本文關(guān)鍵詞：對外開放對金融發(fā)展的抑制效應(yīng)之謎，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

等人 ,

,

的類似建模方法 , 考慮解釋變量與被解釋變量之間的動(dòng)態(tài)效應(yīng) 即在模型右手側(cè)加

卜 月 “ 刀 “ 尸 “ 。 月 ` , 風(fēng) `

其中 代表地區(qū) , 表示時(shí)間 盯 、 居民儲(chǔ)蓄比例

一

年 ,

表示金融發(fā)展指標(biāo) , 具體細(xì)分為

層面

不同子指標(biāo) , 如當(dāng)衡量開放對金融發(fā)展規(guī)模影響時(shí) , 將金融相關(guān) 比率 分別代人 表示毛人學(xué)率 , 出 。 另外 , 表示貿(mào)易開放度 , 表示金融開放度 ,

、 金融發(fā)展深度 表示 為模型中

的位置 這些變量的定義與說明在下面給 表示政府支出 , 增長率 , 表示真實(shí)

國有企業(yè)產(chǎn)值 比重 ,

隨機(jī)擾 動(dòng)項(xiàng) , 包 含 省域個(gè) 體效應(yīng) 和 時(shí)間 效應(yīng) 。

由于個(gè)體效應(yīng)和時(shí)間效應(yīng)的存在 , 動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)模型經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)內(nèi)生性問題 。 因此 , 如果使用普通面板最小二乘法 或者可行廣義最小二乘法 比 對模型 進(jìn)行 估計(jì) , 都無法消除模型的內(nèi)生性 問題 。此外 , 由于我 國各地 區(qū)間的法律 、 政治制度沒有較

大 差異 , 難 以利 用法 律制度 等外 生工 具變 量解 決金 融發(fā)展 的 內(nèi)生性 。 因此 , 為準(zhǔn)確 估計(jì) 出

式

的參數(shù) , 我們運(yùn)用動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)廣義矩方法進(jìn)行估計(jì) , 工具變量選擇模型 中所有變 一 期 。估計(jì)過程中 , 系數(shù)和權(quán)重矩陣的收斂使用迭代循環(huán)方式計(jì)算 , 廣 義矩

量的滯后

權(quán)重使用橫截面權(quán)重法 , 以允許在相關(guān)維度上存在異方差 , 從而使估計(jì)結(jié)果相對穩(wěn)健 。

二 變 量說 明

金融發(fā)展

考慮到省域面板數(shù)據(jù) 的可得性 以及銀行主導(dǎo) 的金融體系所可能

帶來的低效率的資源分配和壟斷競爭格局 , 本文在規(guī)模指標(biāo)的基礎(chǔ)上 , 提 出了三個(gè)層次的

金融 發(fā)展 指標(biāo) , 分 別刻 畫金 融發(fā) 展規(guī)模 、 效率 及競 爭程 度 。 此外 , 為保 證結(jié) 果穩(wěn) 健 , 在規(guī)模 與效 率指 標(biāo)下 進(jìn) 一步設(shè) 計(jì)不 同細(xì) 分指 標(biāo) 以細(xì) 致刻 畫金 融發(fā)展 的不 同層 面 。 首先 , 對 于金 融發(fā) 展 的規(guī)模 指標(biāo) , 有 以下 金 融相 關(guān) 比率 個(gè) 細(xì)分 指標(biāo) 衡量 金 融 發(fā)展 規(guī)模 的代 表 性 指標(biāo) 有 麥 氏指 標(biāo) 和 戈 氏指 標(biāo) 。

前者為

貨 幣化 程 度 , 常簡化 為

運(yùn)用貨幣存量與國民生產(chǎn)總值的比重作為指標(biāo) , 衡量一國的經(jīng)濟(jì)

。后 者 是 提 出的金 融相 關(guān) 比率 , 指 “某一

01 2 3 年第

期

對外開放對金融發(fā)展的抑制效應(yīng)之謎

時(shí)點(diǎn)上現(xiàn)存金融資產(chǎn)總額與 國民財(cái)富之 比 ” , 用于衡量一 國的經(jīng)濟(jì)金融化程 度 。 由于無

法 獲得 分 省 標(biāo) 。 數(shù) 據(jù) , 本文 首先 利用 戈 氏指標(biāo) 即 度 量 金 融 發(fā) 展 規(guī)模 。 但 限于 分 省

