本文關(guān)鍵詞：我國(guó)貨幣政策對(duì)銀行間同業(yè)拆借利率期限結(jié)構(gòu)的影響效應(yīng)研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

第 9卷第 4期 2 01 3年 1 0月

沈陽(yáng)工程學(xué)院學(xué)報(bào) (自然科學(xué)版 ) J o u na r l o f S h e n y a n g I n s t i t u t e o f E n g i n e e r i n g ( Na t u r a l S c i e n c e )

VO 1 . 9 NO . 4 oc t .2 Ol 3

我國(guó)貨幣政策對(duì)銀行間同業(yè)拆借利率期限結(jié)構(gòu)的影響效應(yīng)研究 申樹斌 (東北財(cái)經(jīng)大學(xué)數(shù)學(xué)與數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué)院，遼寧大連 1 1 6 0 2 5 ) 摘要：在中央銀行提高(降低 )對(duì)金融機(jī)構(gòu)一年期的貸款利率的兩個(gè)月內(nèi)，所有期限銀行間同業(yè)拆借利率與中央銀行

基準(zhǔn)利率同向變動(dòng)，但長(zhǎng)期銀行間同業(yè)拆借利率的變動(dòng)幅度相對(duì)較大，銀行間同業(yè)拆借利率期限結(jié)構(gòu)曲線呈現(xiàn)截面稍微

向上 (下)傾斜變化和動(dòng)態(tài)平行移動(dòng)變化.在中央銀行調(diào)整對(duì)金融機(jī)構(gòu)一年期的貸款利率后的第二個(gè)月，所有期限的銀 行間同業(yè)拆借利率仍隨中央銀行基準(zhǔn)利率同向變動(dòng)，但中期銀行間同業(yè)拆借利率變動(dòng)幅度相對(duì)較大.我國(guó)銀行間同業(yè)拆 借利率期限結(jié)構(gòu)隨中央銀行基準(zhǔn)利率的變化規(guī)律反映了貨幣政策和經(jīng)濟(jì)周期的相互作用 .當(dāng)中央銀行提高 (降低 )對(duì)金 融機(jī)構(gòu)一年期的貸款利率時(shí)，長(zhǎng)期資金缺口增加 (減小),短期資金缺口減小 (增加 ),長(zhǎng)期銀行間同業(yè)拆借利率相對(duì)短期

銀行間同業(yè)拆借利率增加 (降低 )幅度較大.隨著長(zhǎng)期資金缺口增加 (減小),外源融資溢價(jià)增加(減小),貨幣性資產(chǎn)收益率增加(降低 ),中期銀行間同業(yè)拆借利率增加(降低 )幅度相對(duì)較大. 關(guān)鍵詞：貨幣政策；銀行間同業(yè)拆借利率；經(jīng)濟(jì)周期 中圖分類號(hào)： F 8 3 2 . 5 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼： A文章編號(hào)： 1 6 7 3—1 6 0 3 ( 2 0 1 3 ) 0 4— 0 3 8 1— 0 4

期的相互作用.下面將研究我國(guó)中央銀行基準(zhǔn)利率調(diào)

0 引言 銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)作為貨幣市場(chǎng)最重要的子市

整對(duì)銀行間同業(yè)拆借利率期限結(jié)構(gòu)的影響效應(yīng).

1 研究方法 1 . 1研究思路

場(chǎng)，是金融市場(chǎng)的核心組成部分.銀行間同業(yè)拆借利率作為各種資金供求的敏感顯示器，一般被作為金融市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率 .銀行間同業(yè)拆借利率作為我國(guó)市場(chǎng)化程度最高的利率品種，在國(guó)民經(jīng)

濟(jì)運(yùn)行和宏觀調(diào)控中 發(fā)揮著重要的作用，它的運(yùn)行規(guī)律受到理論屆和實(shí)務(wù)界的高度關(guān)注 .謝平和羅雄 ( 2 0 0 2 )的檢驗(yàn)結(jié)果表明： 我國(guó) 7天銀行間同業(yè)拆借利率的行為符合泰勒規(guī)則 . 唐齊鳴和高翔 ( 2 0 0 2 )的研究結(jié)果表明我國(guó)銀行間同業(yè)拆借利率基本符合市場(chǎng)預(yù)期理論.孫繼國(guó)和伍海華 ( 2 0 0 4 )研究發(fā)現(xiàn)貨幣供應(yīng)量、固定資產(chǎn)投資、金融機(jī)

貨幣政策逆周期的操作行為導(dǎo)致資金供求關(guān)系的逆周期變化，進(jìn)而反映到利率期限結(jié)構(gòu)的變動(dòng) . 1 . 2實(shí)證模型 R I=+ i f X,+ i Dt t X t+8 t t

其中， R為銀行間同業(yè)拆借利率， x 為中央銀行基準(zhǔn)

利率， D為虛擬變量， 代表中央銀行基準(zhǔn)利率對(duì)銀行間同業(yè)拆借利率的不同影響， s“一 N( 0, 6 ) . 1 . 3變量說明和數(shù)據(jù)來源

截面樣本包含的銀行間同業(yè)拆借利率共 9種，分

構(gòu)存款余額和股價(jià)對(duì)我國(guó)銀行間同業(yè)拆借利率存在單向的格蘭杰因果關(guān)系.在長(zhǎng)期，貨幣供應(yīng)量、固定資產(chǎn)投資和股價(jià)對(duì)銀行間同業(yè)拆借利率的影響為負(fù)，金融機(jī)構(gòu)存款余額的影響為正.申樹斌和莫寶民( 2 0 1 3 )研究發(fā)現(xiàn)隨著利率增加 (減少)我國(guó)上市公司長(zhǎng)期資金 缺口增加 (減少 ),短期資金缺口減少 (增加) .銀行間同業(yè)拆借利率期限結(jié)構(gòu)變化反映了貨幣政策與經(jīng)濟(jì)周 收稿日期： 2 0 1 3— 0 9—1 6

別是：銀行間隔夜同業(yè)拆借加權(quán)平均利率一當(dāng)月數(shù) (%) R,銀行間 7 d內(nèi)同業(yè)拆借加權(quán)平均利率一當(dāng)月數(shù)(%) R . ,銀行間 8~1 4 d同業(yè)拆借加權(quán)平均利率一 當(dāng)月數(shù) (%) R ,銀行間 1 5~2 0 d同業(yè)拆借加權(quán)平均

利率一當(dāng)月數(shù) (%)

,銀行間 2 1— 3 0 d同業(yè)拆借加

權(quán)平均利率一當(dāng)月數(shù) (%) R,銀行間 3 1~ 6 0 d同業(yè)拆借加權(quán)平均利率一當(dāng)月數(shù) (%)㈣,銀行間 6 l~9 0 d

作者簡(jiǎn)介：申樹斌 ( 1 9 7 0一)男，遼寧鐵嶺人，講師

  本文關(guān)鍵詞：我國(guó)貨幣政策對(duì)銀行間同業(yè)拆借利率期限結(jié)構(gòu)的影響效應(yīng)研究，，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。