分析發(fā)現(xiàn)確實存在房地產(chǎn)對實體經(jīng)濟(jì)的信貸擠出,同時房價上漲對制造業(yè)行業(yè)確實帶來了一定負(fù)面影響,但是這種影響的根本原因是制造業(yè)等實體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)能過剩、經(jīng)營效率偏低造成信貸風(fēng)險巨大。單純依靠調(diào)控房價,并不能實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)脫虛向?qū)?甚至有可能惡化經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ),同時對民營工業(yè)再一次形成壓力�；诖�,我們認(rèn)為下一步穩(wěn)增長的政策需要平衡長短期矛盾,維持貨幣寬松、保持房地產(chǎn)穩(wěn)定,并從優(yōu)化資源投向所有制、合理制定基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)規(guī)模角度,防止出現(xiàn)資源浪費。

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圖12013年4季度——2018年4季度小微企業(yè)貸款余額、房地產(chǎn)貸款余額、工業(yè)企業(yè)貸款余額占比

從信貸規(guī)模彈性貢獻(xiàn)來看,房地產(chǎn)提供了我國信貸規(guī)模擴(kuò)張的最主要彈性,從26.89%增至40%,工業(yè)信貸對社會信貸總體貢獻(xiàn)彈性不僅不如房地產(chǎn),也不如小微企業(yè)。換言之,每次我國信貸規(guī)模擴(kuò)張,信貸流向最主要的方向是房地產(chǎn),而信貸增量流向小微企業(yè)部分波動較大,并且從2017年開始出現(xiàn)下降趨....

圖22013年4季度——2018年4季度小微企業(yè)貸款余額、房地產(chǎn)貸款余額、工業(yè)企業(yè)貸款余額對金融機(jī)構(gòu)貸款規(guī)模彈性貢獻(xiàn)

圖12013年4季度——2018年4季度小微企業(yè)貸款余額、房地產(chǎn)貸款余額、工業(yè)企業(yè)貸款余額占比從貨幣政策的效果來看,也存在類似的結(jié)果。我們以10年期國債季度平均收益率作為貨幣政策的替代變量,以主要金融機(jī)構(gòu)工業(yè)、房地產(chǎn)、小微企業(yè)信貸余額增速作為被解釋變量,通過回歸分析,測算貨幣政....

圖32008～2019年周期行業(yè)與制造業(yè)上市公司凈資產(chǎn)收益率比較（ROE，整體法）

銀行信貸數(shù)據(jù)來看,存在惡化趨勢,如圖2、圖3所示,2013年以來,我國制造業(yè)領(lǐng)域貸款不良率持續(xù)上升,房地產(chǎn)行業(yè)不良率則始終保持在一個較低水平,同時采掘類行業(yè)在2015年供給側(cè)改革推進(jìn)以來,負(fù)債質(zhì)量也呈現(xiàn)好轉(zhuǎn)趨勢,但是同期制造業(yè)不良率不僅沒有好轉(zhuǎn)反而持續(xù)惡化。圖42017年商業(yè)銀....

圖42017年商業(yè)銀行貸款不良率行業(yè)比較

圖32008～2019年周期行業(yè)與制造業(yè)上市公司凈資產(chǎn)收益率比較（ROE，整體法）圖52009～2017年制造業(yè)、采礦業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)不良率趨勢

本文編號：3903561