數(shù)據(jù)的可獲得性 , 我們使用金融機(jī)構(gòu)存貸款之和與名義

的 比值作 為

的近似指

金融發(fā)展深度

比重作為度量指標(biāo) 如 居民儲(chǔ)蓄比率 名義 和

金融發(fā)展深度指標(biāo)一般以金融機(jī)構(gòu)貸款余額 占

, 。本文采用各省金融機(jī)構(gòu)貸款余額 占 。 和

的

的比

重來衡量地 區(qū)金融發(fā)展規(guī)模 即貸款余額 名義

本文采用各省金融機(jī)構(gòu)的城 鄉(xiāng)居 民儲(chǔ)蓄存款余額與 的

比值作為第三個(gè)金融發(fā)展規(guī)模指標(biāo) ,這 里我們借鑒

做法 ① 。 這個(gè)指標(biāo)相比于前兩個(gè)指標(biāo) , 受政府信貸政策影響較小 , 是金融發(fā)展規(guī)模指標(biāo)的

有 利補(bǔ) 充 。

其 次 , 對于 金融 發(fā)展 的效率 指標(biāo) , 采用 以下

個(gè) 細(xì)分 指標(biāo)

儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化率

資本是實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行 的基礎(chǔ) , 統(tǒng)計(jì)上包括 固定資產(chǎn)和存

貨投資 , 金融機(jī)構(gòu)融資來的儲(chǔ)蓄只有轉(zhuǎn)化為資本 , 進(jìn)人 生產(chǎn)領(lǐng)域運(yùn)行才能帶 來價(jià)值 的增 值 。在高儲(chǔ)蓄率的前提下 , 儲(chǔ)蓄 向投資轉(zhuǎn)化效率的高低體現(xiàn)地區(qū)金融創(chuàng)造財(cái)富的能力 ,是 金融發(fā)展效率的重要方面 。 因此 , 本文用資本形成總額與各地 區(qū)金融機(jī)構(gòu)存款余額的比

值來表示儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化率 , 即

存貸比

二 資產(chǎn)形成 總額 總儲(chǔ) 蓄 ② 。 該 比值越 高 , 說明轉(zhuǎn)化為

資本形 成 總額 的金額 越多 , 地 區(qū)金融 創(chuàng)造 財(cái)富 的能 力越 強(qiáng) 。

由于我國是銀行主導(dǎo)型金融體系 , 所以銀行貸款對各地區(qū)投資增

長 的影響最直接 , 信貸系統(tǒng)對區(qū)域財(cái)富創(chuàng)造的作用十分重要 。 因此我們采用各省金 融機(jī) 構(gòu)年末貸款余額 年末存款余額來反映銀行體系 間接融資渠道 的儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化效率 。

非 國有企業(yè) 獲 貸 比 住 等 于非 國有企 業(yè) 所 獲 貸 款 額 貸 款 總額 , 它 反 映

了在銀行體系的貸款中有多大比例流 向非國有部門 , 反映了金融對社會(huì)資源的配置效率 。 在 社會(huì) 主義市 場經(jīng) 濟(jì)條 件下 , 市 場調(diào) 節(jié)應(yīng)該 使 資 金 流 向效 率 高 的行 業(yè) 和企 業(yè) 。 非 國有企 業(yè)是活躍的市場主體 , 運(yùn)行效率高 , 因此應(yīng)該獲得與貢獻(xiàn)度相當(dāng)?shù)馁Y金支持 。這也體現(xiàn) 了 金 融對 社會(huì) 資源 的配 置效率 , 為 此本 文提 出非 國有 企 業(yè) 獲 貸 比指 標(biāo) 是 考察 宏 觀 金 融 效 率

的重要 方面 ③。

再 次 ,金 融市 場競爭 程度

是 與金 融 中介 發(fā) 展規(guī) 模 與效 率 并 列 的 金 融發(fā) 展 指

① 這個(gè)指標(biāo)并 不包括企業(yè) 的存款 , 相 比于貸款而言 , 城鄉(xiāng)居民的儲(chǔ) 蓄存款余額更 多地取決 于居 民自身的選擇 , 因此受到政府的信貸政 策的影 響較小 。

② 資本形 成總額是常住單位在一定時(shí)期 內(nèi)固定資本形成總額和存 貨變動(dòng)價(jià)值之和 。 ③ 也有許 多學(xué)者采用私人企業(yè)貸款 比重表示金融發(fā) 展效率 ,但 是各省份銀行給私人 企業(yè)貸款 的 口徑不一致 , 無 法獲得 各地區(qū)全部 金融機(jī)構(gòu)對私人部 門貸款數(shù)量的全部數(shù)據(jù) 。 因此有學(xué) 者采用短期貸 款數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算 如萬欣榮 等

