【摘要】：近年來,信用衍生工具作為轉移信用風險的交易工具,在歐美等發(fā)達地區(qū)得到快速發(fā)展和靈活廣泛的應用。然而,在此次由美國次貸危機引發(fā)的全球性金融危機中,信用衍生工具的廣泛應用并沒有管理和控制好信用風險,反而放大了信用風險。分析其中的原因,很大程度上是因為交易對手違約風險、以及交易對手與參照信用方之間的違約相關性被嚴重低估了。低估的主要原因就是沒有充分度量變量之間的尾部相關性,阿基米德Copula函數(shù)是很好的捕捉變量之間的尾部相關性的工具。 本文在此次全球金融危機的大背景下,從歐美為代表的先進金融體國家和地區(qū)信用衍生工具交易中暴露的問題出發(fā),運用多維阿基米德Copula函數(shù)來研究交易對手有違約風險、交易對手與參照信用方之間存在違約相關性的信用衍生工具的定價問題,以充分度量資產之間尾部相關性；準確地確定出信用衍生工具的價格。 信用衍生工具常見的交易結構有信用違約互換、信用聯(lián)結票據(jù)、信用價差期權、總收益互換以及信用違約指數(shù)產品等。信用衍生工具常用的定價模型為結構模型和強度模型。本文在強度模型下運用非參數(shù)核密度估計和多維阿基米德Copula函數(shù)對信用衍生工具進行定價研究,并在交易對手存在違約風險和不存在違約風險的情況下,任選了四個上市公司對信用違約互換組合定價做了實證分析。 本文創(chuàng)新和結論體現(xiàn)在以下幾個方面： 1.用多維阿基米德Copula函數(shù)對金融危機期間的信用違約互換組合進行了定價研究。該信用違約互換組合考慮了交易對手的違約風險以及交易對手與參照信用方之間有違約相關性問題。在用Copula函數(shù)對信用違約互換組合定價時,大部分的研究是用橢圓類Copula函數(shù)來度量參照資產之間違約相關性的,而用多維阿基米德Copula函數(shù)度量這種相關性,在國內相關研究中還不多見,特別是在信用違約互換組合定價中用多維將阿基米德Copula函數(shù)來度量交易對手與參照信用方之間的違約相關性,在現(xiàn)有研究中基本上處于空白。 2.對交易對手違約先于參照資產第m次違約的信用違約互換組合合約進行了設計和相應的定價分析。區(qū)別于國內現(xiàn)有的相關研究,在合約設計中特別考慮了交易對手先于參照資產第m次違約時,交易對手對信用保護買方的賠償問題,在此基礎上,在無套利條件下,利用風險中性測度確定得出該信用違約互換組合的價格解析表達式。 3.對內置信用違約互換的資產組合的信用聯(lián)結票據(jù)進行了設計和定價研究。在內置信用違約互換的信用聯(lián)結票據(jù)定價研究中,著重考慮了票據(jù)發(fā)行人的違約風險因素,以及違約之后的回收率問題,并用Copula方法探討了參照信用方與票據(jù)發(fā)行人之間的違約相關性。 4.研究發(fā)現(xiàn)：經濟處于蕭條期的時候,在交易對手對參照信用方之間違約相關性的影響下,①參照資產本身之間的違約相關性明顯增強；②參照資產第二次、特別是第三次違約出現(xiàn)的概率明顯增加,即參照資產之間違約的尾部相關性明顯增強。
【學位授予單位】：山西財經大學
【學位級別】：博士
【學位授予年份】：2011
【分類號】：F224;F830.9

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5 陳子q，

本文編號：2710027