【摘要】：資產(chǎn)證券化于1970年開始出現(xiàn),公司通過(guò)將能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的特定資產(chǎn)進(jìn)行剝離和出售,發(fā)行可交易證券來(lái)滿足資金需求。長(zhǎng)時(shí)間以來(lái),美國(guó)資產(chǎn)證券產(chǎn)品數(shù)量相較于其國(guó)家債券一直旗鼓相當(dāng),甚至于2008年次貸危機(jī)前超過(guò)國(guó)家債券數(shù)量。對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō),資產(chǎn)證券化雖然早在1992年就曾出現(xiàn),但由于經(jīng)濟(jì)危機(jī)和中國(guó)國(guó)情,2004年后才緩慢發(fā)展起來(lái),中國(guó)資產(chǎn)證券化項(xiàng)目在2016年得以快速發(fā)展,證券化產(chǎn)品的種類也隨之增加。近幾年,資產(chǎn)證券化在我國(guó)逐漸成長(zhǎng),很多企業(yè)利用資產(chǎn)證券化來(lái)籌集資金,而房地產(chǎn)作為我國(guó)的支柱性產(chǎn)業(yè),在銀行加大風(fēng)險(xiǎn)管控的今天,房地產(chǎn)企業(yè)的高資產(chǎn)負(fù)債率成為銀行信貸融資的最大絆腳石,房地產(chǎn)企業(yè)融資難成為一種普遍現(xiàn)象,資產(chǎn)證券化的實(shí)施可以在增加房地產(chǎn)公司的資金規(guī)模的同時(shí)降低杠桿比率。企業(yè)ABS資產(chǎn)支持計(jì)劃是目前中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)最主要的資產(chǎn)證券化模式,并出現(xiàn)大幅增多的態(tài)勢(shì),而ABN資產(chǎn)支持票據(jù)的發(fā)展則相對(duì)比較晚。2012年8月,隨著《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)指引》的頒布,相關(guān)產(chǎn)品試點(diǎn)同步推出。在此背景下,文章基于國(guó)內(nèi)外理論研究,將理論與實(shí)際案例相結(jié)合,探討世茂集團(tuán)資產(chǎn)支持票據(jù)項(xiàng)目的各交易各方、交易結(jié)構(gòu)以及動(dòng)機(jī),并對(duì)此資產(chǎn)證券化項(xiàng)目的實(shí)施過(guò)程、特點(diǎn)以及本息兌付展開分析。本案例是全國(guó)銀行間市場(chǎng)首個(gè)商業(yè)房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化項(xiàng)目,本文基于世茂集團(tuán)這一典型案例,試圖探索資產(chǎn)證券化的實(shí)施與財(cái)務(wù)指標(biāo)、市場(chǎng)反應(yīng)等之間的關(guān)系,以期為其他公司實(shí)施類似的資產(chǎn)證券化提供相關(guān)參考。文章關(guān)于世茂資產(chǎn)支持票據(jù)項(xiàng)目案例分析總共分為6個(gè)部分。第一部分主要介紹了研究背景以及研究意義,并對(duì)資產(chǎn)證券化的動(dòng)因,效應(yīng)和融資方式這三方面文獻(xiàn)進(jìn)行了整合。第二部分是理論概述,重點(diǎn)闡述資產(chǎn)證券化的定義、特征和類型,詳細(xì)闡述了國(guó)內(nèi)外學(xué)者提出的資產(chǎn)證券化的參與主體、一般過(guò)程和基本理論。第三部分介紹了世茂集團(tuán)的基本情況、組織結(jié)構(gòu)、世茂集團(tuán)資產(chǎn)支持票據(jù)項(xiàng)目的交易各方與交易結(jié)構(gòu)以及資產(chǎn)證券化項(xiàng)目的動(dòng)機(jī)。第四部分針對(duì)世茂資產(chǎn)支持票據(jù)項(xiàng)目的實(shí)施進(jìn)行了分析,包括實(shí)施過(guò)程、特點(diǎn)以及本息兌付三個(gè)方面。第五部分主要應(yīng)用財(cái)務(wù)知識(shí),重點(diǎn)分析世茂集團(tuán)實(shí)施資產(chǎn)證券化項(xiàng)目所產(chǎn)生的財(cái)務(wù)效應(yīng)及市場(chǎng)效應(yīng),具體包括實(shí)施資產(chǎn)證券化前后的財(cái)務(wù)指標(biāo)變化情況、股票價(jià)格變動(dòng)情況、對(duì)股東財(cái)富的影響、總市值變動(dòng)情況以及對(duì)股東增持股情況的影響。第六部分為案例結(jié)論與啟示。世茂本次資產(chǎn)支持證券項(xiàng)目注冊(cè)金額為人民幣65億元,還款來(lái)源為目標(biāo)資產(chǎn)未來(lái)營(yíng)業(yè)收入和租金收入,并以其優(yōu)質(zhì)的地產(chǎn)資源和土地使用權(quán)作為質(zhì)押,擁有相對(duì)健全的增信措施,同時(shí)采用了雙SPV結(jié)構(gòu),通過(guò)設(shè)置信托來(lái)達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)隔離的目的。世茂集團(tuán)資產(chǎn)支持證券的實(shí)行在一定程度上優(yōu)化了財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu),降低了融資成本,通過(guò)金融創(chuàng)新增加了企業(yè)的融資手段,對(duì)提高公司的盈利能力、運(yùn)營(yíng)能力和增長(zhǎng)能力做出貢獻(xiàn),并保持相對(duì)穩(wěn)定的償債能力,從行業(yè)對(duì)比來(lái)看,資產(chǎn)證券化的實(shí)施為其成長(zhǎng)速度帶來(lái)積極的效應(yīng),有利于加強(qiáng)世茂集團(tuán)在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)地位。通過(guò)本案例的探討,期望能夠?yàn)槠渌咎峁┲笇?dǎo)和幫助,以便通過(guò)高質(zhì)量的基礎(chǔ)資產(chǎn)、完善的公司治理手段和有效的風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制實(shí)現(xiàn)更加適合企業(yè)本身的資產(chǎn)證券化方式。
【圖文】：