人,

。 還有學(xué)者認(rèn) 為各省區(qū)配給 到國有企業(yè)的貸款應(yīng)該 與該 省 國有企業(yè) 的產(chǎn)出成正 比 , 因此借 助各省 “國有企

。 而本 文借 鑒樊綱 等

業(yè)產(chǎn)值 工業(yè) 總產(chǎn)值 ”比重?cái)?shù)據(jù) , 通 過計(jì)量 方法來估 計(jì)私人 部 門貸款數(shù) 量 張軍 和金煌 ,

的中國市場化指數(shù)報(bào)告數(shù)據(jù) 中的金融機(jī)構(gòu)非國有 貸款 比重 信貸 資金分配市場化 作 代表 , 包 括長期貸 款 、 短 期貸款 , 并包括金融機(jī)構(gòu)提供給全部非國有企業(yè) 的貸款 。

小 扮研 屯

源于樊綱等

總 第 期

標(biāo) 。我們使用非 國有金融機(jī)構(gòu) ① 吸收存款 占全部金融機(jī)構(gòu)吸收存款 比例來反映 , 數(shù)據(jù)來 的中國市場化指數(shù)報(bào)告 。 目前 , 我 國金融體系主要是銀行主導(dǎo)型 , 并 且處于壟斷競爭格局 , 競爭程度近年來逐步提高 。 而開放加劇 , 外資流人 , 必然會(huì)對本土 金融機(jī)構(gòu)競爭格局產(chǎn)生一定影響 , 因此對外開放對于金融競爭的影響也是值得關(guān)注的 。

金融開放 法理 已有研究對金融開放度 的刻畫標(biāo)準(zhǔn)存在爭議 。 大部分研究 采用 標(biāo)準(zhǔn) , 即以一 國頒布放松國內(nèi)資本市場管制的法律生效時(shí)間作 為金融市場

化的標(biāo)志 如

措施 , 故 等人

等人 ,

。 而資本賬戶 自由化本身仍然是一項(xiàng)充滿矛盾的政策

為代表的學(xué)者認(rèn)為應(yīng)采用事實(shí) 。 標(biāo)準(zhǔn) , 因?yàn)閺膶?shí)際反

應(yīng)與管制政策改變到執(zhí)行 的過程存在一定時(shí)滯 , 法理的金融開放 采取放松監(jiān)管 不能準(zhǔn) 確地刻 畫事實(shí)的金融開放 �？紤]數(shù)據(jù)的可得性與連續(xù)性 , 本文采用事實(shí)標(biāo)準(zhǔn)來衡量金融 開放度 , 從實(shí)際資本流動(dòng)的角度人手 , 用各省外商直接投資 與 的 比值來表示 金融開放度 ② 。 因?yàn)殡y 以從法理標(biāo)準(zhǔn)刻畫各省金融開放度 , 且我國金融開放進(jìn)程中 , 資本 流動(dòng)一直以外資流人為主體 ,所 以該指標(biāo)的選取相對合理和可信 。

貿(mào)易開 放 本 文 遵 循 學(xué) 界 標(biāo) 準(zhǔn) 的度 量 指 標(biāo) 同時(shí) 考 慮 到 省 域 數(shù) 據(jù) 的 可 獲

性 , 使用進(jìn)出 口總額與名義 控制標(biāo)量 和

之比來度量貿(mào)易開放度 。 除了以上介紹的主要被解釋變量和解釋變量 , 本文還借鑒

的做法 , 引人相關(guān)控制變量來控制各省宏觀經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展?fàn)顩r對金融

發(fā)展的影響 , 具體包括 以下

政府支 出

個(gè)變量

用各 省財(cái)政支 出與名 義 的比值 來表示 毛 入學(xué)率 真實(shí)經(jīng)濟(jì)增 長

用各省平均毛人學(xué)率來表示

率 利用各省

國有 比重

用各省規(guī)模 以上 國有

年為基期計(jì)算得到各

企業(yè)和國有控股企業(yè)的工業(yè)總產(chǎn)值 占地 區(qū)總工業(yè)產(chǎn)值的比重來表示 水平值以及對應(yīng)的平減指數(shù) , 以

