(fā)現(xiàn)前期上市的新股定價調(diào)整幅度及新股上市首日收益對以后上市的新股定價調(diào)整幅度均具有正向的影響。在前一部分研究的基礎(chǔ)上,本文構(gòu)建了IPO定價調(diào)整幅度指標與私有信息、公共信息以及其他IPO信息等自變量的影響函數(shù),上市首日收益率指標與IPO定價調(diào)整幅度與其他影響因素等自變量之間的函數(shù)關(guān)系,組成聯(lián)立方程組,并運用計量經(jīng)濟學的方法“兩階段最小二乘法(Two-stage least squares method)”進行實證分析。實證結(jié)果表明,機構(gòu)投資者信息揭示程度和散戶投資者信息揭示程度較低、發(fā)行商和承銷商的利益博弈中發(fā)行商獲勝;股票市場呈現(xiàn)牛市、其他企業(yè)新股發(fā)行順利且收益穩(wěn)定時,新股發(fā)行傾向于獲得更高的IPO定價調(diào)整幅度,而且,IPO定價調(diào)整幅度對于新股上市首日收益具有顯著的負相關(guān)影響,表明在一級市場上IPO定價調(diào)整幅度越大,在二級市場上獲得的短期收益率相對越低。另外,本文引入法律制度(證券市場監(jiān)督者行為)這一影響因素,利用行為金融學、法律經(jīng)濟學的理論,闡述分析中國IPO監(jiān)管法律制度對IPO定價調(diào)整及其短期二級市場的影響。本文詳細列示了2009年-2016年出臺IPO主要監(jiān)管法律制度及監(jiān)管措施,針對我國歷史上存在的五次重要IPO監(jiān)管法律制度改革,分析其對IPO定價調(diào)整及新股上市后短期的影響,發(fā)現(xiàn)IPO政策調(diào)整與股票市場短期后市的影響呈負相關(guān)性,IPO監(jiān)管法律制度調(diào)整越密集股票市場后期不良影響越高。本文從行為金融學、法律經(jīng)濟學兩個基礎(chǔ)理論出發(fā),運用理論分析與模型實證研究相結(jié)合的方法,研究中國A股IPO定價調(diào)整行為對新股上市及短期二級市場的影響,對于拓寬IPO領(lǐng)域?qū)W術(shù)研究的方法,填補IPO領(lǐng)域研究的空白,分析目前我國證券市場的現(xiàn)狀,促進IPO合理定價、指導IPO法律制度的改革,建設(shè)穩(wěn)健、有效、市場化的資本市場具有重要的實踐意義。
[Abstract]:This paper analyzes the evolution of IPO pricing mechanism and discusses its impact on IPO pricing adjustment and its short - term secondary market . This paper analyzes the influence of IPO pricing adjustment on IPO pricing and short - term secondary market .

【學位授予單位】：哈爾濱工業(yè)大學
【學位級別】：博士
【學位授予年份】：2017
【分類號】：F832.51

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本文編號：1434251