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貨幣政策透明度與中央銀行信息溝通

發(fā)布日期： 2012-04-14 發(fā)布：  

  2010年第4期目錄       本期共收錄文章20篇

　　摘要:二十世紀(jì)90年代以來,各國中央銀行為了引導(dǎo)和管理市場預(yù)期,提高貨幣政策的透明度,越來越重視與社會公眾在貨幣政策目標(biāo)、貨幣政策決策和貨幣政策操作方面的信息溝通。由于各國中央銀行所處的體制和環(huán)境不同,客觀上存在著信息溝通的不同策略。這種差異化的信息溝通方法,既是中央銀行對信息溝通所帶來的收益與風(fēng)險進行權(quán)衡的考慮,也是為取得更好的信息溝通效果所需要。我國中央銀行近年來在多方面致力于貨幣政策透明度的提高,但在提高信息溝通的有效性方面仍需進一步完善。
中國論文網(wǎng)
　　關(guān)鍵詞:貨幣政策;透明度;信息溝通;差異化策略
　　
　　Abstract:Since the 1990s,various countries' Central Bank to guide and manage the market anticipated,enhances the monetary policy the transparency,takes seriously more and more with the social public in the monetary policy goal,the monetary policy decision-making and the monetary policy operation aspect information communication.Because the various countries' Central Bank locates the system and the environment are different,objectively existence information communication different strategy.This inter-species difference disassimilation information communication method,since the Central Bank the income which and the risk brings to the information communication carries on the balance the consideration,is also to make the better information communication progress to need. PBC was devoting variously in recent years to the monetary policy transparency enhancement,but was enhancing the information communication the valid aspect also to need to further consummate.
　　Key Words:monetary policy,transparency,information communication,variation strategy
　　中圖分類號:F830文獻標(biāo)識碼:A文章編號:1674-2265(2010)04-0030-06
　　
　　從國際視角觀察,二十世紀(jì)90年代以來,各國中央銀行都在采取多種措施提高貨幣政策透明度,它們采用多種有效的方式與公眾交流其政策決策和操作方面的信息,許多做法頗具借鑒和啟示意義。
　　
　　一、中央銀行加強與社會公眾信息溝通的動因
　　
　　中央銀行之所以越來越重視與公眾的信息溝通以提高貨幣政策的透明度,主要是基于以下幾方面的原因。
　　(一)有效引導(dǎo)和管理市場預(yù)期
