碳交易市場是應(yīng)對氣候變化成本有效手段,隨著應(yīng)對氣候變化行動和國際碳市場迅速發(fā)展,碳市場及其金融屬性已成為能源經(jīng)濟領(lǐng)域研究熱點之一。碳市場價格波動涉及到多方面因素的綜合影響,受氣候變化談判、金融危機等影響,具有非線性、不確定性、綜合性和動態(tài)性等復雜系統(tǒng)的典型特征,碳價波動頻繁,市場風險凸顯。但是,現(xiàn)有相關(guān)文獻對碳市場價格波動機制和風險的定量研究不夠,研究方法局限于正態(tài)分布、線性回歸等傳統(tǒng)市場研究思路,在碳市場研究中反映了一定的局限性。 本文基于碳市場復雜系統(tǒng)的背景,圍繞碳市場價格波動機制和風險管理兩個主要問題,采用計量經(jīng)濟學、統(tǒng)計學和金融學等領(lǐng)域的理論方法和模型,定量描述了碳價的波動特征,分析了碳價的主要風險因素及其影響機制,系統(tǒng)地揭示了碳市場復雜系統(tǒng)風險管理的主要特征,并對碳市場進行風險管理的技術(shù)手段和成本進行了分析。 本文的主要研究工作和創(chuàng)新點包括以下幾個方面： (1)基于碳價波動的復雜情況,引入分解序列能夠很好地反映原價格特征的總體經(jīng)驗模態(tài)分解模型將碳價進行分解,從市場機制、異質(zhì)性環(huán)境、溫度三個角度分析碳價變化。研究表明碳價受到市場影響頻率高,持續(xù)的時間較短,一般在20周以內(nèi),幅度一般在3歐元以內(nèi)。異質(zhì)性環(huán)境影響碳價頻率低,持續(xù)時間較長,35周甚至更長,幅度較大,一般在6歐元甚至更高。同時,碳市場是溫度敏感性市場,受季節(jié)性影響,呈現(xiàn)一種振幅式的運動。將碳價分解為低頻數(shù)據(jù)和高頻數(shù)據(jù),這一思路能夠較好的分析碳價的復雜走勢。 (2)為了進一步分析碳價的波動規(guī)律,從非線性動力學觀點出發(fā)，采用序列相關(guān)和方差比率分析碳價的隨即游走性；采用R/S、修正R/S分析歷史碳價對(?)的記憶性；采用混沌理論分析碳市場的內(nèi)部機制對碳價波動的影響。從市場內(nèi)部機制、市場的正負反饋機制、異制性環(huán)境三者的互動關(guān)系分析碳價波動的本因。研究發(fā)現(xiàn),碳價基本不是隨機游走性的,當前碳價沒有完全包含著歷史價格信息。碳價(Dec08)表現(xiàn)出短期記憶性,對未來價格的走勢影響時間短。碳價波動內(nèi)生的復雜性非線性動力學現(xiàn)象不明顯,有部分混沌特性,具有部分市場特征和分形市場特征。價格波動一方面是市場機制的作用,而大幅度波動主要是異質(zhì)性環(huán)境沖擊的影響。 (3)引入市場投資者的預期收益和投資尺度，通過Zipf技術(shù)研究不同預期收益和投資時間尺度下碳價波動行為。研究發(fā)現(xiàn),碳價的上漲和下跌概率是不對稱的,在高預期收益率和較長投資時間內(nèi),下跌概率略高于上漲概率。不同預期收益率的投資者對于價格的認知不同,在較低的預期收益率下,碳價的漲跌受到了市場機制、季節(jié)性、異質(zhì)性事件的影響,碳價的變化也是較為清晰的,而在高預期收益率下,投資者對碳價變動認知較不穩(wěn)定,風險較大。 (4)針對碳市場現(xiàn)貨和期貨價格相依性,盟DCC-GARCH對碳市場現(xiàn)貨和期貨相依性進行動態(tài)分析，并采用結(jié)構(gòu)性斷點檢測模型分析碳市場主要重大事件，運用COPULA函數(shù)分系重大事件前后市場現(xiàn)貨和期貨相依性變化情況。研究結(jié)果表明現(xiàn)貨和期貨相依性很強,期貨價格波動對現(xiàn)貨價格的解釋能力在50%以上。重大事件對現(xiàn)貨和期貨相依性有較明顯的改變,較大的影響了現(xiàn)貨和期貨相依性,在第一階段初期到末期過程中,相依性呈現(xiàn)增強到減弱的趨勢性特征；在第二階段金融危機發(fā)生后,相依性呈現(xiàn)較大的減弱趨勢。表明了碳市場的發(fā)展受到特殊性事件影響較大。 (5)針對碳市場風險問題,將在險值引入到碳市場的風險度量中，突出了有效買哦書碳市場風險的手段；運用極值得理論對碳價分先暴露程度進行分析，度量碳市場靜態(tài)VaR,運GARCH模型對現(xiàn)貨市場和期貨市場碳價收益率波動進行建模，計算動態(tài)VaR,同時比較了EVT理論和傳統(tǒng)VaR對于碳市場風險度量的有效性。研究發(fā)現(xiàn),碳市場的下跌風險高于上漲風險�，F(xiàn)貨市場和期貨市場第一階段上漲和下跌風險高于第二階段。同一階段內(nèi)現(xiàn)貨和期貨上漲和下跌風險較為相近。研究結(jié)果顯示,本文所采用的EVT處理后的靜態(tài)VaR和動態(tài)VaR,均要比銀行界普遍使用的傳統(tǒng)方法更為有效,可以有效降低碳市場參與者所面臨的風險。