圖 5-21 世茂房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化前后股價(jià)變動(dòng)圖①5.2.2 實(shí)施資產(chǎn)證券對(duì)股東財(cái)富的影響世茂資產(chǎn)證券化的實(shí)施，在提高了企業(yè)業(yè)績(jī)的同時(shí)，也一定程度上提高的企業(yè)的股東財(cái)富。根據(jù)世茂房地產(chǎn)2017年度的業(yè)績(jī)報(bào)告來(lái)看，，世茂2017年達(dá)成的簽約額為1007.7億元，目標(biāo)完成率達(dá)到 114.5%，簽約面積為 606.2 萬(wàn)平方米，同比上升 23.3%，同時(shí)，2017 年企業(yè)的平均銷售價(jià)格也由每平方米 13850 元上升到 16623 元，同比上升 20%。在如此優(yōu)異的業(yè)績(jī)表現(xiàn)下，企業(yè)的毛利額達(dá)到了214.3億元，相比較2016年上升了31.1%，在不考慮北京財(cái)富處置收益的影響下，2017 年股東應(yīng)享有的核心利潤(rùn)也大幅提升，同比上升 23%，達(dá)到 69.3 億元。這與世茂房地產(chǎn)在行業(yè)加速整合的景況下，實(shí)行資產(chǎn)證券化，戰(zhàn)略性的降低融資成本以及控制負(fù)債是分不開的。可見，在實(shí)施資產(chǎn)支持票據(jù)前后，世茂的運(yùn)營(yíng)成果給股東帶來(lái)了正面效應(yīng)，股東也更加對(duì)實(shí)施資產(chǎn)證券化持有樂觀的態(tài)度，股價(jià)的持續(xù)上升便是一個(gè)積極的信號(hào)。作為房地產(chǎn)行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，世茂的財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)管理相對(duì)穩(wěn)定的，與其他許多房地產(chǎn)公司一樣，其目標(biāo)是為公司創(chuàng)造更多利潤(rùn)，并最大限度地增加股東財(cái)富。此次房地產(chǎn)資產(chǎn)

重要股東增減持股情況變化圖
【學(xué)位授予單位】：江西財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號(hào)】：F832.51;F299.233.4

【參考文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前10條

1 鄒曉梅;張明;高蓓;;資產(chǎn)證券化與商業(yè)銀行盈利水平:相關(guān)性、影響路徑與危機(jī)沖擊[J];世界經(jīng)濟(jì);2015年11期

2 崔兵;;資產(chǎn)證券化的本質(zhì)與動(dòng)因[J];理論視野;2014年05期

3 周松方;;對(duì)地方政府融資平臺(tái)貸款證券化的思考[J];浙江金融;2013年04期

4 邱成梅;趙如;;企業(yè)資產(chǎn)證券化融資的財(cái)富效應(yīng)——基于浦東建設(shè)資產(chǎn)證券化研究[J];財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐;2013年02期

5 尹啟華;;資產(chǎn)證券化應(yīng)用于地方政府融資平臺(tái)的適應(yīng)性研究[J];浙江金融;2013年01期

6 劉士磊;潘煥學(xué);;我國(guó)資產(chǎn)證券化的動(dòng)因變遷分析[J];商業(yè)時(shí)代;2012年24期

7 曾憲巖;;證券化——化解地方政府融資平臺(tái)貸款風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑[J];農(nóng)村金融研究;2012年02期

8 胡威;;資產(chǎn)證券化的運(yùn)行機(jī)理及其經(jīng)濟(jì)效應(yīng)[J];浙江金融;2012年01期

9 邱強(qiáng);陸文安;;資產(chǎn)證券化對(duì)證券業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)關(guān)系的效應(yīng)研究[J];經(jīng)濟(jì)縱橫;2010年06期

10 劉娜;;交通基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化融資研究[J];商業(yè)時(shí)代;2010年02期

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前2條

1 孫旭;我國(guó)資產(chǎn)證券化對(duì)發(fā)起者的影響研究[D];北方工業(yè)大學(xué);2016年

2 劉文靜;我國(guó)上市公司資產(chǎn)證券化效果分析[D];電子科技大學(xué);2006年

本文編號(hào)：2588868