【摘要】：資產(chǎn)證券化于1970年開始出現(xiàn),公司通過將能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的特定資產(chǎn)進行剝離和出售,發(fā)行可交易證券來滿足資金需求。長時間以來,美國資產(chǎn)證券產(chǎn)品數(shù)量相較于其國家債券一直旗鼓相當(dāng),甚至于2008年次貸危機前超過國家債券數(shù)量。對于中國來說,資產(chǎn)證券化雖然早在1992年就曾出現(xiàn),但由于經(jīng)濟危機和中國國情,2004年后才緩慢發(fā)展起來,中國資產(chǎn)證券化項目在2016年得以快速發(fā)展,證券化產(chǎn)品的種類也隨之增加。近幾年,資產(chǎn)證券化在我國逐漸成長,很多企業(yè)利用資產(chǎn)證券化來籌集資金,而房地產(chǎn)作為我國的支柱性產(chǎn)業(yè),在銀行加大風(fēng)險管控的今天,房地產(chǎn)企業(yè)的高資產(chǎn)負債率成為銀行信貸融資的最大絆腳石,房地產(chǎn)企業(yè)融資難成為一種普遍現(xiàn)象,資產(chǎn)證券化的實施可以在增加房地產(chǎn)公司的資金規(guī)模的同時降低杠桿比率。企業(yè)ABS資產(chǎn)支持計劃是目前中國房地產(chǎn)行業(yè)最主要的資產(chǎn)證券化模式,并出現(xiàn)大幅增多的態(tài)勢,而ABN資產(chǎn)支持票據(jù)的發(fā)展則相對比較晚。2012年8月,隨著《銀行間債券市場非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)指引》的頒布,相關(guān)產(chǎn)品試點同步推出。在此背景下,文章基于國內(nèi)外理論研究,將理論與實際案例相結(jié)合,探討世茂集團資產(chǎn)支持票據(jù)項目的各交易各方、交易結(jié)構(gòu)以及動機,并對此資產(chǎn)證券化項目的實施過程、特點以及本息兌付展開分析。本案例是全國銀行間市場首個商業(yè)房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化項目,本文基于世茂集團這一典型案例,試圖探索資產(chǎn)證券化的實施與財務(wù)指標、市場反應(yīng)等之間的關(guān)系,以期為其他公司實施類似的資產(chǎn)證券化提供相關(guān)參考。文章關(guān)于世茂資產(chǎn)支持票據(jù)項目案例分析總共分為6個部分。第一部分主要介紹了研究背景以及研究意義,并對資產(chǎn)證券化的動因,效應(yīng)和融資方式這三方面文獻進行了整合。第二部分是理論概述,重點闡述資產(chǎn)證券化的定義、特征和類型,詳細闡述了國內(nèi)外學(xué)者提出的資產(chǎn)證券化的參與主體、一般過程和基本理論。第三部分介紹了世茂集團的基本情況、組織結(jié)構(gòu)、世茂集團資產(chǎn)支持票據(jù)項目的交易各方與交易結(jié)構(gòu)以及資產(chǎn)證券化項目的動機。第四部分針對世茂資產(chǎn)支持票據(jù)項目的實施進行了分析,包括實施過程、特點以及本息兌付三個方面。第五部分主要應(yīng)用財務(wù)知識,重點分析世茂集團實施資產(chǎn)證券化項目所產(chǎn)生的財務(wù)效應(yīng)及市場效應(yīng),具體包括實施資產(chǎn)證券化前后的財務(wù)指標變化情況、股票價格變動情況、對股東財富的影響、總市值變動情況以及對股東增持股情況的影響。第六部分為案例結(jié)論與啟示。世茂本次資產(chǎn)支持證券項目注冊金額為人民幣65億元,還款來源為目標資產(chǎn)未來營業(yè)收入和租金收入,并以其優(yōu)質(zhì)的地產(chǎn)資源和土地使用權(quán)作為質(zhì)押,擁有相對健全的增信措施,同時采用了雙SPV結(jié)構(gòu),通過設(shè)置信托來達到風(fēng)險隔離的目的。世茂集團資產(chǎn)支持證券的實行在一定程度上優(yōu)化了財務(wù)結(jié)構(gòu),降低了融資成本,通過金融創(chuàng)新增加了企業(yè)的融資手段,對提高公司的盈利能力、運營能力和增長能力做出貢獻,并保持相對穩(wěn)定的償債能力,從行業(yè)對比來看,資產(chǎn)證券化的實施為其成長速度帶來積極的效應(yīng),有利于加強世茂集團在行業(yè)中的競爭地位。通過本案例的探討,期望能夠為其他公司提供指導(dǎo)和幫助,以便通過高質(zhì)量的基礎(chǔ)資產(chǎn)、完善的公司治理手段和有效的風(fēng)險隔離機制實現(xiàn)更加適合企業(yè)本身的資產(chǎn)證券化方式。
【圖文】：

圖 5-21 世茂房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化前后股價變動圖①5.2.2 實施資產(chǎn)證券對股東財富的影響世茂資產(chǎn)證券化的實施，在提高了企業(yè)業(yè)績的同時，也一定程度上提高的企業(yè)的股東財富。根據(jù)世茂房地產(chǎn)2017年度的業(yè)績報告來看，，世茂2017年達成的簽約額為1007.7億元，目標完成率達到 114.5%，簽約面積為 606.2 萬平方米，同比上升 23.3%，同時，2017 年企業(yè)的平均銷售價格也由每平方米 13850 元上升到 16623 元，同比上升 20%。在如此優(yōu)異的業(yè)績表現(xiàn)下，企業(yè)的毛利額達到了214.3億元，相比較2016年上升了31.1%，在不考慮北京財富處置收益的影響下，2017 年股東應(yīng)享有的核心利潤也大幅提升，同比上升 23%，達到 69.3 億元。這與世茂房地產(chǎn)在行業(yè)加速整合的景況下，實行資產(chǎn)證券化，戰(zhàn)略性的降低融資成本以及控制負債是分不開的�？梢�，在實施資產(chǎn)支持票據(jù)前后，世茂的運營成果給股東帶來了正面效應(yīng)，股東也更加對實施資產(chǎn)證券化持有樂觀的態(tài)度，股價的持續(xù)上升便是一個積極的信號。作為房地產(chǎn)行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，世茂的財務(wù)運營管理相對穩(wěn)定的，與其他許多房地產(chǎn)公司一樣，其目標是為公司創(chuàng)造更多利潤，并最大限度地增加股東財富。此次房地產(chǎn)資產(chǎn)

重要股東增減持股情況變化圖
【學(xué)位授予單位】：江西財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號】：F832.51;F299.233.4

【參考文獻】

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本文編號：2588868