本文選題：房地產(chǎn) + 宏觀調(diào)控��； 參考：《西南財(cái)經(jīng)大學(xué)》2013年博士論文

【摘要】：自2003年以來(lái),中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)歷了高速發(fā)展。在此期間,政府針對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控的方向和調(diào)控的力度都有劇烈的變化,房地產(chǎn)市場(chǎng)也經(jīng)歷了劇烈的跌宕起伏,大量的矛盾給整個(gè)房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展帶來(lái)了很多不確定性。鑒于世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展史和經(jīng)濟(jì)危機(jī)史,歷史上多數(shù)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā)都與房地產(chǎn)泡沫的產(chǎn)生和破裂有著莫大的關(guān)聯(lián)。因此,房地產(chǎn)企業(yè)良好的資本結(jié)構(gòu)和融投資行為不僅是個(gè)別房地產(chǎn)企業(yè)自身發(fā)展的戰(zhàn)略問(wèn)題,還是關(guān)系到一國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展、防范金融風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵,甚至是關(guān)系到世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的必要條件。本文以2003--2011年間A股市場(chǎng)的113家上市房地產(chǎn)公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),度量了2006—2011年期間中國(guó)35個(gè)大中城市房?jī)r(jià)泡沫,研究了從國(guó)家將房地產(chǎn)行業(yè)確定為支柱產(chǎn)業(yè)以來(lái),相關(guān)宏觀調(diào)控政策對(duì)房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整和房地產(chǎn)上市公司的投資行為,以理解目前房地產(chǎn)公司目前的資本結(jié)構(gòu)狀況和投資行為背后的經(jīng)濟(jì)邏輯。 首先,本文運(yùn)用《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》的數(shù)據(jù)并結(jié)合文獻(xiàn)已有的度量結(jié)果對(duì)國(guó)內(nèi)35個(gè)大中城市2006---2011年間房?jī)r(jià)泡沫程度予以精確度量和匯總,度量結(jié)果表明這35個(gè)大中城市的房?jī)r(jià)普遍存在嚴(yán)重的泡沫。以2003--2011年我國(guó)A股房地產(chǎn)上市公司總體資本結(jié)構(gòu)為研究對(duì)象,檢驗(yàn)了控股股東控制權(quán)集中度、控股股東性質(zhì)和傳統(tǒng)文獻(xiàn)中其他影響資本結(jié)構(gòu)的變量對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)控股股東控制權(quán)集中度對(duì)財(cái)務(wù)杠桿有著顯著的影響,適度的股權(quán)集中有利于改善公司治理,對(duì)降低負(fù)債率、控制債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和降低財(cái)務(wù)困境的發(fā)生的概率等方面起到了積極的作用；驗(yàn)證了控股股東為政府時(shí)有較好的融資環(huán)境的理論預(yù)期；公司規(guī)模、獲利能力、成長(zhǎng)機(jī)會(huì)、股利政策以及公司非債務(wù)稅盾也都顯著影響上市房地產(chǎn)公司的資本結(jié)構(gòu)。 其次,實(shí)證檢驗(yàn)了宏觀調(diào)控政策對(duì)房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響。研究結(jié)果表明2003--2011年各年度宏觀調(diào)控政策對(duì)房地產(chǎn)上市公司的資本結(jié)構(gòu)的影響顯著不同。為了應(yīng)對(duì)宏觀調(diào)控政策和經(jīng)濟(jì)環(huán)境的劇烈變化,在傳統(tǒng)的銀行長(zhǎng)期債務(wù)融資取得難度增大的情況下,房地產(chǎn)上市公司普遍提高了短期借款、貿(mào)易信用、資本公積金以增加資金來(lái)源,最終的結(jié)果提高了公司總體的總負(fù)債率。房地產(chǎn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)調(diào)整弱化了宏觀調(diào)控政策對(duì)其經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的影響,但從全行業(yè)來(lái)看,房地產(chǎn)全行業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)明顯提高了。中國(guó)銀行業(yè)根據(jù)國(guó)家的調(diào)控政策調(diào)整了對(duì)房地產(chǎn)公司的信貸政策,減少了對(duì)房.地產(chǎn)企業(yè)的信貸總額、降低了銀行業(yè)本身的風(fēng)險(xiǎn)暴漏,但房地產(chǎn)公司卻將債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給了顧客和上下游行業(yè)。 最后,本文研究了不同資金來(lái)源對(duì)房地產(chǎn)上市公司投資的影響,研究結(jié)果表明：在嚴(yán)厲的宏觀調(diào)控政策下,房地產(chǎn)企業(yè)仍然普遍對(duì)未來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)預(yù)期保持樂(lè)觀,在2003--2011年期間一直不斷加大投資力度,導(dǎo)致負(fù)債率普遍高企、資金鏈繃緊、財(cái)務(wù)困境已經(jīng)初露端倪,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不容忽視；資本市場(chǎng)的投資者已經(jīng)趨于謹(jǐn)慎,并不看好投資風(fēng)格激進(jìn)的房地產(chǎn)公司,調(diào)低了投資風(fēng)格激進(jìn)的房地產(chǎn)公司的市場(chǎng)估值；經(jīng)營(yíng)風(fēng)格穩(wěn)健、資金周轉(zhuǎn)良好、現(xiàn)金充裕的公司,投資表現(xiàn)較為謹(jǐn)慎,普遍加大資金回籠力度,力圖保持良好的財(cái)務(wù)彈性以抓住突如其來(lái)的獲利機(jī)會(huì)和應(yīng)對(duì)難以預(yù)料的各種危機(jī);不同的控股權(quán)的集中度和控股股東的性質(zhì)以及不同的規(guī)模的房地產(chǎn)公司均遵循同樣的投資行為,這顯示在政府三令五申的調(diào)控政策下,目前房地產(chǎn)行業(yè)整體對(duì)防范風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)依然很薄弱,不利于行業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定、健康發(fā)展,應(yīng)當(dāng)引起管理層的高度重視和警惕,并針對(duì)這一情況制定對(duì)應(yīng)的政策,防范房地產(chǎn)市場(chǎng)投資泡沫可能破裂帶來(lái)的危機(jī)。 全文的最后總結(jié)了研究結(jié)果,從制度改革、立法規(guī)范等方面提出了防范房地產(chǎn)行業(yè)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的政策建議,并對(duì)進(jìn)一步的研究做了展望。
[Abstract]:......
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2013
【分類(lèi)號(hào)】：F275;F299.233.4

【引證文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：1938204