GARCH-EVT-VaR可以有效的描述EU ETS的市場風險。 (6)針對碳市場的流動性風險問題,本文首次用交易價差、交易量、換三率等量綱構(gòu)建了碳市場流動性指標，分析了碳市場流動性等險。運用廣義帕累托分布和Copula函數(shù)分析市場風險和流動性風險的相依性以及風險集成值。研究發(fā)現(xiàn),碳市場的市場風險和流動性風險相依性較弱。受市場規(guī)模限制,碳市場目前的市場流動性風險較小,當前階段,碳市場面臨的主要是市場風險。但忽視市場流動性會低估碳市場面臨風險,每份合約在一日內(nèi)面臨的流動性風險會達到市場風險的9%,而持有合約數(shù)較多的投資者,面臨的流動性風險會大大增加。隨著碳市場的容量增大,將有助于降低流動性風險,但隨著交易者增加,換手率變小,流動性風險仍不可忽視。 (7)根據(jù)碳市場參與主體的多樣性,套期保值者的行為特征決定著套期保值的目標函數(shù)。從行為金融學角度度出發(fā),運用失望壓惡非期望效用模型研究失望厭惡和風險厭惡對期貨最優(yōu)套期保值策略的影響，并進一步模擬分析了碳市場進行套期保值成本。結(jié)果表明以方差最小化的套期保值在第一階段作用微弱,套期保值比在0.1左右。第二階段套期保值比在0.4左右。碳市場最優(yōu)套期保值比低于一般市場。碳市場上,失望厭惡和風險厭惡系數(shù)極大或者極低時,對市場的判斷容易產(chǎn)生偏差。失望和風險厭惡變大時,投資收益參考點會下降。同時,碳市場價格趨勢影響投資者收益的心理預期,調(diào)整好投資心態(tài)有利于市場操作。失望厭惡與風險厭惡之間替代效應(yīng)不明顯。隨著風險厭惡的減小,失望厭惡不一定會增大。失望厭惡和風險厭惡會改變投資者的最優(yōu)投資策略。模擬表明碳市場上期貨與現(xiàn)貨的收益率序列并不存在線性相關(guān)性。目前期貨市場尚不能很好的為現(xiàn)貨市場提供套期保值的功能。 通過以上研究,有助于進一步加深對碳市場復雜系統(tǒng)價格波動機制和風險管理的認識和理解,為碳價預測、碳市場風險管理提供信息支持,為市場監(jiān)管者、投資者等有關(guān)機構(gòu)的決策提供參考依據(jù)和政策支持。
【學位單位】：中國科學技術(shù)大學
【學位級別】：博士
【學位年份】：2012
【中圖分類】：F224;F205
【文章目錄】：
摘要
Abstract
目錄
第1章 緒論
    1.1 研究背景
        1.1.1 二氧化碳排放與溫室效應(yīng)
        1.1.2 碳排放貿(mào)易與碳市場的產(chǎn)生
        1.1.3 歐盟排放交易體系（歐盟碳市場）介紹
        1.1.4 碳市場價格波動機制及風險管理
    1.2 碳市場波動機制與風險管理的內(nèi)涵
    1.3 研究綜述
        1.3.1 碳市場復雜系統(tǒng)主要特征研究
        1.3.2 碳價與能源價格互動關(guān)系研究
        1.3.3 碳價市場屬性及與金融市場關(guān)系研究
        1.3.4 宏觀經(jīng)濟對碳市場影響
        1.3.5 天氣等其他因素對碳價的影響
        1.3.6 機制設(shè)計與配額分配對碳市場的綜合影響
        1.3.7 碳市場風險度量與風險溢出研究
        1.3.8 主要啟示
    1.4 研究意義、目的和總體框架
        1.4.1 研究目的
        1.4.2 研究意義
        1.4.3 論文總體框架
第2章 基于EEMD的碳價波動因素分析
    2.1 引言
    2.2 影響因素假設(shè)和方法
        2.2.1 影響碳價變動的假設(shè)
        2.2.2 方法
    2.3 數(shù)據(jù)來源和處理
    2.4 研究結(jié)果分析與討論
        2.4.1 碳價EEMD統(tǒng)計分析
        2.4.2 市場機制對碳價波動的影響
        2.4.3 異質(zhì)性環(huán)境對碳價波動的影響
        2.4.4 季節(jié)性變化對碳價的影響
        2.4.5 碳價歷史變化的總體趨勢
        2.4.6 碳價波動季節(jié)性影響的魯棒性分析
    2.5 研究結(jié)論
    2.6 本章小結(jié)
第3章 碳價波動機理研究
    3.1 引言
    3.2 研究模型和方法
        3.2.1 隨機游走模型
        3.2.2 R/S分析
        3.2.3 ARFIMA模型
        3.2.4 混沌分析方法
