【摘要】：合理的資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展的重要保障。泰禾集團(tuán)股份有限公司在加快推進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)全國(guó)性戰(zhàn)略布局的同時(shí),負(fù)債規(guī)模一路飆升,資本結(jié)構(gòu)存在的問(wèn)題凸顯。與此同時(shí),房地產(chǎn)調(diào)控持續(xù)深化,而泰禾集團(tuán)近年來(lái)的財(cái)務(wù)情況并不樂(lè)觀,繼續(xù)采用高負(fù)債的資本結(jié)構(gòu)很容易招致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),因此對(duì)泰禾集團(tuán)股份有限公司資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化研究極為重要。本文基于資本結(jié)構(gòu)理論和國(guó)內(nèi)外研究成果對(duì)泰禾集團(tuán)股份有限公司的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化研究。首先,在對(duì)泰禾集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀、財(cái)務(wù)情況、融資情況等基本情況進(jìn)行回顧分析的基礎(chǔ)上,利用比較分析法對(duì)泰禾集團(tuán)的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行縱向趨勢(shì)比較分析和橫向行業(yè)比較分析,發(fā)現(xiàn)其資本結(jié)構(gòu)存在負(fù)債水平整體偏高、有息負(fù)債過(guò)多、由于融資渠道不夠多元導(dǎo)致信托借款偏多、股權(quán)集中度較高、內(nèi)源資本不足等問(wèn)題。其次,先用最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)定量分析方程測(cè)算了泰禾集團(tuán)的靜態(tài)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu);再對(duì)泰禾集團(tuán)的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行動(dòng)態(tài)優(yōu)化設(shè)計(jì),定性分析得出外部環(huán)境因素對(duì)泰禾集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)的影響方向,利用熵權(quán)法定量確定公司層面因素對(duì)泰禾集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)的影響大小;最終將靜態(tài)優(yōu)化和動(dòng)態(tài)優(yōu)化的結(jié)果結(jié)合起來(lái)為泰禾集團(tuán)確定了目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)區(qū)間為[73.45%,78.20%];為確保實(shí)現(xiàn)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)區(qū)間,針對(duì)其余資本結(jié)構(gòu)存在的具體問(wèn)題,提出充分利用商業(yè)信用降低有息負(fù)債占比、利用多元化融資方式、完善股權(quán)結(jié)構(gòu)、增加內(nèi)源資本積累四個(gè)具體優(yōu)化途徑。最后,為使該優(yōu)化設(shè)計(jì)能為泰禾集團(tuán)長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展提供更好的指引,提出四個(gè)外圍措施以保障對(duì)泰禾集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。
【學(xué)位授予單位】：西安石油大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號(hào)】：F275;F279.26
【圖文】：

圖 3-1 2011-2017 年泰禾集團(tuán)成長(zhǎng)性指標(biāo)變化成長(zhǎng)性越強(qiáng)的公司，項(xiàng)目開(kāi)發(fā)需要的資金越多，對(duì)各種性質(zhì)資本的選擇會(huì)直接影響公司的資本結(jié)構(gòu)�？傎Y產(chǎn)反映公司規(guī)模，而總資產(chǎn)增長(zhǎng)率能反映公司規(guī)模擴(kuò)大的速度，公司成長(zhǎng)的速度，泰禾集團(tuán)的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率在 2013 年有一個(gè)明顯的大幅提升，其 201年的總資產(chǎn)比 2012 年總資產(chǎn)增長(zhǎng)了 161.69%，主要是兩個(gè)原因：第一，泰禾集團(tuán)從 201年進(jìn)入發(fā)展的第二階段，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)從福建本土擴(kuò)展至北上廣等一線城市，房地產(chǎn)項(xiàng)目大量增加所致；第二，2012 年央行進(jìn)行了兩次降準(zhǔn)和兩次降息，降低了房地產(chǎn)企業(yè)融資成本，寬松的信貸環(huán)境促進(jìn)樓市回暖，于是 2013 年房地產(chǎn)行業(yè)爆發(fā)，泰禾集團(tuán)乘著寬松宏觀調(diào)控的東風(fēng)順利的擴(kuò)張和成長(zhǎng)。近兩年泰禾集團(tuán)的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率保持了上升趨勢(shì)，2017 年又有一個(gè)小幅提升至 67.33%，這是因?yàn)?2017 年開(kāi)始泰禾集團(tuán)進(jìn)入發(fā)展的第三階段，加快全國(guó)性戰(zhàn)略布局，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)區(qū)域從一線城市擴(kuò)展至熱點(diǎn)二線或省會(huì)城市房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目繼續(xù)增加所致。與總資產(chǎn)增長(zhǎng)率的上升趨勢(shì)不同的是泰禾集團(tuán)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彙?015 年，泰禾集團(tuán)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速和凈利潤(rùn)增速均超過(guò) 70%，最近兩年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率呈下