　　在現(xiàn)代市場經(jīng)濟中,預(yù)期影響著公眾的投資與消費等經(jīng)濟決策,中央銀行對經(jīng)濟的調(diào)節(jié)在很大程度上就是通過實施其政策措施引導(dǎo)公眾的預(yù)期來實現(xiàn)的。理性預(yù)期理論認(rèn)為,經(jīng)濟主體在做出決策之前,總是根據(jù)所掌握的各種信息對與當(dāng)前決策有關(guān)的經(jīng)濟變量的未來值進行預(yù)測;因為經(jīng)濟主體無法確知未來,所以只能將其計劃和決策建立在對未來預(yù)期的基礎(chǔ)之上。既然貨幣政策的效果取決于公眾對該政策的預(yù)期,如果中央銀行的政策意圖能夠清晰準(zhǔn)確地傳達給公眾,那么貨幣政策就會對公眾的預(yù)期產(chǎn)生影響。伍德福德(2005)認(rèn)為,中央銀行對貨幣政策的解釋說明甚至比政策本身的行為更能夠影響市場上人們的心理和行為。隨著金融市場規(guī)模的擴大,企業(yè)和居民廣泛參與投資和金融產(chǎn)品的交易活動,金融市場也就通過利率、匯率、資產(chǎn)價格變動以及資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整和財富效應(yīng)等多種渠道傳導(dǎo)貨幣政策。但金融市場對貨幣政策的傳導(dǎo)在很大程度上取決于市場參與者對未來資金價格和資產(chǎn)價格走勢的預(yù)期,因此,引導(dǎo)和管理市場預(yù)期自然成為了貨幣政策有效實施的一個重要組成部分。中央銀行只有不斷加強和改善與市場主體的信息溝通,有效影響和管理市場預(yù)期,才能提高貨幣政策的有效性。
　　(二)獲得社會公眾對貨幣政策的理解與支持
　　信息不對稱理論認(rèn)為,在市場經(jīng)濟條件下,交易主體不可能完全占有對方的信息,這種信息不對稱必然導(dǎo)致信息擁有方為謀取自身利益而使另一方的利益受到損害。信息不對稱問題不僅存在于微觀經(jīng)濟領(lǐng)域,也廣泛存在于宏觀經(jīng)濟領(lǐng)域。例如,宏觀經(jīng)濟調(diào)控者所掌握的信息與相對應(yīng)的被調(diào)控者之間呈不均勻、不對稱的分布狀態(tài),前者占有信息的數(shù)量和質(zhì)量優(yōu)于后者,并因而導(dǎo)致公眾對宏觀經(jīng)濟調(diào)控者的政策不信任和不配合。解決問題的關(guān)鍵就在于調(diào)控者與被調(diào)控者能夠更多地共享決策信息,即建立健全信息披露制度。因此,提高貨幣政策透明度、公開宏觀經(jīng)濟決策信息,就成為解決政策制定和實施部門與公眾之間信息不對稱問題的基本方式和手段。為了降低公眾面臨的未來不確定性,作為政策決策部門的中央銀行及時有效地披露政策信息,會減少因信息不對稱所導(dǎo)致的公眾的疑慮和預(yù)測誤差,使雙方走向合作博弈,使貨幣政策效率得到提高。像所有公共政策一樣,貨幣政策可以從公眾的支持與理解中受益。中央銀行向公眾公開貨幣政策決策過程,說明決策依據(jù),展望未來的政策取向等,可以使公眾獲得更為準(zhǔn)確的政策信息,獲得公眾對中央銀行貨幣政策的理解與支持。
　　(三)提高貨幣政策的可信度
　　貨幣政策動態(tài)不一致性理論認(rèn)為,在政府干預(yù)下,中央銀行有違背穩(wěn)定物價的承諾,實施帶有通貨膨脹傾向貨幣政策的動機。為了防止貨幣政策動態(tài)不一致性問題的出現(xiàn),需要通過制度設(shè)計來增強中央銀行的責(zé)任心和誠信保證,約束其履行穩(wěn)定物價的承諾。一般來說,貨幣政策的可信度越大,該政策對公眾預(yù)期形成和決策行為的引導(dǎo)作用越強,政策效應(yīng)就越好;反之,政策的可信度越小,其政策效應(yīng)越差。中央銀行的信息溝通是決定貨幣政策可信度的重要因素之一。由于中央銀行不能完全預(yù)料到未來的意外沖擊,因此事前宣布的通貨膨脹率與事后的實際結(jié)果不會完全一致。如果這些情況不能及時全面與公眾進行溝通,公眾就無法判斷調(diào)控效果與承諾目標(biāo)的偏離是由于中央銀行的短期行為或控制不當(dāng)造成的,還是由未預(yù)料到的需求與供給沖擊造成的,這樣就會對貨幣政策的可信度造成損害。如果中央銀行采取了有效的信息溝通,使公眾對貨幣政策了解得更加全面、詳細(xì)與準(zhǔn)確,那么公眾不僅可以了解中央銀行的政策目標(biāo),還可以了解中央銀行通過什么手段與措施去實現(xiàn)其目標(biāo),對正在實行的措施和效果與所宣布的目標(biāo)偏離的原因有一個全面和正確的理解,這樣便可以增強公眾對中央銀行的信任,提高貨幣政策的可信度。

