劉婉琳  北京林業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院

摘要：美債危機(jī)愈演愈烈，3萬(wàn)億外匯儲(chǔ)備除美債外的其他投資方式能否幫助中國(guó)度過(guò)外匯危機(jī)，本文對(duì)此進(jìn)行分析，并得出美債仍為最優(yōu)儲(chǔ)備方式，并對(duì)改善外匯儲(chǔ)備環(huán)境提出了相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞：外匯儲(chǔ)備，美國(guó)債券，措施

外匯儲(chǔ)備是指以外匯計(jì)價(jià)的資產(chǎn)，包括現(xiàn)鈔、國(guó)外銀行存款、國(guó)外有價(jià)證券等�？梢院饬恳粋�(gè)國(guó)家的國(guó)際清償能力，對(duì)于平衡國(guó)際收支、穩(wěn)定匯率有重要作用。

自1990年，中國(guó)對(duì)外貿(mào)易一直處于順差狀態(tài)，巨額貿(mào)易順差是造成中國(guó)大量外匯儲(chǔ)備的主要原因，此外，外國(guó)直接投資凈流入大幅增加與預(yù)期人民幣升值而來(lái)的“熱錢”也促使中國(guó)外匯儲(chǔ)備增多。

中國(guó)大陸的外匯儲(chǔ)備主要為美元資產(chǎn)。截止2011年6月末為31974.91億美元，位居全球第一。外匯儲(chǔ)備的龐大必然需要合理投資來(lái)保值增值同時(shí)預(yù)防外匯貶值風(fēng)險(xiǎn)。最安全簡(jiǎn)單的方式便是購(gòu)買外債。中國(guó)的外匯儲(chǔ)備大部分是購(gòu)買了美國(guó)國(guó)債和機(jī)構(gòu)債券。

但是買美債有兩個(gè)問(wèn)題，一是過(guò)去十年美國(guó)的投資回報(bào)率是8%，美國(guó)債券利率是4%，也就說(shuō)美國(guó)借中國(guó)賺的錢一半給中國(guó)，一半自己留著。二是中國(guó)還要承擔(dān)元貶值的風(fēng)險(xiǎn)，從2006年7月到現(xiàn)在，美元貶值30%多，美元對(duì)人民幣的購(gòu)買力相對(duì)下降。

通過(guò)對(duì)比可知，4%的美債利率是非常低的。實(shí)際上，國(guó)內(nèi)投資情況是，騰訊在2005年以后，平均年投資回報(bào)率為106.3%，蘇寧電器為81.4%，外資進(jìn)國(guó)內(nèi)投資回報(bào)率平均在20%以上。

由于中國(guó)在國(guó)內(nèi)實(shí)施全面外匯管制辦法，外匯只能極少量用于國(guó)內(nèi)投資并且不是真正意義上的國(guó)內(nèi)投資，而是面向港澳臺(tái)企業(yè)或者中外合資企業(yè)，因此中國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備只能對(duì)外使用，那我們不妨假設(shè)選擇其他外匯投資方式。

一、其他外幣

中國(guó)主要外匯為美元，有其政治因素與歷史原因。除美國(guó)外，歐洲、英國(guó)、日本都無(wú)意領(lǐng)銜世界貨幣，倘若摒棄一定的先行條件，單從投資角度分析購(gòu)買非美債的外債可行性。

（一）歐元

歐元占美元指數(shù)權(quán)重最大為57.6%。最為除美元外第一穩(wěn)定的外幣，由于近期的歐元債務(wù)危機(jī)顯得不再牢靠。主權(quán)信用危機(jī)在希臘愈演愈烈，很有可能擴(kuò)展到西班牙、葡萄牙、愛(ài)爾蘭、意大利等國(guó)家，對(duì)于近期傳出的希臘退出歐元區(qū)，一旦如此，歐元就有可能崩盤(pán)。從根源探究，歐盟的自由貿(mào)易一體化是一個(gè)區(qū)域經(jīng)濟(jì)進(jìn)步表現(xiàn)，進(jìn)步并不代表完美，一個(gè)穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)體更需要一個(gè)堅(jiān)固的主權(quán)來(lái)支撐。沒(méi)有主權(quán)信用支撐的歐元，將導(dǎo)致各國(guó)無(wú)節(jié)制的發(fā)放債券，持續(xù)了一年的歐債危機(jī)對(duì)于歐元的前景是一個(gè)警鐘，對(duì)于希臘政府目前無(wú)緣的現(xiàn)狀，沒(méi)有解決辦法的歐盟，很可能接受希臘的資產(chǎn)抵押方案，歐元貶值也在所難免。

