本文關(guān)鍵詞：基于Bootstrap-DEA的上市公司并購績效比較研究

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【摘要】：從西方發(fā)達(dá)國家的金融實(shí)踐活動中可以看到,公司往往可以通過并購行為謀求自身快速發(fā)展。西方發(fā)達(dá)國家已經(jīng)經(jīng)歷了五次“并購浪潮”,西方學(xué)術(shù)界已經(jīng)對于并購行為展開了非常廣泛和深入的研究,形成了較為完整的理論體系。但是這些理論結(jié)果是否可以運(yùn)用于中國這樣的轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)中的發(fā)展中國家,學(xué)術(shù)界卻存在著不同的看法。通過對國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行梳理,發(fā)現(xiàn)關(guān)于公司并購績效的研究成果較為豐富。但是國內(nèi)外學(xué)者對公司并購績效的研究方法主要有事件研究法、財務(wù)研究法、臨床診斷法、問卷調(diào)查法,而采用DEA模型對公司并購績效進(jìn)行研究的較少,并且傳統(tǒng)的DEA只做出了點(diǎn)估計,忽略了隨機(jī)噪聲的影響,會導(dǎo)致小樣本的效率評價出現(xiàn)偏差。Bootstrap-DEA方法能夠修正效率評價的偏差,并且給出效率測度的置信區(qū)間,使并購績效的結(jié)果分析和比較準(zhǔn)確性更高,但是目前應(yīng)用Bootstrap-DEA方法主要集中在效率研究上,并且以往的研究往往只是印證了并購活動是否提高了公司的績效,而沒有全面地從其他角度對研究結(jié)論進(jìn)行比較分析�；谝陨涎芯勘尘�,本文以2002-2014年為樣本期間,選取總資產(chǎn)、總成本、總費(fèi)用為輸入指標(biāo),主營業(yè)務(wù)收入、凈利潤、總負(fù)債為輸入指標(biāo),對所有的數(shù)據(jù)進(jìn)行功效系數(shù)法處理,輸入R軟件經(jīng)過編程估算出并購公司和非并購公司的Bootstrap-DEA績效值,發(fā)現(xiàn)它們的總體績效均由小變大,呈現(xiàn)出穩(wěn)定增長的趨勢,說明經(jīng)濟(jì)整體運(yùn)行形勢比較好。但是兩者還是存在著差異,2002-2007年,非并購公司的總體績效值明顯高于并購公司,但是2009-2014年,并購公司的總體績效值逐漸提高,慢慢超過非并購公司,并且與非并購公司的總體績效值不斷拉開距離。這說明并購活動確實(shí)提高了上市公司的總體績效。利用Mann-Whitney U非參數(shù)檢驗(yàn)方法檢驗(yàn)并購行為前后,上市公司并購績效確實(shí)存在著顯著的差異,所以政府應(yīng)該鼓勵公司并購。分行業(yè)對上市公司并購績效進(jìn)行比較,發(fā)現(xiàn)11個行業(yè)上市公司的績效均值均由小變大,逐漸提高,其中采礦業(yè)的績效波動最大。農(nóng)林牧漁業(yè)類在并購前后大致是提高的趨勢,并購前四年、前一年、后兩年的并績效值較低,并購前兩年、后一年績效值較大,從2011年后并購績效快速飆升。制造業(yè)類在并購前后穩(wěn)步提高。批發(fā)和零售業(yè)類大致是提高的趨勢,在并購前一年、后兩年績效較低。房地產(chǎn)業(yè)類大致是提高的趨勢,在并購前四年、前一年績效較低。綜合類績效值大致是提高的趨勢,在并購前三年、后三年績效較高。由于行業(yè)的并購績效存在著差異,所以公司應(yīng)遵循行業(yè)發(fā)展規(guī)律和特性,不能盲目追求協(xié)同效應(yīng)。分股權(quán)結(jié)構(gòu)對上市公司并購績效進(jìn)行比較,發(fā)現(xiàn)國有控股績效值最差,而自然人控股績效最好。從并購績效來看,國有控股并購后績效值增加最少,而法人控股和自然人控股在并購后績效呈現(xiàn)出一個穩(wěn)定的上升趨勢,并且保持較高水平。所以政府應(yīng)該正確履行股東職責(zé),減少行政干預(yù)。分重組類型對上市公司并購績效進(jìn)行比較,發(fā)現(xiàn)股份回購、債務(wù)重組、資產(chǎn)置換這三種類型的上市公司績效不是非常穩(wěn)定,波動性較大。而股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)剝離、資產(chǎn)收購這三種類型保持著穩(wěn)定的增長趨勢。六種重組類型的上市公司并購總體績效均值由小變大,這說明并購在一定程度上提升了上市公司的績效。
【學(xué)位授予單位】：成都理工大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2015
【分類號】：F271

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：1206561