　　(四)強化中央銀行的責(zé)任感
　　在加強中央銀行獨立性的同時,各界對其責(zé)任感的要求也越來越高。而這種責(zé)任感是需要央行通過與政府、公眾之間的對話來實現(xiàn)的。貨幣政策作為國家宏觀調(diào)控的主要手段,與公眾的利益密切相關(guān)。作為公共政策部門,中央銀行的政策行為必須接受公眾的評價與監(jiān)督,同時還要接受權(quán)力部門的問責(zé),而這又是以公眾和權(quán)力部門對中央銀行政策信息的充分了解為前提的。當(dāng)中央銀行不能完全排除政治干預(yù),他們在制定政策時就會具有用通貨膨脹來換取經(jīng)濟增長的偏好,而在實行“公開”的貨幣政策的情況下,中央銀行的任何以通貨膨脹來換取短期產(chǎn)出提高的行為,都將被市場主體所發(fā)現(xiàn)。在這種情況下,實施通貨膨脹的貨幣政策將會破壞中央銀行的信譽,使中央銀行實行通貨膨脹政策要付出喪失公信力的代價。貨幣政策的首要目標(biāo)就是保持物價穩(wěn)定,中央銀行最重要的職責(zé),就是要把貨幣政策緊緊盯住物價穩(wěn)定這一目標(biāo)上,而公眾則依據(jù)中央銀行的政策行動以及目標(biāo)完成情況,對中央銀行的績效做出評價,這就需要中央銀行將其政策意圖與公眾進行有效的溝通。缺乏信息溝通,公眾就無法了解中央銀行的目標(biāo)和承諾,也無法對中央銀行職責(zé)的履行情況進行客觀的評價。
　　
　　二、中央銀行與社會公眾信息溝通的主要做法
　　
　　(一)貨幣政策目標(biāo)方面的信息溝通
　　貨幣政策目標(biāo)的信息溝通是指貨幣政策最終目標(biāo)和中短期量化通貨膨脹目標(biāo)的公開。貨幣政策最終目標(biāo)有多重目標(biāo)和單一目標(biāo)之分。一般來講,單一目標(biāo)比多重目標(biāo)更清晰。因為在多重目標(biāo)的情況下,公眾難以把握中央銀行在一定時期到底以哪一個作為優(yōu)先考慮,以及對穩(wěn)定物價、經(jīng)濟增長、充分就業(yè)等目標(biāo)賦予多大的權(quán)重。而最終目標(biāo)雖然在各國的中央銀行法中都有明確規(guī)定,但大多都是原則性的,要把這種原則性的規(guī)定變?yōu)榫唧w實施方案,還需要制定中短期量化通貨膨脹目標(biāo)。一般說來,量化目標(biāo)比定性目標(biāo)更精確,也更容易為公眾所理解。
　　美聯(lián)儲(FED)貨幣政策目標(biāo)在《聯(lián)邦儲備法》中被確定為充分就業(yè)、物價穩(wěn)定和適度的利率水平。對這三個目標(biāo),美聯(lián)儲并未對其進行重要程度的區(qū)分,也不對外公布中短期量化標(biāo)準(zhǔn)。但從其貨幣政策操作實踐看,美聯(lián)儲是把物價漲幅控制在3%作為其調(diào)控目標(biāo)的。如果預(yù)期未來物價漲幅超過這一水平,美聯(lián)儲就認(rèn)為存在著通貨膨脹壓力的風(fēng)險,聯(lián)邦基金利率就會上調(diào)。從多年來的貨幣政策操作看,美聯(lián)儲是把穩(wěn)定物價放在首位,兼顧充分就業(yè)和經(jīng)濟增長。
