本文關鍵詞：宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計數(shù)據(jù)公布對中國金融市場影響的實證研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

我國宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計數(shù)據(jù)對金融市場影響

作者：不詳　更新時間：2012-6-10 11:31:42

摘　要：國家統(tǒng)計部門一般采用諸如城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速、消費者物價指數(shù)、貨幣信貸信息及貿(mào)易順逆差等宏觀經(jīng)濟變量來披露相關經(jīng)濟信息。統(tǒng)計部門公布宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計數(shù)據(jù)之前，市場參與者會依據(jù)自己獲得的信息進行預測，這種預期值與實際公布的數(shù)據(jù)值之間的差距叫做“偏差”， 在引入預期檢驗模型與未引入預期檢驗模型情況下，在股票市場上，消費者價格指數(shù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)的公布加大了日收益率的波動，其他宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計數(shù)據(jù)的公布降低了其波動率，而債券市場與外匯市場由于市場化程度較低，宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的公布對其價格行為的影響相對較小。

關鍵詞：宏觀經(jīng)濟；統(tǒng)計數(shù)據(jù)；金融市場；GARCH模型
　　1.引言
　　一般來說，國家相關統(tǒng)計部門都會定期對宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計數(shù)據(jù)進行披露，比如消費者物價指數(shù)、貿(mào)易順逆差以及固定資產(chǎn)投資等。這些宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計數(shù)據(jù)一旦公布出來后將影響金融市場，通常情況下市場預測值和實際宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計數(shù)據(jù)間有一定的偏差，這種偏差影響了金融市場的波動，所以客觀準確的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布對債券市場、股票市場及外匯市場有著重要的影響，本研究正是以此為切入點，把預期值和實際數(shù)據(jù)之間的差距引入GARCH模型，探討宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計數(shù)據(jù)對金融市場的影響，從某種程度上來說具有一定的理論與實際意義。
　　2.宏觀經(jīng)濟變量與市場預期
　　2.1宏觀經(jīng)濟變量
　　在本研究中主要采用國家統(tǒng)計部門每月公布的比較常用的五個宏觀經(jīng)濟變量，比如城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速、消費者物價指數(shù)、消費品零售總額增速、貨幣信貸信息及貿(mào)易順差或者逆差等。其中城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速是反映固定資產(chǎn)投資在一定時期內(nèi)變化的速度與程度；消費者物價指數(shù)是反映和居民生活有關的產(chǎn)品及勞務價格統(tǒng)計出來的物價變動指標，一般情況下作為觀察通貨膨脹水平的重要指標；消費品零售總額增速是指消費品零售總額增長的程度，它反映一定時期內(nèi)消費品零售總額增長的速度；貨幣信貸信息是指關于貨幣增長速度、貨幣政策以及與貨幣市場相關的一切信息；貿(mào)易順差是指特定年度一國出口貿(mào)易總額大于進口貿(mào)易總額，通常又叫“出超”，它表示該國當年對外貿(mào)處于有利的地位，相反貿(mào)易逆差則是指特定年度一國出口的貿(mào)易總額小于進口貿(mào)易總額，一般又叫做“入超”。
　　2.2市場預期
　　一般來說，在國家統(tǒng)計部門公布宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計數(shù)據(jù)之前，市場參與者會依據(jù)自己通過各種渠道獲得的信息積極主動地對宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計數(shù)據(jù)進行預測，這些具有一定預測作用的數(shù)據(jù)叫做市場預測數(shù)值，然而市場預測值和實際的宏觀經(jīng)濟數(shù)值往往有不一致的情況，這種不一致的程度叫做偏差，本研究衡量這種偏差量采用的是實際公布數(shù)據(jù)與市場預測值之比，再乘以一百，然后對數(shù)據(jù)進行平滑處理，進而可以發(fā)現(xiàn)正偏差或者負偏差對金融市場價格行為的影響。本研究中采用的是朗潤預測，因為它具有很強的代表性。
　　3.預期檢驗模型對市場價格行為的影響
　　由于金融市場的收益率數(shù)據(jù)存在明顯的自相關性，所以探討宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計數(shù)據(jù)效應的模型不能簡單地采用回歸模型，而應當從ARCH族模型中選擇其中一個，本研究中采用的是GARCH模型，采用這一模型來探討宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計數(shù)據(jù)對股票市場、外匯市場及債券市場的價格行為。
　　3.1未引入預期檢驗模型對市場價格行為的影響
　　從未引入預期的GARCH模型結(jié)果來看，如果股票市場方差方程的城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資回歸系數(shù)為負且具有顯著性，，這表明貨幣供應量、固定資產(chǎn)投資及新增貸款數(shù)額統(tǒng)計數(shù)據(jù)的公布使得股票市場收益率的波動率降低，如果CPI回歸系數(shù)為正，但沒有顯著性，則表明CPI統(tǒng)計數(shù)據(jù)公布加大了股票市場日收益率的波動；如果債券市場貨幣信貸信息系數(shù)為負且顯著，則表明貨幣信息統(tǒng)計數(shù)據(jù)的公布對債券市場行為有著重要的影響，貨幣信貸統(tǒng)計數(shù)據(jù)的公布不僅降低了債券市場日收益率的波動率，且降低了債券市場日收盤的收益率的平均值；如果外匯市場CPI與貨幣信貸信息系數(shù)為負且顯著可以知道，CPI與貨幣供應量等統(tǒng)計數(shù)據(jù)的公布提高了人民幣升值的日幅度，如果外匯市場方差方程回歸結(jié)果中各個宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計數(shù)據(jù)的回歸系數(shù)皆不顯著時，則表明宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計數(shù)據(jù)的公布對人民幣和其他幣種收益率的波動影響降低。
　　3.2引入預期檢驗模型對市場價格行為的影響
　　引入市場預期之后，如果股票市場均值方差中城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資回歸系數(shù)為負且顯著時，則表明固定資產(chǎn)投資增速的預期值要低于實際值，股票市場的日收益率降低。如果其他宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計數(shù)據(jù)公布的回歸系數(shù)為負且顯著時，不管實際數(shù)據(jù)公布與預期數(shù)據(jù)之間的偏差的正或者是負，都會降低股票市場日收益率的波動率；對外匯市場與債券市場而言，在引入預期檢驗模型后，其功效比未引入預期檢驗模型要差，主要是由于外匯市場化程度較低及外匯市場與債券市場的參與者主要是國家及大型金融機構(gòu)。
　　4.結(jié)論
　　國家相關統(tǒng)計部門都會定期對宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計數(shù)據(jù)進行披露，比如CPI、貿(mào)易順逆差以及固定資產(chǎn)投資等。統(tǒng)計部門公布宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計數(shù)據(jù)之前，市場參與者會依據(jù)自己獲得的信息進行預測，這種預期值與實際公布的數(shù)據(jù)值之間的差距叫做“偏差”， 在引入預期檢驗模型與未引入預期檢驗模型情況下，在股票市場上，其他宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計數(shù)據(jù)的公布降低了其波動率，消費者價格指數(shù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)的公布加大了日收益率的波動，而外匯市場與債券市場由于市場化程度較低，宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的公布對其價格行為的影響較小。
　　參考文獻
　　[1]王云升，楊柳.宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計數(shù)據(jù)公布對中國金融市場影響的實證研究[J].上海金融，2008.
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　　[3]白安芬,魏和清.基于GARCH模型的深圳股市周內(nèi)效應研究[J].統(tǒng)計教育,2007.

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