    3.3 數(shù)據(jù)來源與處理
    3.4 結(jié)果分析與討論
        3.4.1 歷史價格信息對當前價格的影響
        3.4.2 碳市場歷史價格對碳價未來走勢影響力分析
        3.4.3 碳市場內(nèi)部機制對碳價波動影響力分析
    3.5 碳價波動原理分析
        3.5.1 碳市場內(nèi)部機制對碳價波動影響分析
        3.5.2 異質(zhì)性環(huán)境對碳市場機制的沖擊力
    3.6 研究結(jié)論
    3.7 本章小結(jié)
第4章 投資尺度和預期收益對碳價影響研究
    4.1 引言
    4.2 數(shù)據(jù)來源與處理
    4.3 模型
        4.3.1 基于Zipf方法的碳價動態(tài)變化模型
        4.3.2 預期收益和投資尺度參數(shù)設(shè)置
    4.4 期望收益和投資尺度對碳價的影響分析
        4.4.1 不同期望收益下的碳價波動分析
        4.4.2 不同投資尺度下的碳價波動分析
    4.5 研究結(jié)論
    4.6 本章小結(jié)
第5章 碳市場現(xiàn)貨與期貨風險相依性研究
    5.1 引言
    5.2 方法
        5.2.1 DCC-GARCH
        5.2.2 廣義帕累托分布
        5.2.3 Copula函數(shù)
    5.3 數(shù)據(jù)來源和結(jié)構(gòu)性斷點分析
    5.4 結(jié)果分析與討論
        5.4.1 基于DCC-GARCH的碳現(xiàn)貨和期貨動態(tài)相關(guān)分析
        5.4.2 基于Copula函數(shù)的碳現(xiàn)貨與期貨價格相關(guān)性分析
    5.5 研究結(jié)論
    5.6 本章小結(jié)
第6章 基于極值理論的碳市場風險度量
    6.1 引言
    6.2 模型
        6.2.1 VaR模型
        6.2.2 GARCH模型
        6.2.3 Extreme Value Theory模型
        6.2.4 Peak Over Threshold模型
        6.2.5 靜態(tài)和動態(tài)VaR模型的計算和Backtesting
    6.3 數(shù)據(jù)來源與處理
    6.4 結(jié)果分析與討論
        6.4.1 碳市場收益率統(tǒng)計特征
        6.4.2 碳市場靜態(tài)VaR計算
        6.4.3 碳市場動態(tài)VaR的計算
    6.5 研究結(jié)論
    6.6 本章小結(jié)
第7章 市場風險與流動性風險相依性和風險集成
    7.1 引言
    7.2 理論與方法
        7.2.1 流動性風險和市場風險集成指標構(gòu)建
        7.2.2 VaR計算及backtesting
        7.2.3 廣義帕累托分布
        7.2.4 Copula
    7.3 數(shù)據(jù)來源與處理
    7.4 結(jié)果分析與討論
        7.4.1 碳市場的EVT-VaR
        7.4.2 流動性風險和市場風險相依性
        7.4.3 流動性風險與市場風險集成
    7.5 研究結(jié)論
    7.6 本章小結(jié)
第8章 碳市場現(xiàn)貨期貨套期保值比研究
    8.1 引言
    8.2 方法
        8.2.1 最優(yōu)套期保值比模型
        8.2.2 套期保值成本模型
    8.3 數(shù)據(jù)來源與處理
    8.4 結(jié)果分析與討論
        8.4.1 投資人偏好對套期保值的影響
        8.4.2 套期保值成本分析
        8.4.3 經(jīng)驗分析
    8.5 研究結(jié)論
    8.6 本章小結(jié)
第9章 全文研究總結(jié)
    9.1 主要研究結(jié)論
    9.2 對EUETS的評價及對我國碳交易市場建設(shè)的啟示
        9.2.1 對EU ETS的評價
        9.2.2 基于EU ETS經(jīng)驗的我國碳排放交易的思考
    9.3 主要創(chuàng)新點
    9.4 未來研究工作展望
參考文獻
附錄1 Bai和Perron斷點檢測模型
附錄2 Peak Over Threshold閾值選擇
致謝
在讀期間發(fā)表的學術(shù)論文與取得的其他研究成果