省樣本 區(qū)間 內(nèi)真實(shí) , 增 長率 。 和 一 一 ,

需要說 明的是 , 已有 研究 證 明 , 政 府 支 出和教 育體 系改 善 會(huì)影 響 一 國經(jīng) 濟(jì)發(fā) 展

, 因此 這兩 個(gè)指 標(biāo) 對金 融 發(fā)展 可 能有 一 定 影 一 , 面 和

響 。另外 , 國有 比重用 以刻畫區(qū)域的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu) 。 一般情況下 , 國有部 門比重較高的 區(qū)域 ,

金 融資 源配 置效 率低 下 , 金 融扭 曲的現(xiàn)象 也更加 嚴(yán)重

,

。金融機(jī)構(gòu)更偏好于向利潤率并不高的國有部門貸款 , 導(dǎo)致 資金利用效率

降低 。 因此 , 可以預(yù)期 , 在國有部 門比重較高的區(qū)域 , 金融發(fā)展效率 和金融業(yè)競爭程度較

低 。 而 國有 比重對 金融 發(fā)展 規(guī)模 的影 響并 不 明確 , 因?yàn)楸M 管資金 配置 效率 較低 , 但 是 由于

國有企業(yè)可以更容易地從金融體系獲得貸款 , 故 國有 比重提高可能 吸引更 多貸款發(fā)放而

① “ 非國有金融機(jī)構(gòu) ”指除工 、 農(nóng) 、中 、 建、 郵政儲(chǔ) 蓄銀行 以及各政策性銀行 以外的其他金融機(jī) 構(gòu) , 未扣 除地方性

國有 控股的商業(yè)銀行 因?yàn)楹笠活愩y行很難具體區(qū)分 , 而且通常規(guī)模很小 , 所 占比重有 限 。

②

原始數(shù)據(jù) 以美元 為單 位 , 用

一

年度國家統(tǒng) 計(jì)局 公布的人 民幣兌美 元匯率 中間價(jià)進(jìn)行 了換算 。

為對外直接投資 ,結(jié)論 基本一致 。

我們在 實(shí)踐中還考察了

作為金融開放指標(biāo)的 回歸結(jié)果

年第 期

對外開放對金融發(fā)展的抑制效應(yīng)之謎

使得金融發(fā)展規(guī)模增大 。 最后 , 真實(shí)

況 。

增長率用來刻畫一個(gè)地 區(qū)的總體經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)?/p>

一 年 的 中國 的 個(gè) 省 、自治 區(qū) 、直 轄 市 的面

在實(shí)證 分 析 中 , 本文 主要 采用

板數(shù)據(jù) ① 。 對于樣本起始點(diǎn) 的選擇 , 主要考慮 迅速加快 。 同時(shí) , 國有銀行股份制改革也均在

年中國加人

, 對外開放進(jìn)程開始

年 以后進(jìn)行 , 金融發(fā)展受 市場化影響

程度加劇 , 對外開放與金融發(fā)展 的內(nèi)在聯(lián)系表現(xiàn)得更加明顯 。 本文數(shù)據(jù)來 自歷年 《中國

統(tǒng)計(jì)年鑒 》 、《中國對外貿(mào)易年鑒 》 、《中國金融年鑒 》 、 各省統(tǒng)計(jì)年鑒及 《新 中國五十五周

年統(tǒng)計(jì)資料匯編 》 。 其中 , 金融效率 中的 和金融業(yè)競爭程度 的數(shù)據(jù)來源 , 且沿用 于 《中國市場化指數(shù) — 各地區(qū)市場化相對進(jìn)程 年報(bào)告 》 樊綱等人 , 了書 中指數(shù) 化 處理 后 的結(jié) 果 。 數(shù)據(jù) 的統(tǒng)計(jì) 性 描述 歸納 在表 中 。

表 變量 變 統(tǒng)計(jì)性描 述

均值

中位數(shù)

最大值

最小值

標(biāo)準(zhǔn) 差

規(guī)模指標(biāo) 標(biāo)

因 變量 金融 發(fā)展 展

悶

效率指標(biāo) 標(biāo)

競 爭指標(biāo) 標(biāo) 解 釋變量 對外 開放 金融開放 放 貿(mào)易開放 放

一

、

控 制變量 量

《

三 、實(shí)證結(jié)果

一 全樣本 估計(jì) 結(jié)果

對模 型

用

一

年 的面板數(shù) 據(jù)進(jìn) 行 廣義矩 估計(jì) , 回歸結(jié)果 報(bào)告 在 表

  本文關(guān)鍵詞：對外開放對金融發(fā)展的抑制效應(yīng)之謎，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

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本文編號：186638