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宏觀經(jīng)濟因素_消費需求_市場信息與棉花市場價格波動_譚硯文

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譚硯文等：宏觀經(jīng)濟因素、消費需求、市場信息與棉花市場價格波動

數(shù)據(jù)來源：中國棉花價格指數(shù)來源于中國棉花信息網(wǎng)http：//http://www.ledlh.cn/doc/info-998fc2550912a21615792953.html /index.php#cotton；Cotlook

A指數(shù)來源于英國棉花展望公司（CottonColookCompany）

圖12003年1月至2011年2月中國棉花價格指數(shù)（CCIndex328）與CotlookA指數(shù)走勢

）發(fā)布的主力合約價格；中國棉花期貨花期貨價格采用美國紐約期貨交易所（NYBOT，

）發(fā)布的主力合約價格*。為了分析中國棉價格采用中國鄭州商品交易所（CZCE，

花價格波動的影響因素，本文還將選取諸如狹義貨幣發(fā)行量、人民幣對美元匯率以及銀行利率等宏觀經(jīng)濟變量。本文所使用的經(jīng)濟變量都采用名義數(shù)值，因為在分析不同市場價格的相互影響以及價格

（Huchet－Bour-的影響因素時，若運用CPI或其他指數(shù)對名義值進行縮減“會帶來其他的不確定性”

don，M.，2011），況且在期貨市場上，投機者往往根據(jù)名義價格進行決策而并不關心實際價格（Stefan

2007）。Ｒeitz等，

1%關稅率的進口配額從2004年過渡加入WTO后，中國對棉花進口采取了關稅配額管理制度，

期后規(guī)定為89.4萬噸。2005年6月為了保護國內棉花市場免遭國外低價格棉花的沖擊，中國對超

即按照一定計算公式對低價格進口棉花征收較高關稅�？紤]到進配額進口棉花實施了滑準稅政策，

口滑準稅政策實施之初稅率計算公式不斷調整，以及2004年6月中國鄭州商品交易所正式推出棉花期貨合約的初期中國棉花期貨市場尚不成熟，因此，，本文選擇的樣本區(qū)間為2007年1月至2011年12月，以盡量克服中國棉花市場價格受到政策性、非市場化因素的影響。另外，除特殊說明外，本文所用數(shù)據(jù)均取自然對數(shù)值，并運用Stata11.0軟件進行分析。

三、實證分析

（一）確定主導價格變量

國際、國內棉花市場上存在4種價格，代表國際棉花期貨市場價格的紐約期貨交易所棉花主力合約價格（表示為Np）、代表國際棉花現(xiàn)貨價格的CotlookA指數(shù)（表示為Ca）、代表中國棉花期貨市場價格的中國鄭州商品交易所棉花主力合約價格（表示為Cp）、代表中國棉花現(xiàn)貨價格的中國棉花328級棉花價格指數(shù)（表示為Ci），為了探明在棉花價格波動中這4種棉花價格序列之間是否存在因果關系，以及何種棉花價格的波動是主導變量，本文分別運用格蘭杰因果關系檢驗方法以及在向量自回歸*Hendrik等（1993）認為主力合約價格更能反映市場交易主體的行為

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