【相似文獻】

相關(guān)期刊論文 前10條

1 陳春春;常嘉佳;;國際游資與股價波動的實證研究:基于時變參數(shù)模型的視角[J];商場現(xiàn)代化;2011年18期

2 何紅梅;劉志隆;;一種重要經(jīng)濟作物的價格波動分析[J];管理學刊;2011年03期

3 王鵬賓;;小議房地產(chǎn)價格上漲的原因[J];現(xiàn)代營銷(學苑版);2011年08期

4 喬坤元;;房地產(chǎn)價格波動對地方政府財政收入影響[J];新疆農(nóng)墾經(jīng)濟;2011年06期

5 鄧清;;國際油價波動的影響因素分析[J];價格理論與實踐;2011年07期

6 李斌;張所地;;預期對城市商品住宅價格波動的作用機制研究[J];未來與發(fā)展;2011年07期

7 陳瀚;鄧攀;;證券市場流動性的測度方法研究[J];中國證券期貨;2011年07期

8 翟雪玲;;怎樣看待近期國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格波動[J];農(nóng)家顧問;2011年09期

9 單福彬;;生豬價格超常波動對健康養(yǎng)殖推廣的影響[J];畜牧與飼料科學;2011年06期

10 周敏;方穎;劉圻;;企業(yè)采購過程中的風險管理策略研究[J];企業(yè)導報;2011年10期

相關(guān)博士學位論文 前10條

1 鳳振華;碳市場復雜系統(tǒng)價格波動機制與風險管理研究[D];中國科學技術(shù)大學;2012年

2 張慶君;資產(chǎn)價格波動與金融穩(wěn)定性研究[D];遼寧大學;2011年

3 方晨靚;農(nóng)產(chǎn)品價格波動國際傳導機理及效應(yīng)研究[D];浙江大學;2012年

4 董玲;我國豬肉價格波動研究[D];內(nèi)蒙古農(nóng)業(yè)大學;2010年

5 付慶華;中國資產(chǎn)價格波動與貨幣政策應(yīng)對策略研究[D];云南大學;2012年

6 溫博慧;資產(chǎn)價格波動與金融系統(tǒng)性風險關(guān)系研究[D];南開大學;2010年

7 王柏杰;資產(chǎn)價格波動與貨幣政策選擇研究[D];西北大學;2011年

8 鞠可一;石油價格波動對經(jīng)濟的影響及其預警知識庫系統(tǒng)研究[D];南京航空航天大學;2011年

9 羅永恒;中國農(nóng)產(chǎn)品價格波動對經(jīng)濟增長影響的研究[D];湖南農(nóng)業(yè)大學;2012年

10 劉永新;期貨價格波動趨勢分析的彈性系統(tǒng)模型及其應(yīng)用研究[D];中國礦業(yè)大學;2010年

相關(guān)碩士學位論文 前10條

1 顧曉輝;國際煤炭、原油價格波動對中國經(jīng)濟影響的實證分析[D];內(nèi)蒙古大學;2010年

2 邢通政;石油價格波動與我國油氣行業(yè)價格風險管理研究[D];山西財經(jīng)大學;2010年

3 李賈;FDI與我國地區(qū)價格波動關(guān)系研究[D];暨南大學;2011年

4 寧晶;中國股市價格波動與政策事件關(guān)系研究[D];西北大學;2010年

5 劉衛(wèi)娟;我國資產(chǎn)價格波動與通貨膨脹的關(guān)系研究[D];上海師范大學;2011年

6 曹錦花;商品房（住宅）價格波動主要影響因素研究[D];電子科技大學;2004年

7 韓寧寧;我國貨幣政策與資產(chǎn)價格波動研究[D];河南大學;2010年

8 王菲;論房地產(chǎn)宏觀調(diào)控與房地產(chǎn)價格[D];華東師范大學;2006年

9 吳勇;石油價格波動因素分析及實證檢驗[D];復旦大學;2010年

10 陳曉莉;油菜產(chǎn)品價格波動的因素分析及對策[D];華中農(nóng)業(yè)大學;2009年

本文編號：2860739