　　歐洲中央銀行(ECB)將穩(wěn)定物價作為貨幣政策的首要目標(biāo),并對外公布穩(wěn)定物價的量化標(biāo)準(zhǔn)。《馬斯特里赫特條約》雖然規(guī)定歐洲中央銀行的首要目標(biāo)是維持歐元區(qū)物價的穩(wěn)定,但該條約并未對物價穩(wěn)定給出量化的界定。為了使政策目標(biāo)更具可操作性,歐洲中央銀行給出了物價穩(wěn)定的目標(biāo)值――中期內(nèi)歐元區(qū)消費物價協(xié)調(diào)指數(shù)的年上漲率低于但是接近2%,并把這一目標(biāo)公布于眾。
　　英國目前實行的是通貨膨脹目標(biāo)制,1998年通過的《英格蘭銀行法》要求英格蘭銀行(BOE)實現(xiàn)價格穩(wěn)定。英格蘭銀行對物價穩(wěn)定目標(biāo)進行量化并予以公布,量化標(biāo)準(zhǔn)由政府制定,英格蘭銀行負(fù)責(zé)具體實施。目前,其通貨膨脹目標(biāo)值設(shè)定為2%,它是以每年的消費物價指數(shù)(CPI)來衡量。當(dāng)現(xiàn)實通貨膨脹率低于1%或高于3%時,英格蘭銀行行長需要代表貨幣政策委員會向財政部長寫出公開信,解釋實際通貨膨脹率偏離目標(biāo)的原因以及計劃采取的措施。
　　從各國中央銀行的信息溝通實踐看,貨幣政策最終目標(biāo)的界定是中央銀行信息溝通的最基本內(nèi)容。為了增加貨幣政策的可信度,負(fù)責(zé)任的中央銀行一般都要公布年度或中期物價穩(wěn)定的量化目標(biāo)。而在中央銀行已經(jīng)做出了目標(biāo)承諾又未能達到所公布的目標(biāo)時,信息溝通顯得更加必要。如果中央銀行未能實現(xiàn)承諾的目標(biāo),又沒有與公眾進行坦誠的溝通,公眾就難以對目標(biāo)偏離的原因進行客觀的分析,貨幣政策信譽度就會受到影響。只有通過必要的溝通,讓公眾對目標(biāo)偏離的原因有一個客觀的了解,才能對貨幣政策效果給出合理的評價。
　　(二)貨幣政策決策方面的信息溝通
　　貨幣政策決策的信息溝通是指中央銀行對貨幣政策的決策方式和決策過程中的重要信息進行披露,既包括對外公布貨幣政策決策依據(jù)和決策程序方面的信息,也包括對貨幣政策討論過程進行描述的會議記錄和投票結(jié)果的公開披露。
　　歐洲中央銀行采用的是“兩支柱”貨幣政策策略,即經(jīng)濟分析和貨幣分析。歐洲中央銀行貨幣政策的制定主要依據(jù)這兩大支柱所需的大量數(shù)據(jù)和信息。為了讓公眾更好地了解貨幣政策,歐洲中央銀行通過多種渠道向公眾傳遞貨幣政策決策信息:一是通過新聞發(fā)布會與公眾溝通。每次歐洲中央銀行管理委員會討論貨幣政策事項之后,立即召開新聞發(fā)布會,向公眾介紹管理委員會對當(dāng)前經(jīng)濟形勢的分析以及與貨幣政策相關(guān)的物價穩(wěn)定的風(fēng)險評估,并通報會議討論的其他議題和決策的相關(guān)信息。二是通過文字性材料與公眾溝通。歐洲中央銀行每月發(fā)布“月度公報”,向公眾公布所有統(tǒng)計信息和貨幣政策決策所依據(jù)的數(shù)據(jù),也提供專家對貨幣政策的分析文章。
　　聯(lián)邦儲備公開市場委員會(FOMC)是美國貨幣政策的決策部門。FOMC每隔一個半月召開一次會議,討論決定下一階段的貨幣政策,制定聯(lián)邦基金利率和再貼現(xiàn)率。公開市場委員會會議結(jié)束的當(dāng)天,美聯(lián)儲就宣布利率是否變動以及變動的幅度,兩周后公布會議紀(jì)要以及對某一項政策措施的投票率。會議結(jié)束兩個月后,對外公開發(fā)表完整的會議記錄,包括會議討論的議題、結(jié)論,參加會議的人員名單以及有表決權(quán)人員對這些問題的態(tài)度。
　　日本銀行的最高決策機構(gòu)是政策委員會,委員會每月召開一次會議。每次會議之后,委員會立即公布會議決定,委員會主席則在新聞發(fā)布會上解釋政策決議,新聞發(fā)布會內(nèi)容在相關(guān)媒體公布。另外,委員會主席還要根據(jù)政策決定整理出會議內(nèi)容副本,并根據(jù)委員會決定,在適當(dāng)?shù)臅r候公布。在委員會會議結(jié)束后的第四個星期公布會議紀(jì)要以及會議討論的具體內(nèi)容,政策委員會決定的其他問題則在日本銀行貨幣政策委員會的《月度報告》中公布。
