【摘要】：新古典理論認(rèn)為，發(fā)展中國家由于資本相對稀缺因而資本的邊際回報(bào)率更高，因此國際資本應(yīng)該從發(fā)達(dá)國家流向發(fā)展中國家。然而與理論不符的是，現(xiàn)實(shí)中國際資本是從發(fā)展中國家凈流入至發(fā)達(dá)國家的，并且存在所謂的“雙向流動(dòng)現(xiàn)象”，即直接投資由發(fā)達(dá)國家流向發(fā)展中國家、而金融投資則由發(fā)展中國家流向發(fā)達(dá)國家的情況。 本文通過建立一個(gè)國際間資本流動(dòng)的一般均衡模型來解釋上述現(xiàn)象，發(fā)現(xiàn)資本雙向流動(dòng)的主要目的是為了規(guī)避發(fā)展中國家相對較低的技術(shù)水平、產(chǎn)權(quán)保護(hù)水平以及金融市場效率等。而且從比較靜態(tài)分析可以發(fā)現(xiàn)，對發(fā)展中國家而言，技術(shù)水平、產(chǎn)權(quán)保護(hù)水平、金融市場效率、市場透明度以及公司監(jiān)管水平的提高，都有助于其吸收更多的國際資本凈流入。 本文的研究同時(shí)表明發(fā)達(dá)國家將會(huì)從資本自由流動(dòng)或金融一體化中獲得好處，然而發(fā)展中國家的福利則不一定會(huì)因?yàn)橘Y本自由流動(dòng)而得以增加，反而可能從中遭受損失。不過隨著發(fā)展中國家的產(chǎn)權(quán)保護(hù)水平和市場透明度的提高，其從金融一體化中獲得好處的可能性也會(huì)有所提高。 對于一般均衡模型所推導(dǎo)出的推論，本文選取了世界范圍內(nèi)的數(shù)據(jù)作為樣本進(jìn)行了實(shí)證研究，結(jié)果表明技術(shù)水平、產(chǎn)權(quán)保護(hù)水平和金融市場效率確實(shí)對解釋國際資本的雙向流動(dòng)具有非常顯著的作用，而且這種作用非常穩(wěn)定。具體地，產(chǎn)權(quán)保護(hù)水平和金融發(fā)展水平對直接投資影響更明顯，而技術(shù)水平、產(chǎn)權(quán)保護(hù)水平和金融發(fā)展水平對金融投資都有明顯的影響。 最后，本文深入分析了目前甚囂塵上的資本管制問題，結(jié)果表明雖然資本管制對資本的流入和流出都具有比較明顯的限制效果，但是對資本凈流動(dòng)的管制效果則并不明顯。特定到我國，我國對國際資本流入、長期資本流動(dòng)和直接投資的管制更加有效，而對資本流出、短期資本流動(dòng)或金融投資的管制效果相對較低。而且對我國來說，加強(qiáng)資本管制對資本流動(dòng)的影響要遠(yuǎn)小于放松資本管制帶來的影響。 本文的研究對于理解和解釋目前存在的雙向資本流動(dòng)和“盧卡斯悖論”現(xiàn)象，以及處理我國資本賬戶開放的政策都有借鑒意義。
【學(xué)位授予單位】：清華大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2011
【分類號】：F831.7;F224
【圖文】：

但卻呈現(xiàn)凈流出的狀態(tài)。證券投資的平均值較低，沒有在我國資本動(dòng)中占據(jù)重要作用。凈誤差和遺漏所衡量的資本外逃平均為每年 20 億美元凈流也沒有對我國資本流動(dòng)起到?jīng)Q定性作用。直接投資在我國是流入遠(yuǎn)高于流出，資本凈流入有重要貢獻(xiàn)。從單位流動(dòng)資本標(biāo)準(zhǔn)差上來看，波動(dòng)性由高到低排列次為證券投資、資本外逃、其他投資和直接投資，說明直接投資流動(dòng)最穩(wěn)定，金融類資本流動(dòng)相對來說穩(wěn)定性較差，容易在經(jīng)濟(jì)形勢不好時(shí)發(fā)生反轉(zhuǎn)(如 1年亞洲金融危機(jī)和 2008 年金融危機(jī)期間)。然而，正如前文描述的一樣，我國資本流動(dòng)也存在著明顯的雙向流動(dòng)現(xiàn)象即我國是直接投資的凈輸入方、金融投資(包括證券投資和其他投資)的凈輸出下面對此做具體分析：(一) 直接投資20 世紀(jì) 80 年的以來，我國吸收 FDI(外商直接投資)的數(shù)額不斷提高，雖然國對外直接投資數(shù)量也在不斷提高，但是我國始終是一個(gè)外商直接投資的凈輸國。為了統(tǒng)計(jì)口徑的一致性，計(jì)算從 1997 年到 2008 年中國(包括香港、澳門)的商直接投資情況，如下圖 1.1：

從上述統(tǒng)計(jì)中可以發(fā)現(xiàn)，我國的外商直接投資始終處于凈流入的狀態(tài)997-2008 年間，我國的外商直接投資流入平均為 994.2 億美元，而我國對外國接投資凈流出平均為 410.2 億美元，直接投資平均凈流入為 584.0 億美元，并種趨勢還有擴(kuò)大之勢，我國的直接投資凈流入由 1997 年的 416.7 億美元增加 2008 年的 974.0 億美元。(二) 金融投資本文關(guān)注的金融投資包括證券投資和其他投資(主要為國際貸款)，因?yàn)檫@些主要是以虛擬資金作為載體，而并非實(shí)體經(jīng)濟(jì)的直接投資。通過對這兩類資動(dòng)的分析可以發(fā)現(xiàn)，我國基本上是金融投資的輸出國，如下圖 1.2 所示：

圖 1.3 考慮凈誤差與遺漏情況下的金融資本流出現(xiàn)象據(jù)來源：Balance of Payments, IMF Statistics，其中負(fù)數(shù)代表我國資本凈流出，單位為億美元。因此，綜合我國直接投資和金融投資流動(dòng)的現(xiàn)象，我國的確存在著非常明顯的資本雙向流動(dòng)的現(xiàn)象(直接投資流入的同時(shí)伴隨著金融資本的流出)。同時(shí)，我國的資本流入水平遠(yuǎn)低于新古典理論預(yù)測的水平，甚至在某些年份為資本凈流出狀態(tài)，說明新古典理論在解釋這一現(xiàn)象時(shí)存在問題，即著名的“盧卡斯悖論”。如下圖所示：

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：2758440