借殼上市是除首發(fā)上市（簡稱“IPO上市”）之外的另一種重要上市途徑，同時也是并購重組的特殊形式。進(jìn)入21世紀(jì)，我國房地產(chǎn)行業(yè)蓬勃發(fā)展，已成為我國經(jīng)濟(jì)的重要支柱之一。但是繁榮的背后隱藏著重大的危機(jī)。資金是房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)展的命脈，沒有持續(xù)融資能力的房地產(chǎn)企業(yè)是很難做大做強(qiáng)的。我國房地產(chǎn)企業(yè)的資金主要來源于銀行貸款。融資渠道的單一和持續(xù)性的缺失，已成為我國房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)展的致命傷。因此，讓公司上市，以獲取資本市場這個持續(xù)穩(wěn)定的融資平臺，成為眾多房地產(chǎn)企業(yè)的渴盼。但在我國，房地產(chǎn)行業(yè)受國家宏觀政策影響較大，房地產(chǎn)企業(yè)IPO常受政策限制，許多房地產(chǎn)企業(yè)是通過借殼實現(xiàn)上市的，這為本文的研究提供了支持。 本文運(yùn)用描述性統(tǒng)計和案例研究兩種方法，分別從整體和個案對我國房地產(chǎn)企業(yè)的借殼上市作了廣泛而深入的研究。對于房地產(chǎn)企業(yè)借殼上市的整體概貌，前人并沒有進(jìn)行過相關(guān)研究。本文對我國通過借殼成為上市公司的房地產(chǎn)企業(yè)（截至2011年12月31日），分別從上市時間、地域分布、行業(yè)情況以及上市模式進(jìn)行了統(tǒng)計和描述，對殼公司的財務(wù)特征進(jìn)行了分析，并探究了借殼上市的動因。研究發(fā)現(xiàn)：2007-2010年是我國房地產(chǎn)企業(yè)借殼上市的高潮期，由于政府政策的限制，2011年房地產(chǎn)企業(yè)借殼上市活動減少；借殼公司主要來自東部發(fā)達(dá)地區(qū)，而殼公司分布則較為均勻；殼公司大多為制造業(yè)企業(yè)，并呈現(xiàn)規(guī)模小、財務(wù)狀況較差、經(jīng)營出現(xiàn)困難的特征；房地產(chǎn)企業(yè)借殼上市方式極為多樣化，企業(yè)通常是根據(jù)自身的情況選擇不同的借殼上市模式。此外，借殼上市能為房地產(chǎn)企業(yè)帶來包括獲取資金、取得重組收益等方面的利益，這是其借殼上市的主要動因。 在對房地產(chǎn)企業(yè)借殼上市的歷史與現(xiàn)狀進(jìn)行描述與分析的基礎(chǔ)上，本文選取了嘉凱城和中珠股份兩個經(jīng)典借殼上市案例，分別從借殼上市模式、市場績效和財務(wù)績效等方面入手進(jìn)行了分析與探索。研究發(fā)現(xiàn)：在借殼上市模式上，嘉凱城采用了清殼加增發(fā)股份收購資產(chǎn)的模式，同時實現(xiàn)了控股權(quán)轉(zhuǎn)移和資產(chǎn)注入；中珠股份則采用了現(xiàn)金形式收購股份而后資產(chǎn)置換的模式，是先獲取控股權(quán)，再注入資產(chǎn)。在績效上，兩家公司的借殼上市，無論是短期績效，還是長期績效，都表現(xiàn)出積極的反應(yīng)，，顯著增加了股東財富和企業(yè)價值。但由于嘉凱城通過清殼剝離了所有資產(chǎn)和負(fù)債，避免了資產(chǎn)整合所帶來的成本增加和失敗風(fēng)險，相對于中珠股份，在借殼上市后有更好的業(yè)績表現(xiàn)。 基于以上的研究和結(jié)論，筆者認(rèn)為：房地產(chǎn)企業(yè)借殼上市，不僅要充分考慮自身情況和外部環(huán)境，選擇合適的借殼上市模式和殼公司，還要關(guān)注借殼上市后的資產(chǎn)整合問題，以及融資方式的創(chuàng)新；政府部門基于市場現(xiàn)狀與發(fā)展，不斷完善或修訂相關(guān)政策，以營造良好的政策環(huán)境。

【學(xué)位授予單位】：浙江財經(jīng)學(xué)院
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2013
【分類號】：F299.23;F224
【目錄】：

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