本文關(guān)鍵詞：金融風(fēng)暴下國(guó)際資本流動(dòng)態(tài)勢(shì)及其對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

金融風(fēng)暴下國(guó)際資本流動(dòng)態(tài)勢(shì)及其對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響

楊海珍李銀華趙艷平李晶

（中國(guó)科學(xué)院研究生院管理學(xué)院，北京100190）

摘要：金融風(fēng)暴席卷全球后，國(guó)際資本流動(dòng)的規(guī)模和方向都發(fā)生重大變化。中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)也在

經(jīng)受著一系列外部沖擊的考驗(yàn)。本文首先分析了金融風(fēng)暴下國(guó)際資本流動(dòng)的現(xiàn)狀及未來發(fā)展

趨勢(shì)；其次，在VECM模型基礎(chǔ)上，運(yùn)用脈沖響應(yīng)和方差分解技術(shù)，以1982年至2007年的年

度數(shù)據(jù)為樣本，實(shí)證研究了國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響；進(jìn)而，討論了未來國(guó)際資本

流動(dòng)的變化對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響。本文的主要結(jié)論：預(yù)期未來私人資本凈流入和長(zhǎng)期資本凈

流入的減少將對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成不利影響，但同時(shí)可以緩解通貨膨脹和人民幣實(shí)際升值的

且由于滯后效應(yīng)，其作雙重壓力。而短期資本凈流入的預(yù)期減少對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不利影響不大，

用在2010年才會(huì)顯現(xiàn)。最后，綜合上述研究結(jié)果，提出了一些政策應(yīng)對(duì)建議。

關(guān)鍵詞：資本流動(dòng)；經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定；協(xié)整；VECM

引言

美國(guó)金融風(fēng)暴爆發(fā)后，全球資本流動(dòng)總量趨緊，中國(guó)也未能擺脫國(guó)際資本流入減少的困境。據(jù)商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)顯示，受全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的悲觀預(yù)期及市場(chǎng)資金匱乏的影響，中國(guó)實(shí)際利用外資下2008年下半年，

滑趨勢(shì)明顯，并于11月創(chuàng)下了年內(nèi)單月新低；證券投資的順差規(guī)模預(yù)計(jì)也將下降。同時(shí)，外匯儲(chǔ)備增速開始放緩，9月、10月外匯儲(chǔ)備增加值連創(chuàng)年度新低，外匯儲(chǔ)備增加值從6月份起持續(xù)5個(gè)月低于當(dāng)月外貿(mào)順差和

且差額在擴(kuò)大，顯示國(guó)際短期資本有回流跡象。預(yù)計(jì)2009年全球資本主要表現(xiàn)為從發(fā)展中國(guó)家流FDI之和，

向發(fā)達(dá)國(guó)家。中國(guó)經(jīng)濟(jì)將因此會(huì)受到哪些沖擊和影響？未雨綢繆，中國(guó)應(yīng)采取哪些應(yīng)對(duì)政策以減輕或者化解其影響？這是當(dāng)前學(xué)術(shù)界和相關(guān)管理層極為關(guān)心的問題。

針對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)影響，如國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、匯率、通貨膨脹影響的學(xué)術(shù)研究為數(shù)不少。關(guān)于國(guó)際資本流入能否促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的研究存在分歧，（1999）以58個(gè)發(fā)展中國(guó)家1978-1995年Bosworth

的數(shù)據(jù)為樣本，實(shí)證結(jié)果表明國(guó)際資本流入帶動(dòng)了這些國(guó)家的投資，進(jìn)而推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；而Feldstein（1980）、（2005）分別以1960-1974年間OECD國(guó)家和1979-1999年間60個(gè)發(fā)展中國(guó)家為樣本的實(shí)證研Mody

究結(jié)果，認(rèn)為一國(guó)的投資主要依靠本國(guó)的儲(chǔ)蓄，外資流入對(duì)投資的影響不大。還有學(xué)者（Borensztein,1998;

）討論了FDI與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系，其研究認(rèn)為外國(guó)直接投資的流入有助于促Olivaetal,2002;Alfaroetal，2004

進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。對(duì)于國(guó)際資本流動(dòng)與匯率的關(guān)系問題，（1997）考察了資本流動(dòng)對(duì)匯率穩(wěn)定性的影響，Goldfajn

收稿日期：2008-11

基金項(xiàng)目：國(guó)家自然科學(xué)基金項(xiàng)目資助（70673100,70621001）。

作者簡(jiǎn)介：楊海珍，中國(guó)科學(xué)院研究生院管理學(xué)院、中國(guó)科學(xué)院虛擬經(jīng)濟(jì)與數(shù)據(jù)科學(xué)研究中心教授，，博士生導(dǎo)師；李銀華，中國(guó)科

學(xué)院研究生院管理學(xué)院碩士研究生；趙艷平，中國(guó)科學(xué)院研究生院管理學(xué)院博士研究生；李晶，中國(guó)科學(xué)院研究生院管理學(xué)院碩士研究生。

  本文關(guān)鍵詞：金融風(fēng)暴下國(guó)際資本流動(dòng)態(tài)勢(shì)及其對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。