【摘要】：證券投資基金在具體的投資過程中是否存在著“羊群行為”和“反饋交易行為”,這樣的策略性投資行為對于股價的波動又具有如何的影響?上述問題一直是理論界、實務(wù)界和監(jiān)管層所關(guān)注的焦點問題,但對于這些問題的回答無論是從理論研究還是從經(jīng)驗分析上都沒有得到一致的答案。 本文以中國證券投資基金為例,利用上海和深圳證券交易所的A股上市公司為樣本,從我國證券投資基金與市場波動之間的關(guān)系出發(fā),對證券投資基金在具體的投資中是否存在著“羊群行為”和“反饋交易行為”,以及這樣的行為對于股價波動的影響進(jìn)行了實證研究,形成了如下結(jié)論： 1、基金持股比例與市場波動之間存在著長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系,但在兩者的均衡關(guān)系中,基金持股比例處于“主導(dǎo)”地位,而股指波動處于“從屬”的地位,當(dāng)兩者的均衡被打破時,只有股指波動對均衡的修復(fù)做出顯著的貢獻(xiàn)；基金持股比例的變化是股指波動率變化的Granger原因,但相反的結(jié)論卻不能成立。 2、證券投資基金有著明顯的羊群行為,尤其是在牛市的市場狀態(tài)下；參與交易的基金數(shù)目的不同并不會顯著的影響基金羊群行為的存在以及羊群度的大��；基金投資規(guī)模較小的上市公司和規(guī)模較大的上市公司的股票要比中等規(guī)模上市公司的股票具有更為明顯的羊群行為。 3、期內(nèi)羊群行為對股價的波動具有明顯的正向作用,在較大和較小的上市公司股票中期內(nèi)羊群行為對于股價波動的推動作用更為明顯。與牛市的市場狀態(tài)相比,在熊市的市場狀態(tài)下基金的期內(nèi)羊群行為對于股價波動的推動作用更為明顯。 4、證券投資基金的隱性交易行為對股價波動在大多數(shù)時期內(nèi)有穩(wěn)定的作用；而“跨期”羊群行為對股價的波動具有推動作用；兩者對市值較小的樣本股票的價格波動具有更為明顯的作用。同時,在牛市的市場狀態(tài)下表現(xiàn)得更為顯著。 5、證券投資基金所投資的股票收益在短期內(nèi)具有明顯的動量效應(yīng),長的時期內(nèi)則表現(xiàn)出為反轉(zhuǎn)效應(yīng)�；鸬慕▊}、清倉及減倉交易存在著跨期反轉(zhuǎn)的跡象,而基金的增倉行為具有明顯的動量交易特征。 6、無論是基金的動量交易還是反轉(zhuǎn)交易策略均加劇了股價的波動。但在具體的投資過程中的反轉(zhuǎn)交易行為引發(fā)的股價波動較動量交易行為更為明顯；當(dāng)市場處于熊市狀態(tài)時,反轉(zhuǎn)交易行為能引發(fā)更為劇烈的股價波動；在小規(guī)模流通市值的樣本中,基金的動量交易行為引發(fā)的股價波動要大于反轉(zhuǎn)交易行為,而在流通市值較大的股票樣本中反轉(zhuǎn)交易策略引發(fā)的股價波動要大于動量交易,動量交易是引發(fā)小盤股股價波動的一個重要原因,而反轉(zhuǎn)交易策略則是引發(fā)大盤股股價波動的重要原因。
【學(xué)位授予單位】：暨南大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2011
【分類號】：F830.91;F224

【引證文獻(xiàn)】

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本文編號：2686136