基于時(shí)-頻域動(dòng)態(tài)視角采用小波分析模型,文章結(jié)合高頻序列和低頻數(shù)據(jù)在同一框架內(nèi)研究總量貨幣政策、結(jié)構(gòu)性信貸政策和房?jī)r(jià)波動(dòng)三者之間不同時(shí)期的動(dòng)態(tài)影響關(guān)系,并進(jìn)一步甄別供需調(diào)控對(duì)房?jī)r(jià)的異質(zhì)性影響。實(shí)證發(fā)現(xiàn),作為房?jī)r(jià)調(diào)控的手段,結(jié)構(gòu)性信貸要優(yōu)于總量貨幣政策,而結(jié)構(gòu)性信貸的影響機(jī)制是,中期時(shí)供給端調(diào)控存在非對(duì)稱性,長(zhǎng)期和超長(zhǎng)期需求端優(yōu)于供給端調(diào)控,這表明需求結(jié)構(gòu)性信貸政策+總量貨幣政策工具的調(diào)控效果更佳。因此,應(yīng)用價(jià)值體現(xiàn)在遏制房?jī)r(jià)的過(guò)程中,政府應(yīng)該讓"大水漫灌"式的總量貨幣政策用于"事前預(yù)防",而讓"精準(zhǔn)滴灌"式的結(jié)構(gòu)性信貸政策用于"事后控制",在不同的時(shí)-頻域中以前者為輔后者為主交替或協(xié)調(diào)使用,以此防止房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫累積而爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。 

【文章來(lái)源】：南方經(jīng)濟(jì). 2020,(06)北大核心CSSCI

【文章頁(yè)數(shù)】：18 頁(yè)

【部分圖文】：

相位差圖

圖2刻畫了M2和房地產(chǎn)信貸同比增長(zhǎng)率的時(shí)間趨勢(shì)圖。房地產(chǎn)信貸增長(zhǎng)率波動(dòng)大于M2,2009年至2011年貨幣量和信貸都有一個(gè)高峰波動(dòng)，且房貸滯后于M2，說(shuō)明貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)推動(dòng)了房貸的攀升。但是，此次波動(dòng)之后，M2增速震蕩下行，而信貸增速在劇烈波動(dòng)之后卻出現(xiàn)小幅波動(dòng)上升，直至2016年增速才開(kāi)始下降。可見(jiàn)，結(jié)構(gòu)性信貸政策與貨幣供給量呈相反作用，信貸實(shí)施的針對(duì)性愈加精準(zhǔn)，力度在2016年之后逐漸加強(qiáng)以抑制房?jī)r(jià)過(guò)快的增長(zhǎng)。圖3分別是房?jī)r(jià)水平值和同比增長(zhǎng)率的時(shí)間趨勢(shì)圖。從房?jī)r(jià)水平值可以看到，樣本期間內(nèi)房?jī)r(jià)震蕩上行，從2006年1月的接近3000元/每平方米增長(zhǎng)到2019年3月末的9000元/每平方米，上升了近3倍，形成了房?jī)r(jià)只漲不跌的未來(lái)預(yù)期。預(yù)期是影響市場(chǎng)行為的重要因素之一，由于對(duì)房地產(chǎn)的過(guò)于樂(lè)觀預(yù)期促使房?jī)r(jià)保持了持續(xù)攀升。在房?jī)r(jià)同比增速趨勢(shì)圖中，房?jī)r(jià)同比增速整體在0值之上的區(qū)域上下波動(dòng)，雖然整體趨勢(shì)波動(dòng)較平穩(wěn)，但是實(shí)際值波動(dòng)較為顯著，尤其是2012年之前，其后波動(dòng)幅度減少，這與上述政策實(shí)施力度改變相吻合。

圖3分別是房?jī)r(jià)水平值和同比增長(zhǎng)率的時(shí)間趨勢(shì)圖。從房?jī)r(jià)水平值可以看到，樣本期間內(nèi)房?jī)r(jià)震蕩上行，從2006年1月的接近3000元/每平方米增長(zhǎng)到2019年3月末的9000元/每平方米，上升了近3倍，形成了房?jī)r(jià)只漲不跌的未來(lái)預(yù)期。預(yù)期是影響市場(chǎng)行為的重要因素之一，由于對(duì)房地產(chǎn)的過(guò)于樂(lè)觀預(yù)期促使房?jī)r(jià)保持了持續(xù)攀升。在房?jī)r(jià)同比增速趨勢(shì)圖中，房?jī)r(jià)同比增速整體在0值之上的區(qū)域上下波動(dòng)，雖然整體趨勢(shì)波動(dòng)較平穩(wěn)，但是實(shí)際值波動(dòng)較為顯著，尤其是2012年之前，其后波動(dòng)幅度減少，這與上述政策實(shí)施力度改變相吻合。在對(duì)變量進(jìn)行實(shí)證分析之前，首先采用ADF檢驗(yàn)方法對(duì)變量進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如表1所示。

【參考文獻(xiàn)】：
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