（二）英鎊

英鎊是目前世界上最值錢的貨幣，并且輪動(dòng)最為最早的外匯交易中心，其交易技巧和經(jīng)驗(yàn)都為英鎊良好走勢(shì)提供優(yōu)勢(shì)。但自2009年初，英鎊持續(xù)貶值，速度可謂“觸目驚心”，金融危機(jī)對(duì)英國(guó)的打擊比對(duì)美國(guó)嚴(yán)重。同時(shí)，在近期英國(guó)倫敦和其他地區(qū)發(fā)生騷亂事件，而究其原因由經(jīng)濟(jì)不景氣到財(cái)政政策問(wèn)題。

（三）日元

自上世紀(jì)90年代以來(lái)，日本經(jīng)濟(jì)衰退，日元被動(dòng)升值，日元匯率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)狀況嚴(yán)重背離，加之日本的政界波動(dòng)，對(duì)于金融業(yè)監(jiān)管不足，銀行過(guò)度放貸，三家主要評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)構(gòu)頻繁對(duì)日警告。

二、原油、煤炭、大宗商品、黃金

中國(guó)的國(guó)際貿(mào)易，很明顯的“買什么什么貴”。大宗市場(chǎng)的范圍小，價(jià)格波動(dòng)大，流動(dòng)性差，并且這些首選的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)中國(guó)想買，外國(guó)都不一定會(huì)賣。如今原油價(jià)格一路攀升，煤炭?jī)r(jià)格也不甘示弱。如果是黃金，一方面是儲(chǔ)量限制，一方面是交易量限制。

三、中國(guó)的解決措施

但似乎美國(guó)賴于強(qiáng)國(guó)優(yōu)勢(shì)，些許不顧及其他國(guó)家，在對(duì)待中國(guó)貿(mào)易問(wèn)題上，美國(guó)政府一直施壓人民幣升值，表象是為了解決中美貿(mào)易不平衡問(wèn)題，中國(guó)對(duì)美貿(mào)易順差歸根結(jié)底是美國(guó)貿(mào)易體制問(wèn)題，一旦人民幣被迫升值，中國(guó)勢(shì)必拋售大量美元，對(duì)美國(guó)甚至世界造成的影響都是不言而喻的，買美債的確是非常危險(xiǎn)，也顯示出中國(guó)對(duì)美國(guó)及世界的負(fù)責(zé)態(tài)度，，另一方面，美國(guó)的激進(jìn)政策就顯得不那么負(fù)責(zé)，當(dāng)然也有原因。首先，美國(guó)的債券市場(chǎng)仍然是穩(wěn)定的，在世界范圍內(nèi)，美國(guó)的償債能力與資產(chǎn)實(shí)力都是世界第一。其次，將私有債權(quán)算入，美國(guó)是第一債權(quán)國(guó)。再次，美國(guó)是全世界的第一資產(chǎn)大國(guó)，同時(shí)是創(chuàng)新能力最強(qiáng)的國(guó)家。最后，美國(guó)是金融業(yè)最發(fā)達(dá)以及金融技術(shù)最先進(jìn)的國(guó)家。

在解決中國(guó)外匯儲(chǔ)備危機(jī)上，中國(guó)自身的方案是必須的，外匯儲(chǔ)備的多元化勢(shì)在必行，同時(shí)政府的對(duì)于外匯儲(chǔ)備量著力調(diào)整和對(duì)于匯率制度的優(yōu)化和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的建設(shè)以及對(duì)項(xiàng)目資金的控制都將有利于避免美債違約，但在一系列前提下，美國(guó)一意孤行，不提高信用，中國(guó)也無(wú)力回天，中國(guó)的確是實(shí)力有限，但在有限的實(shí)力下仍會(huì)最大限度的保證國(guó)家利益，我們可以預(yù)見(jiàn)中國(guó)走出美債困局不是不可能發(fā)生的。

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