　　英格蘭銀行貨幣政策決策機構(gòu)是貨幣政策委員會,委員會每月舉行一次會議。英格蘭銀行主要通過調(diào)整短期利率來對國民經(jīng)濟進行調(diào)控,短期利率是由貨幣政策委員會每月投票決定的。決議一經(jīng)多數(shù)通過即為集體決議,并成為對外公布的貨幣政策決定。英格蘭銀行在會后兩個星期發(fā)布詳細(xì)的會議記錄,包括會議的主要議題、委員的各種觀點和投票結(jié)果等內(nèi)容。
　　(三)貨幣政策操作方面的信息溝通
　　貨幣政策操作的信息溝通指中央銀行的貨幣政策一經(jīng)決定便迅速公布,同時還要對公眾進行政策決定的必要解釋,以及披露未來貨幣政策取向和預(yù)測展望。在貨幣政策操作的信息溝通方面,中央銀行一般是運用描述性的語言,對當(dāng)前經(jīng)濟形勢進行評述,對經(jīng)濟增長和通貨膨脹前景進行分析和預(yù)測。
　　美聯(lián)儲從1994年開始對外公布政策決定,即使貨幣政策維持現(xiàn)狀,美聯(lián)儲也對政策保持不變進行解釋和說明。自2003年8月開始,美聯(lián)儲在公開市場委員會會議之后立即發(fā)表政策聲明,對貨幣政策進行解釋,向市場傳遞美聯(lián)儲對經(jīng)濟前景的展望和貨幣政策走勢方面的信息,發(fā)揮政策窗口告示效應(yīng)。聯(lián)儲主席和FOMC的其他成員一般都會根據(jù)經(jīng)濟運行的總體情況,向公眾披露美聯(lián)儲可能采取的政策措施,并表明美聯(lián)儲未來貨幣政策取向,以幫助市場主體對宏觀經(jīng)濟走勢做出準(zhǔn)確的判斷,從而使政策力量與市場力量結(jié)合起來,提高貨幣政策的傳導(dǎo)效率。
　　歐洲中央銀行是一個“超國家機構(gòu)”,向公眾和市場用“一個聲音”說話、保持信息溝通的一致性非常重要。在每月一次的新聞發(fā)布會上,行長詳細(xì)介紹ECB對當(dāng)前經(jīng)濟形勢的分析和物價穩(wěn)定的風(fēng)險評估,解釋政策決策的理由,并通報管理委員會討論的其他議題和相關(guān)信息。新聞發(fā)布會的文字材料也于同一天刊登在歐洲中央銀行的網(wǎng)站上,以便這些政策信息及時呈現(xiàn)給公眾。每月發(fā)布的《歐洲中央銀行月報》對經(jīng)濟形勢進行全面評估,對政策決策所依據(jù)的數(shù)據(jù)給出更詳細(xì)的解釋。但歐洲中央銀行不向外界提供未來明確的貨幣政策取向。

　　英格蘭銀行貨幣政策委員會會議結(jié)束后立即向金融市場和媒體公布政策決議和新聞稿,給市場主體提供貨幣政策委員會思考問題的線索,但只在政策取向發(fā)生變化時才對其進行詳細(xì)的解釋。英格蘭銀行每個季度發(fā)布《通貨膨脹報告》,不僅對經(jīng)濟運行進行詳細(xì)的評估,而且還對經(jīng)濟增長和通貨膨脹走勢進行預(yù)測。但英格蘭銀行不提供未來明確的貨幣政策取向。
　　
　　三、中央銀行差異化信息溝通策略分析
　　
　　(一)中央銀行的信息溝通方式與所依托的社會背景相適應(yīng)
　　中央銀行與公眾的信息溝通方式,與中央銀行所依托的經(jīng)濟、政治和文化背景密切相關(guān),同時也受到貨幣政策委員會成員構(gòu)成的影響。歐洲中央銀行貨幣政策決策采用的是集體負(fù)責(zé)制,考慮到管理委員會成員可能承受自身所在國的壓力,而無法從整個歐元區(qū)的角度來考慮問題這一因素,所以他們不公開會議記錄,也不宣布投票結(jié)果。與此相反,英格蘭銀行貨幣政策決策強調(diào)委員的個人責(zé)任,采用個人負(fù)責(zé)的原則。每個月的貨幣政策會議上,對每一項政策調(diào)整意見都要進行投票表決,多數(shù)贊成的即為對外宣布的貨幣政策決定。會后發(fā)布的會議記錄,包括會議的主要議題、委員的各種觀點和投票結(jié)果等內(nèi)容。
　　歐洲中央銀行之所以不發(fā)布會議記錄和投票結(jié)果,是因為歐洲中央銀行面對的是一個多元文化環(huán)境。而美聯(lián)儲和英格蘭銀行則沒有這方面的顧慮,都在規(guī)定的時間內(nèi)發(fā)布會議記錄和投票結(jié)果。
