本文關(guān)鍵詞：宏觀經(jīng)濟(jì)因素對中國行業(yè)股票收益率的影響，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

2011年第6期

宏觀經(jīng)濟(jì)因素對中國行業(yè)股票收益率的影響

溫 彬 劉 淳 金洪飛

內(nèi)容提要:本文以2002年2月至2010年4月的數(shù)據(jù)為樣本,用多因子GED-

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EGARCH(1,1)-M模型研究了國際石油價(jià)格、人民幣匯率以及其他宏觀經(jīng)濟(jì)變量對中國14個(gè)行業(yè)股票收益率的影響。研究結(jié)果表明,國際原油價(jià)格對其中10個(gè)行業(yè)股票收益率有顯著影響,而人民幣匯率則會影響化工制品行業(yè)、金融行業(yè)、工業(yè)用品和服務(wù)行業(yè)的股票收益率;經(jīng)濟(jì)增長率、通貨膨脹率、貨幣供給增長率和利率期限結(jié)構(gòu)等宏觀經(jīng)濟(jì)變量也對部分行業(yè)的股票收益率存在顯著影響。

關(guān)鍵詞:股票市場 石油價(jià)格 匯率 多因子模型

作者簡介:溫 彬,中國銀行國際金融研究所研究員、 國際金融研究 常務(wù)副主編,

100818;

劉 淳,清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院助理教授,100084;

金洪飛,上海財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授、上海曙光學(xué)者,200433。

中圖分類號:F832 5 文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A 文章編號:1002-8102(2011)06-0051-09

一、引 言

石油在經(jīng)濟(jì)中的作用是多方面的,它既可以作為投入要素,也可以直接作為消費(fèi)品。作為重要的投入要素,石油價(jià)格上漲會增加企業(yè)的生產(chǎn)成本,壓縮利潤空間,從而使企業(yè)產(chǎn)出下降;作為一種消費(fèi)品,石油價(jià)格上升會使得消費(fèi)者的實(shí)際收入下降,并且改變消費(fèi)者的支出結(jié)構(gòu)。自2003年以來,中國已經(jīng)成為僅次于美國的全球第二大石油消費(fèi)國,并且由于自身石油產(chǎn)量增長緩慢,中國石油消費(fèi)的對外依存度逐漸上升,目前中國石油消費(fèi)的對外依存度已經(jīng)超過50%。理論上,作為石油進(jìn)口大國的中國經(jīng)濟(jì)和股市會不可避免地受到國際石油價(jià)格的影響。此外,隨著人民幣匯率形成機(jī)制改革的推進(jìn),人民幣匯率的彈性也逐漸加大,匯率變動對中國經(jīng)濟(jì)的影響將是多方面的。一方面,匯率的變動會改變國內(nèi)外的相對物價(jià)水平,從而通過影響國際貿(mào)易對中國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響;另一方面,匯率的變動又會改變國內(nèi)外資產(chǎn)的相對收益,從而導(dǎo)致國際資本的流動。國際資本流動的方向、規(guī)模和結(jié)構(gòu)都會影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)和包括股票市場在內(nèi)的金融市場。

在中國石油消費(fèi)高度依賴進(jìn)口以及中國經(jīng)濟(jì)和金融逐漸全球化的背景下,深入分析國際石油價(jià)格和匯率對于中國股市的影響,對于中國股票市場的建設(shè)和發(fā)展以及人民幣匯率體制的改革具有重要的意義。當(dāng)然,股票價(jià)格除了受到石油價(jià)格和匯率的影響外,還會受到經(jīng)濟(jì)增長率、通貨膨脹率等宏觀因素的影響。另外,石油價(jià)格、匯率和其他宏觀經(jīng)濟(jì)因素對于不同行業(yè)的影響是不同的,本文的目的就是要通過多因子模型來研究國際石油價(jià)格、人民幣匯率以及其他宏觀經(jīng)濟(jì)因素對中國不同行業(yè)股市收益率的影響。

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本文得到了教育部全國普通高等學(xué)校人文社會科學(xué)重點(diǎn)研究基地重大項(xiàng)目 宏觀經(jīng)濟(jì)周期、投資者預(yù)期與資產(chǎn)定價(jià) (項(xiàng)目

號:08JJD630005)、清華大學(xué)人文振興基金(項(xiàng)目號:2010WKYB004)和上海財(cái)經(jīng)大學(xué) 211工程 三期重點(diǎn)學(xué)科建設(shè)項(xiàng)目的資助。

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