圖 3-2 2010-2017 年泰禾集團(tuán)盈利能力指標(biāo)變化盈利能力對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響是極大的，通過(guò)影響盈余影響內(nèi)源資本的規(guī)模，通過(guò)增強(qiáng)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力影響外源資本的規(guī)模。銷售凈利率反映企業(yè)產(chǎn)品銷售尤其是主營(yíng)產(chǎn)品銷售的盈利能力，泰禾集團(tuán) 2017 年的銷售凈利率略有上漲，其原因包括 2017 年轉(zhuǎn)變拿地方式，通過(guò)并購(gòu)方式取得大量土地資源，極大地降低了成本，而在此之前，從 201年開(kāi)始的銷售凈利率保持了較明顯的下降趨勢(shì)�？傎Y產(chǎn)凈利率反映全部資產(chǎn)的獲利能力，凈資產(chǎn)收益率反映自有資本的獲利能力，總資產(chǎn)凈利率和凈資產(chǎn)收益率從 2015 年開(kāi)始保持了一致的下降趨勢(shì)，總資產(chǎn)凈利率從 2015 年的 1.72%降至 2017 年的 1.42%，凈資產(chǎn)收益率則從 2013 的 26.23%降至 2017 年的 11.19%，泰禾集團(tuán)盈利能力下降的原因包括其房地產(chǎn)項(xiàng)目布局區(qū)域處于國(guó)家樓市調(diào)控的重災(zāi)區(qū)，銷售受到影響，從而影響了其盈利能力�？傮w而言，如上圖 3-2 所示，近年來(lái)泰禾集團(tuán)的盈利能力呈下降趨勢(shì)。（3）營(yíng)運(yùn)能力

圖 3-2 2010-2017 年泰禾集團(tuán)盈利能力指標(biāo)變化盈利能力對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響是極大的，通過(guò)影響盈余影響內(nèi)源資本的規(guī)模，通過(guò)增強(qiáng)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力影響外源資本的規(guī)模。銷售凈利率反映企業(yè)產(chǎn)品銷售尤其是主營(yíng)產(chǎn)品銷售的盈利能力，泰禾集團(tuán) 2017 年的銷售凈利率略有上漲，其原因包括 2017 年轉(zhuǎn)變拿地方式，通過(guò)并購(gòu)方式取得大量土地資源，極大地降低了成本，而在此之前，從 201年開(kāi)始的銷售凈利率保持了較明顯的下降趨勢(shì)�？傎Y產(chǎn)凈利率反映全部資產(chǎn)的獲利能力，凈資產(chǎn)收益率反映自有資本的獲利能力，總資產(chǎn)凈利率和凈資產(chǎn)收益率從 2015 年開(kāi)始保持了一致的下降趨勢(shì)，總資產(chǎn)凈利率從 2015 年的 1.72%降至 2017 年的 1.42%，凈資產(chǎn)收益率則從 2013 的 26.23%降至 2017 年的 11.19%，泰禾集團(tuán)盈利能力下降的原因包括其房地產(chǎn)項(xiàng)目布局區(qū)域處于國(guó)家樓市調(diào)控的重災(zāi)區(qū)，銷售受到影響，從而影響了其盈利能力。總體而言，如上圖 3-2 所示，近年來(lái)泰禾集團(tuán)的盈利能力呈下降趨勢(shì)。（3）營(yíng)運(yùn)能力

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本文編號(hào)：2755370