　　澳大利亞中央銀行(RBA)貨幣政策委員會成員中由于包含了來自社會各部門或行業(yè)的代表,受到委員會成員構(gòu)成這一特殊制約因素的影響,所以會后也不發(fā)布會議記錄和投票結(jié)果,而是選擇了其他的信息溝通渠道。
　　另外,各國貨幣政策決策會議記錄和投票結(jié)果的發(fā)布也不盡相同,瑞典銀行公布會議記錄,并披露對政策決定持保留意見的委員姓名;而日本銀行雖然也公布會議記錄,但只對參加會議的政府代表的言論進行署名發(fā)布,而其他委員和代表的意見則不署名。
　　(二)中央銀行的信息溝通需要規(guī)避不確定性風(fēng)險
　　鑒于貨幣政策傳導(dǎo)存在著時滯,貨幣政策決策應(yīng)該具有前瞻性。但是在中央銀行信息溝通實踐中,為什么有些中央銀行對披露未來貨幣政策取向和預(yù)測展望持謹(jǐn)慎態(tài)度呢?這是因為,披露未來政策取向和進行預(yù)測展望可能會使中央銀行與公眾的交流變得更加復(fù)雜。明確的未來政策取向和預(yù)測展望是基于現(xiàn)在所能獲得的經(jīng)濟信息做出的預(yù)測,但中央銀行無法對未來可能發(fā)生的事件做出完全準(zhǔn)確的判斷。然而,公眾往往會低估中央銀行預(yù)測所面臨的不確定性,把未來政策取向和預(yù)測展望當(dāng)作中央銀行的一個“準(zhǔn)承諾”,而忽視了中央銀行發(fā)布這些信息時強調(diào)的前提。當(dāng)新的情況出現(xiàn)后,中央銀行有可能調(diào)整政策取向,這就會發(fā)生與已經(jīng)披露的政策取向偏離的情況。在這種情況下,公眾會認(rèn)為中央銀行以前的預(yù)測出現(xiàn)失誤,或者是說了不算,如果這類情況經(jīng)常發(fā)生,就會使中央銀行的信譽和貨幣政策的可信度受到損害。可見,只有在信息溝通有利于維護中央銀行權(quán)威和信譽的前提下,增加信息溝通內(nèi)容的做法才是有益的。此外,信息溝通雖然有助于貨幣政策效率的提高,但也要掌握恰當(dāng)?shù)念l率,伯南克(2004)指出,中央銀行信息發(fā)布的數(shù)量與透明度并非存在簡單的對應(yīng)關(guān)系。因為不相關(guān)的信息對市場主體來說是“噪音”而不是有效信號。
　　(三)中央銀行信息溝通應(yīng)注意把握限度
　　在實際信息溝通的過程中,是不是中央銀行向公眾溝通的信息數(shù)量越多、內(nèi)容越具體,其效果就越好呢?答案是否定的。這是因為,在中央銀行對經(jīng)濟形勢分析和判斷時,有不少因素是不確定的,中央銀行也會根據(jù)情況的變化適時調(diào)整自己的分析判斷。然而,隨著中央銀行信息溝通范圍的擴大,市場主體可能過分依賴中央銀行發(fā)布的信息,而無法理性地做出自己的獨立判斷,造成中央銀行發(fā)布的公共信息對市場主體私人信息的擠出,進而導(dǎo)致真實客觀的市場反應(yīng)無法有效地反饋給貨幣政策的決策者。這一問題也許在一般情況下并不明顯,但如果中央銀行的分析判斷或政策決策出現(xiàn)失誤,中央銀行信息溝通力度的加大就會加劇失誤的嚴(yán)重程度。
　　在中央銀行的信息溝通過程中,并不是所有的公眾都能完全理解和掌握中央銀行公布的完整信息,有些公眾和市場主體只是從中央銀行公布的全部信息中選取一部分,并以此形成自己的判斷并參與市場活動。這種情況的存在對于中央銀行的信息溝通也帶來了挑戰(zhàn)。如果中央銀行公布的多數(shù)信息無法被公眾所吸收,中央銀行的信息溝通就會出現(xiàn)資源浪費,從而增大了信息溝通的成本。實際上,各國中央銀行對信息溝通限度的判斷標(biāo)準(zhǔn)是存在差異的,這種差異不僅與中央銀行所處的歷史、文化、制度背景有關(guān),也基于各國中央銀行對信息溝通收益和成本進行分析比較的結(jié)果。在復(fù)雜的經(jīng)濟金融環(huán)境下,清醒地認(rèn)識到最大限度的信息量公開并不意味著最有效的溝通,這一點對于中央銀行信息溝通策略的選擇十分重要。
　　(四)中央銀行應(yīng)根據(jù)信息溝通的不同對象采取差異化的方法
　　中央銀行面對著不同層次的信息溝通對象,不同溝通對象有著不同的信息需求,這就要求中央銀行應(yīng)采取差異化的溝通方法,提高信息溝通的針對性和有效性。差異化的信息溝通方法還可以通過不同的溝通渠道來進行。完整準(zhǔn)確的信息溝通可以通過書面的形式來進行,如中央銀行的統(tǒng)計數(shù)據(jù),貨幣政策執(zhí)行報告,政策決策會議記錄等內(nèi)容可以通過中央銀行網(wǎng)站、中央銀行月報、財經(jīng)類報刊來登載。而對政策的解釋宣傳和未來政策走向等方面的信息溝通則可以通過中央銀行負(fù)責(zé)人答記者問、在經(jīng)濟金融論壇上發(fā)言、專題演講等口頭方式進行。但無論是書面的還是口頭的信息溝通,都必須經(jīng)過事先認(rèn)真準(zhǔn)備,能夠完整準(zhǔn)確地傳遞中央銀行的政策意圖。
　　
　　四、啟示與建議
　　
　　(一)國際經(jīng)驗的幾點啟示
　　1. 中央銀行的信息溝通成為有效實施貨幣政策的組成部分。綜觀各國中央銀行信息溝通的理論和實踐,制定有效的信息溝通策略,采取不同的信息溝通方法,是各國中央銀行面臨的一項重要課題。隨著金融宏觀調(diào)控作用的日益加強,公眾和市場對中央銀行政策信息的需求不斷增加,對貨幣政策關(guān)注和反應(yīng)程度不斷提高,希望能更多地了解貨幣政策決策依據(jù)、決策方法和決策過程。而中央銀行則希望加強信息溝通,提高政策決策的科學(xué)性,從而提高貨幣政策的可信度和有效性。
　　2. 中央銀行的信息溝通著眼點在于有效管理市場預(yù)期。貨幣政策的有效實施,關(guān)鍵取決于中央銀行影響市場預(yù)期的能力,因為預(yù)期可以通過人們的工資和定價行為影響未來的物價水平。當(dāng)貨幣政策日益成為一門管理藝術(shù)的時候,也就決定了中央銀行信息溝通的目的就是要有效引導(dǎo)、穩(wěn)定市場預(yù)期。中央銀行與公眾信息溝通的目標(biāo),從長期來看,就是通過政策引導(dǎo)將市場的通貨膨脹預(yù)期鎖定在低且穩(wěn)定的水平;從短期來看,則是讓公眾全面理解當(dāng)前所實施的貨幣政策,形成當(dāng)前的市場預(yù)期。中央銀行信息溝通應(yīng)保持長短期目標(biāo)的一致性,從而有效引導(dǎo)公眾預(yù)期,促成物價穩(wěn)定和經(jīng)濟增長目標(biāo)的實現(xiàn)。
　　3. 中央銀行信息溝通可以采取靈活多樣的形式。各國中央銀行所處的經(jīng)濟和金融體制環(huán)境不同,信息溝通也就應(yīng)采取不同的策略。總的來說,中央銀行應(yīng)區(qū)別不同目標(biāo)群體來選擇不同的溝通策略,以使目標(biāo)群體更全面透徹地理解貨幣政策。即使在相同的貨幣政策框架下,中央銀行也要根據(jù)社會中各個領(lǐng)域溝通群體的需要,來選擇適合不同目標(biāo)群體的溝通策略。
　　4. 中央銀行的信息溝通是信息公開和信息反饋的雙向過程。中央銀行的信息溝通并不是簡單的信息公開,信息公開只關(guān)注了中央銀行在溝通過程中作為信息“傳送者”的角色,而忽略了社會公眾接收信息和反饋信息的角色。信息溝通是一個信息傳送與接收反饋的雙向過程,因此忽略任何一方都不能達到溝通的預(yù)期效果。為了達到信息溝通的目的,中央銀行需要與市場主體建立有效的信息溝通渠道,這應(yīng)該成為中央銀行實施貨幣政策活動的一個組成部分。另外,不同溝通渠道對公眾和市場預(yù)期的影響程度是不一樣的。中央銀行可以通過不同溝通渠道的有機組合,實現(xiàn)不同渠道的互補,尋求最佳的溝通效果。

　　5. 中央銀行的信息溝通有利于培養(yǎng)一個具有經(jīng)濟學(xué)知識的社會群體。伍德福德(2005)認(rèn)為,在西方國家,中央銀行與公眾信息交流的程度的提高,使經(jīng)濟活動中出現(xiàn)了更多的知識豐富和信息豐富的人群。中央銀行的信息溝通,不僅取決于中央銀行的溝通意愿和水平,公眾的溝通需求和合作也不可或缺。加強信息溝通的過程,也是加強金融教育和普及金融理論知識的過程。在信息溝通的同時注重提高公眾和市場主體的經(jīng)濟學(xué)素養(yǎng),使信息接收者更加準(zhǔn)確和全面地理解政策信息,有利于提高信息溝通的效率。
　　(二)提高我國中央銀行信息溝通效率的幾點建議
　　隨著中央銀行與社會公眾信息溝通的加強,我國貨幣政策透明度也在不斷提高,這有利于增強我國貨幣政策的實施效果。同時也應(yīng)認(rèn)識到,我國中央銀行的信息溝通工作尚需不斷完善。首先,對外公布金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)的完整性和及時性有待提高,在月度金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)中所公布的統(tǒng)計項目比較少。其次,盡管央行對外公布了季度《貨幣政策執(zhí)行報告》和貨幣政策相關(guān)問題分析報告,但是對于公眾在形成預(yù)期時所需要的對將來經(jīng)濟金融運行情況的預(yù)測分析報告公布較少。因此,進一步提高我國貨幣政策透明度,加強中央銀行與社會公眾的信息溝通還有空間,在以下方面還需要完善和加強。
　　1. 增強貨幣政策制定程序方面的信息溝通。即通過適當(dāng)方式,向公眾詳細(xì)說明貨幣政策是如何制定出來的,其依據(jù)是什么,目的何在。這里包括對具體貨幣政策進行解釋的內(nèi)容及意義,以及在政策制定過程中的商議和討論等。貨幣政策決策的信息溝通一般包括公布對決策的解釋和對未來貨幣政策取向的透露。一般來說,貨幣政策具有一定的連續(xù)性,未來的貨幣政策是在以往貨幣政策執(zhí)行的基礎(chǔ)上并取得一定的效果之后才能進一步行動。所以,應(yīng)當(dāng)建立貨幣政策決策的信息公開制度,規(guī)范信息披露的內(nèi)容、時間與形式,運用多種方法和現(xiàn)代傳媒手段增強與公眾的溝通。
　　2. 增加對貨幣政策制定所依據(jù)經(jīng)濟信息和預(yù)測模型的披露。現(xiàn)代社會公共決策的特點是科學(xué)、民主和透明,貨幣政策也應(yīng)遵循這一要求。為此,中央銀行應(yīng)公布貨幣政策決策過程中使用了哪些經(jīng)濟數(shù)據(jù),根據(jù)這些數(shù)據(jù),如何建立起經(jīng)濟模型,這些模型所統(tǒng)計和模擬的結(jié)果與實際經(jīng)濟運行的擬和程度等等。此外,中央銀行還應(yīng)對預(yù)測分析的信息進行披露,因為預(yù)測分析是否透明對貨幣政策的實施有著關(guān)鍵性作用。通過解讀中央銀行的預(yù)測分析,公眾可以了解貨幣政策決策者對宏觀經(jīng)濟目標(biāo)的偏好,對經(jīng)濟金融形勢的判斷,有助于解決調(diào)控者與被調(diào)控者的信息不對稱問題。
　　3. 進一步提高貨幣政策操作方面的信息溝通。中央銀行應(yīng)當(dāng)詳細(xì)公告其執(zhí)行貨幣政策具體措施,包括在達到貨幣政策目標(biāo)的進程中對調(diào)控效果偏差的控制,以及采取哪些措施應(yīng)對可預(yù)測到的國內(nèi)外經(jīng)濟、政治因素對貨幣政策目標(biāo)的沖擊。在對前期貨幣政策操作效果進行總結(jié)時,應(yīng)向公眾提供更具深度的貨幣政策報告,分析并說明貨幣政策目標(biāo)實現(xiàn)的途徑、政策調(diào)控的實際效果與目標(biāo)偏離的原因,等等。通過上述措施,使公眾準(zhǔn)確地把握貨幣政策的取向,更好地引導(dǎo)公眾預(yù)期,提高貨幣政策的有效性。
　　
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　　(責(zé)任編輯 代金奎)

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